【期货交易提示】美国12月新增非农就业数据全面超预期，短期降息预期大幅收窄20250113

股指：外部扰动增加

股指：近期由于国内政策预期降温以及外部扰动增加 ，导致市场表现较弱。在市场风险偏好回   升之前，市场预计延续震荡走势。后续随着海外不确定性落地，以及两会临近国内政策预期再度发酵， 市场有望重新上行。

黑色系板块：夜盘有所企稳

螺卷：钢材尽管静态来看螺纹和热卷的供需基本面都比较健康 ，但随着钢厂对原材料补库接近 尾声 ，原材料价格偏弱 ，沙钢提降废钢 4 次共 160 元/吨 ，焦炭现货提降落地 2 轮共 100 元/吨 ，加  上海外特朗普交易，市场情绪不佳，上周钢价偏弱运行。国内政策真空期 ，临近春节基本面变化预计 也不大，风险依然主要来自海外，不过目前也有一定计价，加上低库存下，最近现货相对抗跌，盘面 近期波动虽然有所加大 ，但难以形成趋势性行情 ，震荡为主。

铁矿：临近年底，钢厂对铁矿的补库接近尾声，加上铁水产量下降，铁矿需求支撑减弱 ，1 月开 始供给端来看也处于偏高的水平，铁矿供需基本面有所转弱。但是现阶段钢材处于低库存的状态，需 求表现的也不是很差，年后国内还有政策的预期在，预计矿价走势还会有反复，更多跟随市场情绪波 动。

双焦：周五夜盘有所反弹 ，但预计持续性不强。今年冬储补库已经接近尾声 ，节前需求预计一   般。而基本面上，双焦是黑色商品中基本面库存压力相对更大的。在节前实际需求较为清淡的情况下， 基本面对价格上方有所压制。所以周五夜盘的反弹无法确认反转，盘面仍以震荡行情对待，预计维持  底部震荡运行。

玻璃：周五夜盘明显反弹 ，但并非基本面驱动。由于今年赶工季需求表现一般 ，玻璃基本面修  复速度是有所放缓的。加上临近春节假期，下游快要停工放假，短期需求并不乐观。盘面继续上行存 在压力。不过玻璃现货市场止跌企稳 ，下方支撑也很强。预计维持宽幅震荡运行。

纯碱：纯碱基本面不支持盘面上行 ，周五夜盘明显反弹后 ，盘面上方压力加大。 目前在浮法玻  璃产线冷修增加 ，对纯碱需求再度下滑的情况下 ，纯碱基本面缓解情况存疑 ，价格上行持续性存疑。 但库存离前高仍有一些距离 ，底部支撑也较强。盘面预计总体底部区间运行。

能源化工：美对俄新一轮制裁大幅推升油价

原油：隔夜油价持续走高 ，今天早盘继续推高 ，主要受供应端忧虑推动。美国对俄罗斯的最新   制裁针对了俄罗斯原油从生产到销售的每一个环节，令中国和印度大量寻找替代供应，从而推高油价。 美国的再通胀风险以及欧美的极寒天气也助推油价上涨，上周五公布的美国失业率环比下降且本周美  国仍有降温天气 ，预计短期油价震荡偏强。

沥青：1 月第 2 周沥青行业数据显示炼厂环比供增需降，市场进入淡季，缺乏终端需求。本周炼 厂库存减少，社会库存增加，不过增幅较为有限，厂库和社库均在低位令冬储方均有足够空间进行议 价。隔夜国内休市期间外盘油价上涨 ，预计沥青短期震荡偏强。

LPG：远东市场供应宽裕下有所转弱 ，但寒潮刺激下美国市场偏强运行 ，且丙烷对原油和石脑  油比价目前仍然偏低 ，对国际市场情绪仍有底部支撑。国内后续 PDH 仍有复产安排 ，需求走强支撑 国产气维持坚挺。盘面当前基差回到中位水平 ，旺季预期充分计价后维持区间运行。

橡胶：国外天然橡胶供应处于高产期 ，中国云南产区全面停割 ，海南产区逐渐进入停割期 ，国   内丁二烯橡胶装置开工率继续上升。国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率小幅回落。青岛地区  天然橡胶总库存继续大幅回升至 47.76 万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存持稳于 1.32 万吨 ，上游中国丁  二烯港口库存回落至 2.55 万吨。综合来看，下游需求走弱，橡胶供应压力偏大，现货库存稳中有增。

纸浆：现货市场交投有所好转 ，阔叶浆低价惜售 ，国际浆厂外盘价格坚挺 ，国内内需仍要看后  续的宏观政策的力度。阔叶浆方面 ，Suzano 宣布计划对南美漂阔浆 1 月订单价格上调 20 美元/吨， 而对欧洲和北美漂阔浆上调 100 美元/吨。当前中国纸浆主流港口样本库存量为 179.5 万吨 ，较上期 下降 6.2 万吨 ，环比下降 3.3% ，库存量呈现去库的趋势。

PX：夜盘国际油价涨幅扩大，下游化工品受到明显提振和支撑，PX/TA 同样涨幅居前，前期 PX 工厂盈利能力下降进而引发降负停车。因此低估值格局叠加 PX 装置检修 ，供应萎缩 ，市场担忧更大 规模和更长时间的供应损失 ，因此在利多消息刺激下行情一触即发。后市来看，芳烃若出现明显的上 涨需要调油的带动 ，但目前仅是季节性走强 ，持续性和强度均难判断 ，PXN 已修复至周一水平 ，基  本合理。策略建议：短期价格预计重心抬升 ，适合逢低滚动多配但谨慎追多。

PTA：国际油价上涨以及 PX 装置意外减停带来的利多落地影响 ，推动 PTA 涨幅扩大。油价上   涨必然会带来下游化工品的绝对价格上涨，但目前来看，下游化工品利润压缩的趋势并未改变，化工  品整体的涨幅或仍然弱于油价。不过可见短期的强扰动并为对价格形成持续的支撑，炒作节奏过快也  会导致情绪回落过快，一旦不及预期，价格则会下跌 ，因此价格整体呈区间内整理为主。近期的上游  供应扰动炒作，恰逢下游聚酯工厂和纺织厂为春节放假做准备，因此上游原料的涨价并不会带来下游  主动放量促销，叠加国际原油价格已经处于相对高位，持续走强空间有限，人民币的贬值压力也得到  释放，1-2 月 PTA 的累库预期仍然存在，因此若要看到 PTA 持续的上涨则需要更多的利多驱动落地， 否则高度并不乐观。策略建议：短期价格重心或有提升 ，空单规避 ，暂时观望。

MEG：乙二醇价格小幅走强 ，但相比聚酯链其他品种整体涨幅受限 ，近期亏损加剧 ，国内供应 连续两周下降，不过到港预报经历了连续增加后港口库存开始累库，乙二醇 1 月份的累库格局依旧不 变 ，因此节前乙二醇或维持区间内震荡整理。策略建议：短期价格触底小幅反弹 ，中长期逢低做多。

PR：原料 PTA 和乙二醇带领下游瓶片期货偏暖运行 ，瓶片供应端报盘上调 ，需求端谨慎观望， 市场交投冷清，市场重心上涨。瓶片行业开工小幅提升，市场整体货源流通宽松。下游终端采购积极 性转弱 ，市场交投预计偏淡。策略建议：价格跟随成本波动 ，维持区间整理。

PVC：PVC 装置开工负荷乙烯法方面小幅下降 ，电石法小幅提升 ，但目前供应端口的变化难以  引导价格，需求方面持续制约，尤其目前低迷的现货市场中，多以小单刚需采购为主。虽然近端存在 持续偏好的出口以及去库的基本面改善情况 ，导致春节后的累库高点有所下移 ，但空配仍较为集中， 且一季度总量需求是否能够改善还有很大的不确定性 ，高库存依旧是 PVC 最大的弱现实 ，压制其价  格表现。整体来看 ，PVC 处于政策真空期 ，3 月的两会政策预期或许到年后才会开始交易，虽当前低 价导致下游存在一定投机需求，但随着春节假期到来，需求仍有走弱预期，基本面驱动不足。策略建 议：短期可博弈前期多烧碱和空 V 资金离场的超跌反弹 ，但高度有限。

甲醇：原料匮乏或导致下游 MTO 装置出现计划外停车，市场情绪有所转弱。当前国内和伊朗甲 醇装置的限气停车已基本兑现完毕，下游产品价格同步回落，对高价甲醇抵触情绪也较为明显。在产 量和港口库存偏高且下游 MTO 开工预期不断摇摆的情况下 ，甲醇价格上方压力较大，前期多单逢高 止盈为主。不过 ，因伊朗能源危机或导致进口压力骤减，而且精细化工品需求和冬季燃料需求仍有边 际增长效应。在内地库存偏低、港口进入去库通道以及节前有备货补库需求的背景下 ，05 合约的基  本面不悲观 ，中长期可待企稳后布局多单 ，上方空间受宏观氛围、MTO 利润和港口库存去化幅度的 限制。

聚烯烃：随着供应显著增加，聚烯烃基本面在不断弱化。但可流通库存偏低且短期原料上涨下， 成本支撑走强 ，整体带来价格短期偏震荡。考虑到利润有压缩预期 ，对 05 合约偏空的思路不变。

有色金属：通胀交易持续 ，有色偏强运行

贵金属：周五（ 1 月 10 日）纽约尾盘 ，现货黄金上涨 0.85% ，本周累计上涨 1.9%。现货白银 涨 0.93% ，本周累涨 2.55%。COMEX 黄金期货涨 0.94% ，本周累涨 2.31%。COMEX 白银期货涨  0.85% ，本周累涨 3.87%。美国 12 月非农数据远超预期 ，市场对美国二次通胀的预期增强。美联储 在 12 月的 FOMC 会议上做出了强烈的鹰派转向 ，预计 1 月将暂停降息。

铜：宏观面 ，周五晚美国非农数据超出市场预期 ，劳动力市场保持强劲 ，且随着近几月商品通  胀的抬升，去通胀进程回归僵持阶段，短期再通胀交易升温，推升铜价。基本面，原料端维持偏紧的 格局不变 ，1 月电解铜产量预计环比将出现下滑 ，而需求端临近春节开工面临持续下滑的压力，后续 累库压力将逐渐加大。总体上随着春节临近，基本面指引有限，宏观面对价格的影响将加大，若再通 胀交易持续升温将支撑铜价保持偏强运行 ，警惕宏观情绪反复。

铝/氧化铝：氧化铝方面 ，国内产量投放超预期 ，使得现货下跌加速 ，市场频传低价成交 ，后续 市场回暖需要现货端出现止跌迹象，短期受资金影响较大。电解铝方面 ，1 月电解铝运行产能维持在 高位 ，供应预计维稳 ，需求端下游预计放假时间在 15 号前后 ，下周起企业将陆续进入放假阶段 ，开 工或持续承压，仍存累库压力。冶炼厂利润持续修复，平均亏损收窄至 1200 元/吨附近，后续随着氧 化铝现货价格的持续回落，修复速度或将加速。短期氧化铝预计维持偏弱震荡，铝市场基本面指引有 限 ，海外通胀交易背景下铝价走势或偏强。

锌：原料端供应边际改善 ，TC 小幅抬升 ，1 月国内锌锭产量环比继续回升 ，供应端矛盾边际改 善，节前需求或持续走弱，基本面面临压力，宏观面再通胀预期升温使得短期锌价在有色板块的带动 下走势偏强。

镍：产量维持高位 ，需求端暂无明显的增量，库存处于历史同期高位，基本面整体偏弱。同时， 镍价已经跌破外采原料成本线 ，估值处于低位区间。关注印尼政策扰动。

工业硅：根据 SMM 数据 ，12 月多晶硅产量 33.16 万吨 ，环比减少 7.31 万吨 ，降幅 18.1% ，  同比下降 5.2%。1-12 月全国产量 489.88 万吨 ，同比增加 109.8 万吨增幅 28.9%，预计开工率将继  续下降。但是， 目前工业硅库存仍在高位 ，总供应仍然充足 ，截至 12 月 28 日工业硅社会库存总计   53.8W 吨 ，环比增加 0.6W 吨。同时 ，下游多晶硅产产能持续减产 ，进一步降低下游年前备货意愿， 市场成交清淡，现货价格重心持续下移。基本面偏弱格局下，工业硅价格已经击穿成本线，走势仍然  偏弱。关注供应端扰动的情况

碳酸锂：矿端扰动 ，低估值区域波动放大。供需边际有所改善 ，产能出清仍在进行当中 ，原料  端价格持续企稳，下游节前备货相对积极。同时，仓单持续增加，社会库存整体平稳。关注供应端扰 动

农产品:USDA 月度报告意外利多

油脂：上周发布了两份重要报告 mpob 和 usda 月度报告，两份报告对油脂市场均利多，因此近 期国内外油脂普遍走强 ，预计近期国内油脂有望延续涨势。不过近期仍需关于印尼 b40 的实际执行  情况以及特朗普执政后政策影响。

豆粕/菜粕：上周六凌晨发布的 USDA1 月供需报告意外利多，本年度美豆产量下调幅度远超市场 预期，导致美国和全球大豆库存均大幅下降。受此影响，隔夜 CBOT 大豆大幅上涨，预计今日国内粕 类有望跟随上涨。

白糖：巴西甘蔗主产区降雨改善前期干旱天气状况后，北半球食糖生产进程加速 ，国际糖价上方 压力仍存。国内南方甘蔗糖厂进入生产高峰期 ，进口到港压力较大。当前时段处于节前备货高峰期， 广西降水出现缓解了对干旱的担忧，增产预期增强，糖浆和预拌粉关税将大幅上调政策已定，给郑糖 带来支撑。预计短期郑糖维持震荡走势。

棉花：USDA1 月的全球棉花供需预测对产量预估调增较多， 继续调高 24/25 年度中国棉花产  量。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至 年度低点。棉价已跌至前低 ，下方空间或有限 ，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。

生猪：集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当 前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货 价格 15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍 存 ，但对猪价带动有限。

鸡蛋：年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季 ，养殖户淘汰意愿有所增强 ，蛋鸡在产存栏呈阶段性小  幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价 4.44 元/斤，红蛋区均价 4.49 元/斤。当前蛋价下 ，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

玉米：短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值 ，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是 ，随着  农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在 未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看 ，我们评估当前玉米价格处于相对低位， 继续下跌空间较为有限。

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