双焦底部已现，逢低积极布局

终端需求不及预期，市场对于黑色系商品整体都持较为悲观的态度。

2024年双焦总体走势偏弱，价格重心不断下移。年内双焦有两次反弹，都不是基本面都跟宏观关系很大。4月份反弹是因为多地出  台地产政策。9月份反弹是央行降息、政治局会议定调以及降低存量房贷利率等一揽子政策的出台。由此可见，双焦走势受宏观政策影响越发明显。

数据来源： 同花顺，东吴期货研究所

12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。本次会议指出“实施更加积 极有为的宏观政策”、“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。首先能确定的是宏观定调十分积极，金融环境预计改善。其次，对于楼市，政治局会议再次强调要“稳地产”，表示对房地产定调是“止 跌回稳”。对于地产政策仍有加码预期，地产周期预计回暖。传导到黑色产业链基本面意味着需求有望回升，双焦基本面也有改善预期。宏观金融环境改善会增加资金流入，加强市场做多氛围。而行业政策 又对基本面改善预期加强，增加价格上行驱动。因此，从当前的宏观定调来看，宏观环境积极，政策空间打开，双焦有止跌回升的预期。

今年焦化厂利润一直不好，每次只在宏观情绪好转时，现货才有提涨动能。从数据来看，年内焦炭 两次受宏观影响反弹时，现货分别提涨了350元/吨和400元/吨。本轮宏观驱动也不例外，焦炭一轮 提涨50元/吨今日落地。本次宏观定调较前两次都更为积极，加上价格阴跌较久，绝对位置低，所以预 计本轮提涨涨幅要大于前两轮，本轮累计提涨价格至少在400元/吨以上，盘面还有反弹空间。

图3：年内双焦调价一览（单位：元/吨）

数据来源：钢联数据，东吴期货研究所

此外，今年冬储还没有开始，后市还有冬储需求以及传统得秋冬季环境保护减排。昨日，吕梁市生 态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，管控行业包括焦 化行业。而从基本面来看，焦炭今年供需基本平衡，库存与去年基本相当，压力本就不大，加大管控供应下降后，供需会略微偏紧。焦煤库存压力稍大，但是焦煤跟焦炭共振效果十分明显，焦炭上行仍会带动焦煤上行。

总的来说，双焦经过一年的下跌后，下方空间很有限。而目前一方面是宏观层面较为积极，政策空 间打开，市场做多氛围加强。一方面是，焦炭有减产和需求回暖的预期，焦炭供需预计转为偏紧。当前现货市场已经对宏观和供需偏紧给出反应，提涨通道已经打开。按照年内提涨情况来看，本轮提涨预计至少还有350元以上的涨价空间，双焦价格底部已现，建议逢低积极布局。

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