OPEC+会议尘埃落定，原油后市如何摇摆？

上周OPEC+会议尘埃落定，会议中OPEC+更新了产量政策。与四季度分两次延长减产不同，本次会议OPEC+一口气就延长了三个月减产至明年一季度，突显原油市场供需状况并不乐观，会议后油价也延续之前会议后的传统，并没有在第一时间反弹，反而向下承压。

OPEC+会议延长减产3个月

OPEC+当前有三轮共计585万桶/日的减产正在执行，市场确信OPEC+当前存在约650万桶/日的 剩余产能。根据OPEC+12月会议，2022年10月减产200万桶/日和2023年4月额外减产165万桶/日，两轮共计365万桶/日减产将被延长至2026年年底，2023年11月额外减产220万桶/日延长至2025年一季度，并在2025年4月至2026年9月共18个月期间逐步取消减产直到完全退出。

除此之外OPEC+也落实了今年之前会议通过的阿联酋基线增加计划，阿联酋产量基线将在2025年4月至2026年9月共18个月期间逐步调整，直到完全提升30万桶/日。

虽然有市场评论称对OPEC+会议结果感到失望，但实际上了解OPEC+组织现状的都知道对OPEC+而言，进一步减产绝对不会成为选项。其不但没有通过的可能性，反而会加剧组织内部分裂。因此当前OPEC+延长减产3个月的决定已经是其能够做到的最好局面了。

除此之外，OPEC+12月会议的举动再度证明了布伦特原油70美金附近时OPEC+依然有着坚持维系价格的冲动，完全存在OPEC+明年进一步将减产顺延至一季度以后的可能。我们认为OPEC+的目标不在于强行提升价格，而是在经济疲软期间通过供应管理令油价软着陆。即延长减产不作为利多驱动对待。

从原油市场角度，即使OPEC+保持产量不变，2025年非OPEC+供应增加仍将完全覆盖全球原油需求增长，市场对供应过剩具有较高的认同度。从盘面表现看，OPEC+保持产量不变后油价依然重心下移，正反应了以上观点。OPEC+保持减产虽无法阻止价格重心向下，但能够限制油价下行空间。OPEC+坚持不懈的减产是油价维持在当前高度的唯一原因

关注12月美联储会议

上周五公布的美国就业数据中规中矩，显示美国就业市场总体依然维持在较为坚韧的状态，软着陆依然可期。其中非农就业数据为22.7万人，略微好于预期；失业率4.2%，符合预期；平均时薪环比增长0.4%，略微好于预期。

数据公布后市场增加了对美联储12月会议降息押注，从数据公布前的70%升至85%，对远端的降息押注也有所增加。

由于近期美国经济数据总体坚韧，且通胀数据的回落出现了一定的停滞不前，美联储官员近期讲话均展现出了一定的鹰派倾向。比如美联储主席鲍威尔在上周三《纽约时报》举办的DealBook峰会上表示经济状况非常好，经济增长比之前认为的要强劲：“我对经济和货币政策的现状感觉非常好。”鲍威尔称通胀率仍未完全恢复到2%的目标，但他认为稳健的经济状况没有理由不继续下去。鲍威尔表示：“在我们试图找到中性利率的过程中，我们可以更加谨慎一些。”

美国利率期货亦是如此，在三季度最火热的时候，美国利率期货定价到2026年1月隐含利率为2.76%，当前该数值已经反弹至3.69%，市场已经修正了大约4次25BP的降息。

在供应端变数阶段性尘埃落定后，市场将关注美联储12月议息会议、点阵图以及鲍威尔新闻发布会讲话内容。市场关心的不仅仅是对当前利率的调整，更是对远期利率的指引。这会影响市场对明年石油市场需求复苏速度的判断，会议将在北京时间12月19日凌晨举行。

总体而言，OPEC+进一步延长减产，总体格局依然趋于过剩，但下方空间受到限制，接下来市场将关注美联储会议对明年宏观局势指引。

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