【机构观点:有效需求不足体现在商品消费和服务业生产的分化上,出口的下行压力或在二季度集中体现】财联社鹰眼讯,1-2月经济数据出炉,“开门红”如期而至。民生证券研究院首席经济学家陶川团队研报称,当前经济复苏并没有跳脱近年来一季度季节性回升的经验规律。政府部门强于私营部门的格局并未被打破,后续投资端机遇与风险并存。有效需求不足体现在商品消费和服务业生产的分化上。两新”政策的脉冲支撑开年社零消费增速继续回升,但服务业生产指数较去年四季度有所回落;同时,社零数据口径的调整可能抬高了商品消费的表现。出口的下行压力可能会在二季度集中体现。虽然3月出口可能因为今年的早春较1-2月回升,但随着美国额外加征20%关税落地,出口集装箱运价已经超季节性回落,外需可能对二季度经济构成下行风险,需要尽早谋划政策端的对冲。