甲醇：区间偏弱震荡

近期，甲醇市场交投氛围僵持，虽有部分烯烃外采，但多周边少量为主，对市场支撑有限。下游对高价抵触，采购积极性有所转弱。

图1：甲醇主力合约走势图

内地和沿海多套MTO装置外采甲醇询价，提振内地市场情绪。此外，节后物流恢复后运费下调，内地甲醇价格出现小幅反弹。当前坑口煤价继续维持弱稳状态，以完全成本计的甲醇生产利润维持在200元/吨左右的绝对高位。在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持在9成以上的高负荷运转。不过久泰、荣信、新奥、凯越、鲲鹏、华昱等多套大型甲醇装置3月均有检修计划，后期产量有下滑预期，关注3月开始的春季检修的兑现程度。经过前期停车气头装置的重启，天然气制甲醇供应已至高位，叠加近期气头装置利润下滑至盈亏平衡线附近，气制甲醇产量继续向上增加的空间不大。

图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺，Mysteel

图3：全国甲醇开工率

资料来源：Mysteel

伊朗方面，Bushehr（165万吨/年）甲醇装置重启运行，Marjan（165万吨/年）和ZPC一套165万吨/年甲醇装置再度停车，Sabalan（165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）、Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）和ZPC一套165万吨/年等共计1055万吨/年的甲醇装置仍维持停车。考虑到船期因素，伊朗甲醇装置停车后进口的实际减量要滞后20-30天左右，2-3月份或是进口甲醇最紧缺的时候。当前伊朗地区的甲醇装船量偏低，预计1月份只有15万吨的货，这也意味着2月份的进口量仅在55-65万吨左右。如我们所料，在当下伊朗气温较低、能源紧缺严重的时间点，ZPC和Marjan这两套甲醇装置重启后持续的时间并没有很长。不过后期若伊朗地区的气温回升较快，其甲醇装置提前开回来的概率也不是没有，需要持续关注伊朗当地气温的变化情况和伊朗甲醇装置一季度的复产节奏。

图4：国际甲醇周度开工率

资料来源：Mysteel

中欧价差持续回落，目前已不足50美元/吨，国际市场发往欧洲的套利船货仍偏多。印度和韩国与中国主港之间的价差已长时间维持在运费之上，国内转口到两地的甲醇船货明显增多。甲醇进口利润近期再度大幅回落，目前已收窄至盈亏平衡线以下，对甲醇进口有着边际利空的影响（不过由于我国进口甲醇主要以长约货物为主，进口利润更多对情绪上的影响更大）。

图5：外盘区域价差（美元/吨）

图6：进口模拟利润（元/吨）

在节后补空需求的作用下，传统下游开工有回升预期，不过上游未向下游大幅让利的情况下加工利润近期再度回落，对甲醇价格边际利空，关注“金三银四”需求旺季的兑现程度。

图7：传统下游需求加权开工率

资料来源：Mysteel

浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置2月底有重启计划，宁波富德（60万吨/年）MTO装置计划2月13日开始检修10天，南京诚志1期（30万吨/年）暂未停车检修，内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升、二期新建100万吨/年CTO装置投产，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工经过前期的持续下行后近期持稳，总体尚还能保持在比较高的景气度，近期MTO装置利润有所反弹削弱了一部分对MTO负反馈的预期，浙江兴兴计划重启开车和南京诚志1期年后未如期兑现停车亦提振了市场情绪，但MTO装置的利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。

图8：新兴需求MTO开工率

资料来源：Mysteel

总体而言，内地和沿海MTO装置集中外采询价以及部分省市发布推动碳排放双控工作通知提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制，同时也要关注节能降碳政策的执行力度。

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