【期货交易提示】商品气氛偏弱 ，PTA创年内单日最大跌幅20240903

股指：底部震荡

股指：周一市场再度调整 ，个股普跌 ，成交额回落至 7083 亿元。8 月制造业 PMI 继续下滑 ，  低于季节性水平，连续四个月处于收缩区间，需求疲软导致企业被动累库。经济基本面承压，市场信 心低迷，增量政策亟待落地。指数方面，市场风险偏好仍有波动，如果量能不能持续放大，指数预计 仍是延续底部震荡走势。

黑色系板块：检修缓慢 ，玻璃纯碱价格继续下跌

螺卷：8 月制造业 PMI 超预期回落 ，连续 4 个月处于枯荣线以下 ，新订单疲弱需求不佳。高  频数据也显示 8 月地产销售环比也在走弱，市场对整体需求的预期依然比较悲观。不过海外市场环境尚可 ，国内外降息预期依然在 ，9 月也是传统旺季，价格短期再创阶段性新低也有难度 ，预计震荡为 主。

铁矿：上周港口铁矿出现比较明显的累库 ，铁水产量继续下降 ，短期板材的累库让市场对铁水   能否见底的预期有所下降，接下来需求关注钢材旺季需求以及铁矿发运的变化。市场总体还是比较弱， 建议弱势震荡对待。

双焦：焦煤海外煤仍有利润 ，焦炭第七轮提降也已经落地 ，现货走势偏弱。基本面上 ，钢厂和  焦化厂焦煤库存有明显回升。而铁水产量继续回落以及 8 月制造业 PMI 数据超预期回落 ，均表示黑  色还处在弱现实中。在弱现实的情况下，后续钢厂补库预计放缓，原材料需求继续承压。预计双焦维 持震荡偏弱运行。

玻璃：一方面 ，玻璃基本面改善不明显 ，库存环比继续增加 ，不支持盘面上行。加上 8 月制造 业 PMI 回落 ，市场情绪预计受此影响转弱。另一方面 ，纯碱大幅下跌 ，玻璃动态成本线继续下移 ， 盘面支撑继续减弱。预计盘面维持震荡弱势运行。

纯碱：周末福莱特堵窑口 6 个 ，大致减产 1300 吨/日 ，预计本周再堵 7 个 ，其他光伏厂家也有 一定减产行为。对纯碱需求大幅下滑。而目前纯碱库存本身就严重偏高，产量也在同比高位，需求的 进一步下滑将加剧供应过剩格局 ，基本面宽松更加难以缓解。预计盘面走势维持震荡弱势。

能源化工：利比亚出口停滞

原油：昨天油价小幅反弹 ，利比亚主要港口出口业务周一暂停，且全国原油产量缩减 ，当下原 油供需进一步收紧盖过了对未来供应增加的预期。 不过除了短期利比亚供应缩减 ，长期供应增加以  及需求乏力依然使得油价总体维持震荡偏空的走势。

沥青：8 月第 5 周沥青产业数据显示本周炼厂出货量有所起色，但仍维持同期绝对低位。炼厂开 工率边际上行 ，同处于显著低位。周度社库厂库下降 ，不过去库主要通过抑制供应 ，而非需求推动。 隔夜油价变化不大 ，预计短线震荡。

LPG：当前下游采购稳健，国际市场卖方继续高位挺价。依据月度沙特 CP 及每日 FEI 折算 PDH 利润持续回落 ，表明化工需求正在边际转弱 ，PDH 开工率围绕 70%波动；国内化工需求总体承压。 同时地产端弱背景下 PP 价格弱势对原料价格形成牵制。10 合约定价跟随外盘 ，而 PDH 利润持续回 落 ，开工率重心下移 ，需重点关注后续各企业是否按计划复产。整体看 10 合约上方空间相对有限。

PX：油价延续周五晚偏弱调整，PX 成本支撑坍塌，叠加 PTA 等聚酯链及商品情绪悲观等因素， 价格大幅下跌 ，PX-Brent 价差已经跌至 350 美元/吨左右低点，汽油旺季结束后 ，MX 等芳烃价格大幅走弱，导致 PX-MX 价差上升，短流程效益偏好，支撑海外供应。另一方面国内负荷依然维持高位， 上周部分装置降负但本周宁波石化 PTA 装置停车 ，供需双下供需依然驱动不强。策略建议：短期维   持偏弱走势 ，中长期偏空思路维持。

PTA：昨日盘面空头资金主动性大幅增仓下跌 ，聚酯链普遍遭受重挫 ，PTA 更是创今年单日最   大跌幅。一方面由于国际油价在周五下跌，导致成本支撑坍塌，另一方面更是因为市场普遍对经济前  景表示担忧，商品情绪跌至冰点 ，旺季表现不及预期，终端纺织市场回暖但未向上传导。昨日虽然宁  波台化 120 万吨 PTA 装置停车检修，但供应缩量较小无法扭转后续累库预期，后续 PTA 仍维持偏弱  走势不变。策略建议：预计价格维持震荡偏弱走势 ，中长期维持逢高做空观点 ，TA01-05 逢高反套。

MEG：乙二醇昨日表现较为抗跌 ，价格高位小幅回落 ，整体供需维持紧平衡 ，但向上驱动仍然 无法抵挡成本坍塌和悲观情绪的蔓延，上方压力位明显，短期内冲高预计无望，或转为高位整理或小 幅震荡走弱格局，主要受成本和需求不及预期影响较大，华东主港地区 MEG 港口库存总量 62.02 万 吨 ，较上一统计周期去库 5.31 万吨。终端负荷提升 ，下游采购积极性回升 ，且近期港口到港偏少，

华东主港整体库存大幅去化。策略建议：短期价格预计呈高位整理 ，EG01-05 逢高反套。

瓶片：瓶片价格昨日遭受重挫 ，聚酯原料成本坍塌 ，瓶片难有独立走势 ，不过由上游向下传导  后动能减弱 ，瓶片跌幅不及成本 ，预计加工费被动修复。供需方面变量有限 ，开工仍维持偏低运行， 交投清淡，下游刚需补货为主。策略建议：绝对价格跟随 PTA 波动，短期受成本拖累偏弱震荡，PR03-05 逢高反套。

PVC：昨日盘面空头施压深度下跌 ，商品情绪悲观 ，黑色建材板块普跌，V 跟随情绪受到重挫。 现货方面并未因价格下跌而成交放量 ，可见需求疲软 ，旺季不及预期。供需层面未见明显变量因素 ， 关注后续宏观变动。策略建议：预计价格再度转为低位区间整理 ，01 合约仍然需要下跌修复基差 ，   中长期逢高做空。

甲醇：长周期来看甲醇 01合约的基本面并不悲观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增 加和海外甲醇装置开工不稳定的情况下 ，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面 ，MTO 需求明 显改善，传统需求逐步见底，“金九银十”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则 可带来边际增长效应。由于近期港口累库幅度较大，前期多单可部分止盈、落袋为安。不过鉴于内地 库存压力不大 ，未有较高溢价的 01 合约仍可继续待低位做多 ，上方空间则受到 MTO 利润的压制。

聚烯烃：成本端出现分化 ，原油基本面好转在宏观企稳下有走强预期 ，PDH 和 MTO 利润压缩  明显。PP 在丙烷以及甲醇偏强下 ，成本支撑更强。 目前供需双增 ，库存偏去化 ，近端基本面继续好  转中。可交割品拉丝现货依然偏紧，且并未有缓和现象。PE 成本支撑弱于 PP ，同样供需双增但整体库存去化不明显，线性标品同样偏少，基本面驱动不强 ，弱于 PP。01 中长期偏空看待，但近月标品 偏少以及需求回归 ，PP 同时存在库存持续去化的利好 ，PP 短期可以博反弹，待交割结束后可长期布 局以 PE 为主的空单。01L-P 价差大方向做缩为主 ，关注 PE 的投产进程。

有色金属：PMI 表现偏弱 ，有色上方承压

铜：宏观面 ，近期宏观数据多空交织 ，短期市场情绪进入调整阶段 ，中国制造业低于市场预期  给后市带来不确定性，此外欧元区制造业 PMI 情况依然表现较弱。基本面，进口TC 反弹受限，铜精 矿作价系数出现拉升，铜矿供应预计将进一步收紧 ，同时阳极板也出现了供给不足的现象，关注三季 度末冶炼厂减产规模，需求端周内开工小幅走弱，线缆板块由于电网订单较弱依然表现强势，总体而 言铜价上涨，订单小幅走弱，成品库存抬升，下游消费成色仍需持续关注。总体上短期市场情绪进入 调整阶段 ，铜供应端预计将逐步收紧 ，铜价下方支撑较强 ，关注美国非农及失业率数据。

铝/氧化铝：氧化铝方面 ，河南地区受矿石供给不足影响 ，开工出现下滑 ，期现套利窗口收紧 ， 国内总体维持紧平衡局面不变，后续随着海外铝土矿进口到港量的增加，供应端的矛盾预计将逐步缓  解，氧化铝价格上方压力将逐渐凸显。电解铝方面，供应端总体维稳，增长空间有限，需求端持续改  善，铝板带与铝箔板块受旺季到来的影响订单有所好转，铝线缆订单放缓开工回落，建筑型材依旧拖  累整个板块的开工率，总体向旺季过渡的趋势不变，9 月开工仍有上行空间。总体上基本面持续改善， 铝价下方支撑较强 ，市场情绪仍有反复可能。

镍：商品普跌，镍价跌破  13W 整数关口。当前镍价跌破印尼镍矿成本线，继续深跌空间不大。 同时 ，镍仍处于过剩格局当中 ，向上驱动空间有限。因此 ，镍价整体维持宽幅震荡行情。

贵金属：中国 8 月财新制造业 PMI 50.4 ，前值 49.8。大宗商品盘面均承压 ，黄金由于美联储  降息预期支撑影响较小，白银跟随商品走势大幅回落。贵金属延续震荡调整，目前矛盾在于降息 25BP 还是 50BP ，等待本周美国经济数据指引。贵金属中期整体维持偏多思路对待。

农产品:粕类有望延续反弹势头

油脂：昨日国内油脂整体大幅下跌 ，主要因印尼的生物柴油 b50 政策发生变化 ，市场对此前  过度交易部分进行修正。昨天的跌幅基本上已经把 8 月 26 日因 b50 政策利好的涨幅给跌去，因此短 期内油脂将获得支撑 ，中长期仍有望走强。

豆粕/菜粕：昨日粕类延续近期震荡反弹的势头 ，随着美豆丰产预期利空影响的逐渐消化 ，以  及国内进口大豆到港量下降，国内豆粕库存也有望进入下降周期，预计从上周开始豆粕有望迎来一轮 阶段性的反弹。

白糖：昨日郑糖震荡下跌。8 月上半月巴西中南部食糖双周报数据不及市场预期 ：中南部地区糖 产量为 311 万吨 ，同比下降 10.2%。 目前进口糖陆续到港大幅放量 ，供应格局向进口段倾斜。新季  存在丰产压制 ，但受高基差影响 ，09 支撑较明显。现阶段巴西中南部阶段性生产数据是糖价重要指  引 ，同时需关注印度食糖出口政策有无变化可能。预计短期郑糖盘面将以震荡为主。

棉花：短期 ，郑棉震荡运行。中长期来看 ，供需宽松格局下 ，棉价整体维持弱势格局。

生猪：上周五 11 收盘 18255，09 价格偏离较为严重，现货价格震荡，均价 19.5 元/公斤，市场 整体来看是以出货为主，甚至部分省份二育猪出栏体重都有下移 ，出货积极性增加；补栏方面虽然在 陆续补栏，但补栏速度低于出货速度，较为谨慎。采购方面北方难度较大，散户惜售情绪偏强，现货 有走强可能。

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