海内外宏观博弈继续，铜价震荡运行

大家好呀！上周铜价宽幅震荡。本周两会预期落地偏中性，美元反弹压力仍在，宏观面压力加大。下游消费继续改善，但是仍弱于往年，库存有见顶可能，旺季消费预期仍难证实或证伪。全球显性库存依然处于历史低位，价格上方存在一定的弹性。预计铜价继续维持震荡运行。

【关联个股】

$华茂股份(000850)、$寒锐钴业(300618)、$海亮股份(002203)、$浙富控股(002266)、$洛阳钼业(603993)、$豫光金铅(600531)、$江西铜业(600362)、$云南铜业(000878)、$道氏技术(300409)、$铜陵有色(000630)、$西藏天路(600326)、$*ST鑫科(600255)、$北方铜业(000737)、$紫金矿业(601899)、$锡业股份(000960)、$藏格矿业(000408)、$鹏欣资源(600490)

【本周主要观点】

①美国超预期反弹的PCE数据以及就业数据暗示通胀的韧性，美联储加息预期进一步抬升，下周有多个就业数据发布，期间博弈加剧。需要注意的是，1月非农已经处于偏高水平，环比再度走强的概率偏低，但是若继续走强，则将给到美元一个更为强劲的反弹驱动。

②两会预期落地，总体偏中性，目标增速为5%，处于市场预期范围的下沿，表述上并没有更多利好的出现，等待下周市场情绪验证。

③下游消费环比继续改善，但是订单仍较正常年份偏低，再生端对原生端存在一定替代。旺季临近，关注消费预期兑现情况。

④出口备货需求上升导致库存出现去库，但拐点的确认需要社库以及保税区库存合计的进一步去化。

【周度数据重点】

海外宏观：美国就业市场超预期强劲，交易员押注3月加息50bp可能性

美国1月核心PCE环比0.6%（市场预期0.5%，前值0.4%），同比4.7%（市场预期4.3%，前值4.6%），整体较12月反弹，打破了此前市场对于美国通胀能够较为流畅下跌的预期。美国上周初请人数为19万人，环比再次下降，表明劳动力市场持续走强。两者使得美联储加息预期进一步上抬，交易员开始押注3月加息50bp的可能性，周内美元走势偏强，美元指数反复冲击105的高位，抑制铜价上涨。

本周需要重点关注美国2月非农数据，1月非农为51.7万吨，环比大幅增加，若2月数据未出现改善，那么将给到美元更为强劲的反弹驱动。

国内宏观：地产成交环比继续改善，两会目标设定偏中性

周末两会召开，目标设定偏中性，主要包括：国内生产总值生产5%左右；居民消费价格指数涨幅3%左右；城镇新增就业目标1200万人左右；城镇调查失业率全年控制在5.5%左右；安排新增地产政府专项债发行3.8万亿元人民币。

上周内地产成交数据继续环比改善，土地溢价率小幅抬升，消费预期向好。

汽车市场在补贴退坡以后成交出现下滑，预期偏弱。

库存：国内库存或将见顶，海外库存仍处于低位

据SMM统计，上周五全国电解铜主流社会库存较周一去库1.63万吨。此次去库的产生一方面由于消费继续环比改善，另一方面周内出口盈利使得部分货源倾向于囤货出口，入库量下降，而保税区库存进一步增加。社库以及保税区库存周内合计去库0.46万吨，确认库存拐点的到来需要进一步去化动作的确认。

原料端：海外矿山扰动不断，废铜供应相对宽松

因Cobre Panama铜矿与巴拿马政府新税务协议无法达成共识，造成巴拿马海事局要求暂停Cobre Panama港口的精矿装运作业，在矿区以及港口库存几乎全部堆满后，第一量子被迫于2023年2月23日宣布CobrePanama铜矿暂停生产。有消息称第一量子已经与巴拿马政府的谈判进入尾声，或将于3月中旬达成和解。

印尼Batu Hijau和Grasberg先后遭到泥石流冲击，Batu Hijau铜矿预期将于3月底4月初恢复生产，Grasberg在2月28日宣布恢复。

据SMM预计4月起中国大冶总部、江铜、铜陵金冠、青海铜业等冶炼厂即将进入检修期，届时TC有望下行。

国内再生铜原料供应商逢高出货，释放部分库存，短期废铜相对宽松。

供应端：1月SMM中国电解铜产量环比下降1.9%，2月有超预期可能

1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。1-2月累计产量预计为175.26万吨，同比增加5.97%，增加9.88万吨。

有部分废铜杆下游转为生产阳极铜，国内精铜生产或超预期。

进出口：关注出口窗口打开，国内电解铜流出可能

出口窗口持续打开，多数炼厂为出口备货，导致现货流动货源偏紧。

消费端：精铜杆开工环比继续回升，但仍较正常年度水平偏低

上周国内主要精铜杆企业周度开工率为62.1%，环比回升3.5%。漆包线用杆及电线电缆用杆均出现一定的增量，然仍未至往年水平。

精废杆价差持续扩大至1500元/吨附近，下游倾向于采购再生铜杆，替代部分精铜杆消费。

【操作建议】

铜期货建议高抛低吸。下游企业等待回落后按需买入套保。

【风险提示】

关注国内库存变化以及消费恢复情况；关注美国2月ADP就业人数、初请失业金人数、失业率以及非农数据，美联储官员讲话。

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