近期,甲醇主力合约的冲高回落主要与前期的利空影响相继落地有关。一是,Sabalan(165万吨/年)和Marjan(165万吨/年)甲醇装置于上周末相继暖炉重启,其余甲醇装置也将陆续跟进复产;二是,市场消息称,江苏斯尔邦提负至8到9成,甲醇原料库存用完后开始停车,预计在4月20日。整个4月份只保留长约货,不买现货,下游产品四月底也陆续停,大修45天。
图1:甲醇主力合约走势图
内蒙古久泰、内蒙古荣信、鹤壁煤化、新疆广汇、晋煤华昱等多套大型甲醇装置相继兑现检修,甲醇产量开始逐步下滑。由于处于春检窗口期,预计在4月中旬以前,煤头甲醇的供应压力不会很大。虽然坑口煤价略有回升,但烯烃的持续外采和低库存对内地甲醇价格有支撑,以完全成本计的甲醇生产利润仍维持在接近500元/吨左右的绝对高位。在当前煤头甲醇生产利润高企的背景下,可能会对部分生产企业的检修意愿有所影响。3-4月目前初步统计的春检涉及产能远远低于往年,且市场普遍预期今年春检规模大概率要弱于往年。不过生产利润丰厚固然是一个考量因素,但装置本身经过连续运转以后出现的材料疲劳、结垢和腐蚀等威胁生产的风险因素也要受到重视。尤其是去年没有进行过春检和秋检的生产企业,而这部分企业检修所产生的产量损失更为确定和刚性,密切关注春季检修后续的兑现程度。经过前期停车气头装置的重启,天然气制甲醇供应已至高位,叠加近期气头装置利润下滑至盈亏平衡线以下,气制甲醇产量继续向上增加的空间不大。不过由于煤头开工维持在9成以上的高负荷运转,甲醇总体产量的绝对值仍处于高位,偏高的内地供应始终对甲醇价格有压制。
图2:内蒙煤制甲醇生产模拟利润(元/吨)
资料来源:同花顺,Mysteel
伊朗方面,Sabalan(165万吨/年)和Marjan(165万吨/年)甲醇装置于上周末相继暖炉重启,其余甲醇装置也将陆续跟进复产。随着近期伊朗地区气温的快速回升,该地的甲醇装置已经正式进入复工复产节奏,只不过较市场的预期相对有所延后,持续关注各个装置恢复的时间节点以及装船速度,相应的利空影响也将逐步落地。不过考虑到船期因素,伊朗甲醇装置开工恢复后进口的实际增量要滞后20-30天左右,3月份仍将是进口甲醇最紧缺的时候。而且无突发意外的情况下,受进口量大幅减少的影响,3-4月份港口的去库趋势暂难以打破。
图3:伊朗德黑兰最低气温(℃)
资料来源:同花顺
图4:国际甲醇周度开工率
资料来源:Mysteel
市场消息称,江苏斯尔邦提负至8到9成,甲醇原料库存用完后开始停车,预计在4月20日。整个4月份只保留长约货,不买现货,下游产品四月底也陆续停,大修45天。其余内地和沿海MTO装置运行状态波动不大,暂维持常态稳定运行。具体来看,宁波富德(60万吨/年)MTO装置和浙江兴兴(69万吨/年)MTO装置已重启,天津渤化(60万吨/年)和山东恒通(30万吨/年)4-5月有检修计划,内蒙古宝丰一期(100万吨/年)和二期(100万吨/年)新建CTO装置正常运行且仍在外采甲醇,内蒙古宝丰三期(100万吨/年)CTO装置有可能提前投产且大概率维持倒开车行为,南京诚志1期(30万吨/年)、南京诚志2期(60万吨/年)、和山东鲁西(30万吨/年)MTO装置维持降负运行。MTO开工经过前期触底后近期大幅回升,不过MTO装置利润的大幅回落则加剧了市场对MTO负反馈的预期,而且多套内地和沿海MTO装置计划检修的消息也影响了市场情绪。当前MTO装置的利润不佳仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素,密切关注下游需求的承接程度和MTO装置的运行动态。
图5:新兴需求MTO开工率
资料来源:Mysteel
图6:华东沿海MTO装置加权模拟利润(元/吨)
资料来源:同花顺
总体而言,Sabalan和Marjan伊朗甲醇装置相继暖炉重启,海外进口增量后期将逐步显现,叠加江苏斯尔邦MTO装置4月底或开始检修,利空影响落地后甲醇高估值受到打压。不过内地春检开始兑现,区域价差大幅压缩后暂无内地货源供应冲击隐忧,MTO开工触底回升,“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪,进口明显缩量叠加港口基差大幅走扩的背景下,一季度内05合约仍可低位做多或多配,上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启,进口回归将导致港口呈现累库趋势,09合约暂偏空看待。
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