油脂整体下跌，棕榈油“倒车接人”？

11月21日，受昨日马棕油和隔夜美豆油下跌拖累，今日早盘国内油脂整体下跌，尤其棕榈油跌幅较大，截止早盘10点，棕榈油主力合约P2501跌幅超3.5%。

在本轮调整前，棕榈油价格在基本面的利好支撑下已经创了近两年半的新高，而且其走势远强于同为油脂的豆油和菜籽油，豆棕菜棕价格处于严重倒挂情况，因此从技术上看棕榈油存在着调整的需求。而近期宏观面美联储降息预期的降低和政策面特朗普政府的生物能源政策的不确定，也给棕榈油走势带来利空影响。

不过目前棕榈油的基本面仍然较为利多，一方面棕榈油处于季节性减产周期，而需求较为旺盛，库存远低于往年同期水平，另一方面印尼重申将于明年年初实施B40政策，叠加明年一季度的斋月消费旺季，预计在明年年初棕榈油的供需格局仍然较为紧张。

因此，本轮棕榈油的调整主要还是偏技术性，对此前的过度上涨进行修正，且对豆棕菜棕的价差进行一定修正，不过豆棕菜棕价差应该是很难再回到以往的水平，毕竟基本面已经发生大的改变。从基本面看，棕榈油在四季度的剩余时间可能维持高位震荡的走势，明年一季度则有望再创新高。不确定点在于美联储和美国生物能源政策。

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作者：王平（Z0000040） 

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