[期货日报]融入全球市场 上海原油期货成为定价“风向标”

　　作为国际化品种的先驱，自2018年3月26日上海原油期货（合约代码：SC）在上期所子公司上海国际能源交易中心（INE）正式挂牌上市以来，面对全球变局之下的诸多挑战，凭借自身体制优势及INE动态调整，与全球主流基准价格高度联动，有效弥补了欧美市场的交易空窗，为境内外投资者提供了切实可靠的金融衍生工具。

　　广州金控期货研究中心副总经理程小勇对此深有感触。据他介绍，上海原油期货上市以来，经受住了种种极端行情考验。过去数年，国际原油价格波动剧烈，不仅出现过2020年的“负油价”，还出现过2022年国际油价暴涨至130美元/桶高点的情况。“上海原油期货在这样的背景下，以其严谨的风控系统、不断成熟的交割方式、丰富的交割品设计，既避免了逼仓事件的发生，又活跃了市场的正常交易行为。”

　　南华期货能化分析师胡紫阳以去年上海原油期货走势为例，向期货日报记者讲述其功能发挥的积极作用。“去年，在全球地缘政治及宏观经济不确定性的影响下，国际油价整体呈现宽幅震荡走势。国内市场，受全球宏观经济走弱及国内电动汽车、LNG重卡对汽柴油车替代等因素影响，化工品及油品需求疲弱，原油消费量和进口量同步下降。在这样的情况下，上海原油期货价格走势和仓单数量较好地反映了宏观经济形势、供需基本面和炼厂开工率变化。”他说。

　　据胡紫阳介绍，去年一季度，国内经济企稳回升，主营炼厂加工量提升，叠加中东局势紧张、OPEC+减产等因素影响，中质原油供应趋紧，原油期货仓单数量处于年内低位，价格走势强于境外。到了二、三季度，受全球宏观经济走弱、国内新能源汽车替代等因素影响，化工和油品市场供需两弱，国内炼厂开工率震荡走低，山东独立炼厂开工率于7月跌至近五年低点47.37%。期货仓单库存同步累积，并在7月达年内次高点944.2万桶。上海原油期货价格走势总体弱于境外市场，SC—Brent价差震荡下行。四季度，随着一系列稳经济政策措施出台，成品油市场触底回升，炼厂开工率有所回暖。同时，俄油贴水持续上涨、伊朗制裁收紧使市场担忧情绪升温，上海原油期货价格走势强于境外市场。此外，人民币兑美元汇率走弱也为上海原油价格提供了支撑。期货库存在补充后逐步下降，在去年年底降至740.1万桶。

　　据程小勇介绍，上海原油期货上市以来，其与原油现货（迪拜等中东原油）价格相关系数在0.95以上，并且期现联动非常紧密，为国家汽油价格调整提供了可靠基准。此外，与ICE布伦特原油、WTI原油相关度也在0.9以上，有效反映了中国及亚太地区的供需情况，已成为国际原油市场上不可或缺的有机组成部分。

　　“2024年，上海原油期货和期权日均成交量分别达到15.94万手和6.16万手，前者较2018年上市当年增长约13.6%，后者较2021年上市当年增长约424.53%。”程小勇如是说。

　　随着上海原油期货市场规模稳步扩大，其参与者结构也在持续优化。据西安交大客座教授、独立经济学家景川介绍，上期所最新数据显示，截至2024年年底，上海原油期货法人客户日均成交占比超四成，日均持仓占比超七成，机构交易者的交易、持仓和套期保值比例位居境内已上市期货品种前列。与此同时，其境外交易者参与度也在不断提升。相关数据显示，2024年，上海原油期货境外交易者日均成交占比超两成，日均持仓占比近四成。跨国石油公司、贸易商、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业均参与了上海原油期货交易。

　　程小勇表示，上海原油期货上市以来，由于其定价合理、公允性强，境内外企业逐渐将其作为现货点价基准，目前上海原油期货已成为原油以及下游产品现货定价重要的锚。