上周油价小幅走弱,三大机构报告普遍看衰后市以及统计局原油加工量数据表现不佳使得原油继续在前期低位附近徘徊。
近月价差放缓
油价短期走弱有多重影响因素,比如美元持续走强,行业数据走弱等等。在此之中,我们认为近月月差是不可忽略的指标变化。近月月差衡量的是基本面强弱,即炼厂愿意为获得即期原油支付多少溢价。
本周多个市场近月价差走软,其中WTI已经跌破6月份的低位。这意味着实物市场供应偏紧的现状有所变化,我们此前经常提到的“强现实弱预期”的强现实出现了弱化。
图一:WTI近月价差
统计局原油加工量数据持续疲软
根据统计局公布的最新消息,中国10月原油加工量为5954.0万吨,折1402.1万桶/日。同比下降6.9%,为连续第六个月同比下滑。今年1-10月累计值同比下降4.5%。
无独有偶,上周海关总数公布的数据显示,中国10月原油进口量为4469.55万吨,折1052.51万桶/日。同比下降8.7%,同为连续第六个月同比下滑。今年1-10月累计值同比下降3.5%。
中国是全球原油第一进口国和第二需求国,中国官方数据持续疲软一如既往地对市场形成利空。
图二:中国原油加工量(万桶/日)
机构报告普遍看衰后市
表一:主要能源机构月报观点汇总
众机构11月报中,IEA和EIA维持了对未来的悲观态度。OPEC则认为央行宽松政策可能给全球经济的增长提供额外的上行空间。
从三大机构公布的详细数据看,明年全球需求增速分别为99、154、122万桶/日,平均约125万桶/日;而仅仅非OPEC+的产量增速就高达150、111、148万桶/日,平均约136万桶/日,已经完全覆盖了全球需求增速,而OPEC+存在着逐步取消额外减产的计划(可能再度推迟,但大方向无疑趋于增产),明年供需趋于宽松几乎板上钉钉,唯一的变数在于OPEC+增产的节奏。
如果OPEC+完全按照当前路线图进行增产,全年线性取消220万桶/日的自愿减产,最终将令全年平均产量增加110万桶/日。这对于已经供过于求的市场无疑是雪上加霜,尽管我们认为承压的价格可能会令OPEC+放缓退出减产的步伐,一如今年四季度。
总而言之,随着年底前OPEC+产量几无变数,地缘局势缺乏热点,短期市场矛盾较少。不过疲软的供需前景令价格总体偏弱震荡为主,关注12月初OPEC+会议以及中东局势进展。
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