【期货交易提示】上广深松绑限购，央行引导下调存量房贷利率20240930

股指：风险偏好提升

股指：近期整体政策力度和节奏都超出市场预期 ，9 月政治局会议释放了积极的政策信号，传递出提 振经济的决心 ，带动市场风险偏好明显回升。当前指数底部已经探明 ，短期指数有望继续反弹。中期角度 来看 ，行情的持续性需要关注财政发力后基本面的改善幅度。

黑色系板块：正反馈驱动

螺卷：周末钢材现货价格出现比较明显的上涨，成交放量。政策上降低存量房贷款利率政策落地，一 线城市也出台不同程度的限购放开政策。 目前螺纹绝对库存已经很低 ，热卷也不断去库 ，随着宏观预期改善 ，投机需求加上前期空单回补 ，以及下周补库带动下 ，整体需求释放明显 ，短期价格偏强运行 ，不过考 虑到假期临近 ，建议低仓位操作 ，注意控制风险。

铁矿：从钢厂的排产计划来看 ，9 月日均铁水产量有望达到 228 万吨附近 ，后期高点或在 230 万吨  以上，距当前还有一定空间，铁矿需求还有好转的预期。同时节前钢厂补库积极性好，港口库存明显减少， 钢厂库存增加。基本面阶段性的好转叠加市场预期改善 ，近期矿价偏强运行。临近假期 ，控制也要注意控  制风险。

双焦：节前下游补库季节性高，钢厂焦炭库存增加，焦化厂焦煤库存增加，库存从上往下转移，现货 价格偏强 ，焦炭现货第三轮提涨开启 ，澳洲焦煤价格也开始走强。近期政策不断落地 ，且还有进一步政策 预期 ，市场情绪较好 ，双焦偏强运行。

玻璃：浮法玻璃日产已经处于近 3 年偏低的水平。同时在下游补库，市场投机需求增加以及旺季需求 刺激下 ，玻璃开始去库。短期玻璃走势偏强 ，只不过还需要注意总的库存压力还是比较明显 ，当下的反弹 也不利于产能出清 ，中长期压力仍在。

纯碱：虽然纯碱周产回升，需求下降，本周累库，但最近需求改善还是比较明显，库存从上游转到下 游。同时玻璃价格企稳 ，平衡表接下来可能会出现一些改善 ，预计短期纯碱价格震荡偏强运行。

能源化工：关注美国 9 月就业市场数据 ，轻仓过节

原油：上周五油价反弹 ，在市场以大幅下跌反应了利比亚政局趋于稳定、沙特准备 12 月增产等利空 消息后 ，美联储大幅降息叠加中国开始刺激政策使得宏观情绪再度在周末前获得优势 ，周内 EIA 报告显示 美国原油持续下跌也构成了支撑。预计原油依然以温和反弹为主 ，不过需要关注国庆节内美国就业数据公 布对市场影响 ，叠加长假前后期货保证金上调 ，节前建议谨慎操作。

沥青：9 月第 4 周沥青行业数据显示炼厂出货量受节前备货影响走高，但与往年备货数量不可同日而 语 ，且从往年看 ，国庆前后的备货高峰往往就是下半年的需求最高点 ，季节性角度不利于今年接下来的需 求表现。其他方面 ，炼厂开工率处于同期绝对低位 ，社库厂库持续去库 ，不过主要通过低开工负荷 ，而非 需求推动。隔夜油价有一定涨幅 ，预计短线震荡稍强。

LPG：海外市场需求随旺季提升之下，国际丙烷略有偏紧，原油走弱后价格整体依然坚挺。国内 PDH  月末仍有复工趋势 ，开工率短期维持高位 ，亏损压力对化工需求的影响仍未兑现 ，而终端节前备货之下炼  厂气出货良好，现货平稳为主。盘面在预先计价原油压力和化工需求回落可能后，缺乏进一步下行的驱动， 利空因素释放后 ，近月合约存震荡转强可能。

橡胶：受异常气候影响市场对于割胶节奏及供应释放较担忧；库存端由于船货到港量并不充裕，短期  入库计划不多，国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存，同时对于累库节点有望继续延后，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅，企业库存有所承压，控产行为仍在； 胶价连续上行使得下游成本压力较大 ，采购原料的节奏放缓 ，维持刚需。密切关注海内外主产区后续上量  情况。

纸浆：国内现货价格阶段持稳；旺季需求表现依然不佳，下游整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸 价格持稳 ，双胶纸需求总体稳中偏弱 ，下游刚需采购为主 ，旺季表现总体不旺。国内 8 月份进口 280.75 万吨，环比增加 48.75 万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为 176.1 万吨，较上期下降 11.7 万吨 ，环比下降 6.2% ，库存明显减少。

PX：国庆假期目前主要风险在于宏观和自身基本面两个层面 ，宏观面 ，节前国内政策出台带动商品  市场情绪回升，倘若国内及美国 PMI 给出超预期数据，则可能迎来海内外商品的共振上涨，短期来看价格  依然处于国内宏观利多与油价相搏弈的局面。自身基本面来看，周内开工率大幅提升 ，10 月内供应端 ，国  内以及亚洲地区计划检修量一般，PX 供应依旧偏高，下游 PTA 负荷小幅提升，但涨幅不及 PX。整体来看， 短期 PX 基本面驱动不强 ，价格呈区间整理 ，关注油价和宏观情绪变化。策略建议：价格区间震荡 ，节前  空单暂时离场 ，等待宏观情绪交易透彻。

PTA：整体聚酯链基本面处于前期悲观预期的修复阶段，供需基本面，主流装置计划检修量偏低，PTA  端高供应预期不改 ，主要需关注的是秋冬旺季需求的实际落地情况。当前市场普遍预期需求同比偏弱 ，如  国庆假期期间消费表现超预期，可能带动下游织造端超预期去库，进而自下而上拉动聚酯产业链价格走强。 整体来看 ，上下游库存压力均比第三季度有所减轻 ，上游 PX 调油溢价也已经回吐完毕 ，从基本面角度来  看各环节继续深跌的幅度有限。后市价格仍然处于在原油价格波动和宏观情绪中寻找方向。估值方面 ，随  着聚酯供应回升 ，中上游原料压力环比减轻， PX 以及 PTA 环节利润继续收窄的空间不大 ，且目前终端需  求进展尚偏慢的背景下 ，聚酯利润继续上行的空间有限。策略建议：节前反弹 ，价格区间震荡 ，中长期累  库趋势未改 ，逢高做空为主。

MEG：在本周的反弹中 ，乙二醇相对 PTA 反弹幅度较大 ，主要在于主港库存偏低 ，下游有一定的节  前备货需求 ，配合国内宏观情绪提振。不过对于中期来看 ，乙二醇的强势正在逐步减弱 ，国产供应超预期  恢复和下游需求不及预期压制近端价格 ，且港口库存出现了低位反弹 ，乙二醇现货供应压力存进一步增加  预期，第四季度基本面有所弱化，但短期下方有一定支撑。策略建议：短期价格预计区间整理，节前轻仓， 01 合约中期来看仍然适配逢高做空逻辑。

PR：宏观情绪回暖提振市场 ，上游原料略有起色下 ，瓶片聚合成本得到明显支撑 ，价格低位反弹 ， 重新站稳 6200 元/吨 ，由于自身负荷低位且前期库存去化，企业成品库存压力缓解，瓶片开工率在台风的影响下重启受阻 ，因此本轮涨幅明显强于上游。成本让利之下 ，加工费有望继续小幅回升。策略建议：短 期价格区间震荡整理 ，空单回避 ，中期逢高做空 ，PR03-05 逢高反套 ，关注做空加工费头寸。

PVC： 自上周二开始呈现大幅减仓 ，以空头为主的盘面减仓促使了期价的上涨 ，加之政策引导明显， 盘面上涨良好。此外电石市场成交火爆 ，导致价格低位反弹 ，成本端有一定支撑。涨价对于基本面的传导 路径 ，一个是下游采购意愿下降 ，二是基差走弱驱动期现正套建仓 ，上游企业库存向中游转移。短期盘面 仍处于政策性反弹的窗口期 ，价格预计维持偏暖运行 ，传导至实际需求改善仍需要一定时间。除非后续需 求出现好转带动正反馈 ，不然中期仍会回归交易高库存高供应的过剩矛盾。基本面驱动不足 ，供应较为充 裕 ，下游面临国庆假期开工走弱影响。策略建议：短期价格低位反弹 ，节前轻仓运行 ，V01-05 反套继续 持有 ，中长期逢高做空思路维持。

甲醇：近期宏观情绪转暖 ，在政策刺激下甲醇期价突破至 2400 元/吨的整数关口之上。但港口库存  压力后延 ，库存偏高对 01合约仍有压制。此外 ，上游工厂节前排库需求明显、让利出货价格下跌， 内地  甲醇价格偏弱亦将对 01合约有所拖累。不过从长周期来看 ，甲醇 01 合约的基本面也不悲观：一方面，在  生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下 ，供给和进口端的压力将逐步减弱；  另一方面， MTO 需求保持较高的景气度 ，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有  加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。短期，01 合约在情绪溢价支撑下维持  偏强震荡运行，有多单者可部分逢高止盈、落袋为安。从中长期来看，01 合约依旧可以寻找低买机会但上  方空间相对有限，主要受到宏观氛围和 MTO 利润的影响。但鉴于国庆长假时间较长，不确定性因素较多， 交易所提保背景下建议轻仓或空仓过节。

聚烯烃：随着宏观情绪转暖，聚烯烃跟随商品市场出现较大幅度的反弹。当前聚烯烃的核心逻辑依然  在于宏观与成本 ，对于原油中长期偏空看待；对于宏观 ，短期有情绪上的提振 ，但中期还是要看政策落地  的效果以及政策是否转向，因此中长期这两方面还是会有所压制。从产业端来看，PP 在供需双降背景下库  存增加 ，PE 在供需双增背景下库存也在增加，二者的基本面整体都较弱，方向上依然反弹偏空为主，但节  前注意仓位管理，交易所提保背景下建议轻仓或者空仓过节。L-P 价差有所扩张，一方面是甲醇拖累了 PP， 另一方面则是 PP 近期供应回归幅度大于 PE ，但中长期基于新增产能做缩 L-P 价差的逻辑不变。

有色金属：国内政策端利好集中释放 ，有色偏强运行

贵金属：美国 8 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7% ，预期升 2.7% ，前值升 2.6% ；环比升 0.1% ，预  期升 0.2%，前值升 0.2%。美国 8 月 PCE 物价指数同比升 2.2%，预期升 2.3%，前值升 2.5%；环比升 0.1%， 预期升 0.1% ，前值升 0.2%。在当下地缘局势及美联储降息周期内 ，黄金由于其避险属性和金融属性支撑  更强， 白银受工业属性影响上下波动加剧 ，后续观察国内政策对商品提振的持续性。整体贵金属板块仍然震荡偏多对待。 目前市场仍旧无法明确美国经济走势 ，还需进一步评估美国经济数据及观察美联储后续决 议。近期中东局势进一步严峻 ，黄金避险属性增强 ，需警惕获利了结及长假风险 ，注意调保幅度。

铜：宏观面 ，国内集中发布多项利好，市场预期得到阶段性改善，对于消费的实际拉动效果更多需要  看向后续财政端的刺激力度。基本面 ，进口 TC 总体保持在低位 ，铜精矿维持偏紧 ，阳极板供应预计将有  所增加，旺季消费表现较好，社会库存维持较快速度的去库，但高铜价若持续下去将影响下游订单的情况。 总体上基本面持续改善 ，铜价下方支撑或逐步上移 ，强预期对铜价仍有驱动。

铝/氧化铝：氧化铝方面 ，河北地区氧化铝厂检修完成后复产带动周度开工回升 ，四川电解铝厂的复 产使得氧化铝总体仍维持偏紧的状态 ，价格易涨难跌。铝土矿方面 ，短期进口矿流入量雨季保持在偏低水 平 ，但几内亚雨季进入尾声 ，节后铝土矿供应有望逐步改善。电解铝方面 ，9 月国内供应维稳 ，四川某铝 厂顺利完成节能及环保绩效升级改造后复产，设计产能 12.5 万吨，下游总体开工维稳，订单表现尚可，节 前备货情绪良好 ，铝锭库存出现较快去库 ，但铝价持续攀升同样抑制了部分订单的释放 ，关注节后累库情 况。总体上基本面带来的价格支撑预计将逐步走强 ，宏观情绪向好 ，预计铝价仍有上行空间。

锌：政治局会议释放多项利好信号，带动锌价快速上行。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量 预计保持在偏低水平 ，下方基本面支撑保持较强。

镍：政策刺激，镍价走强。供需基本面未发生明显变化，市场情绪转暖，财政政策预期加强，镍价有 望延续反弹。节前建议空仓

碳酸锂：海外锂精矿价格受碳酸锂价格震荡影响，报价有一定的抬升，供应端挺价情绪增强。9 月 25 日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为吉诚锂业所产 150 吨碳酸锂招标，中标价格为 75490 元/吨，为国内自提。国内宏观政策频出，提振市场需求，改善企业融资环境，有色金属板块整体走强。基 本面 ，节前备货需求支撑盘面 ，现货成交转好 ，但旺季预期持续性有限 ，高库存仍待继续消化。宏观面抬 升碳酸锂底部支撑 ，下沿区间缩窄 ，碳酸锂盘面预计维持震荡。

农产品：注意节前风险

油脂：上周油脂连续上涨，受宏观面和基本面双重利好影响，我们维持原先看涨观点，不过今日是十 一长假前最后一个交易日 ，投资者需谨慎交易 ，注意持仓风险。

豆粕/菜粕：昨天粕类均反弹回升 ，主要原因是美豆方面止跌反弹 ，市场对世界头号大豆主产国巴西 的干旱情况进一步担忧 ，后续降雨量或不足以扭转干燥。同日商务部决定自 26 日起对加拿大相关被调查 措施启动反歧视调查 ，市场担忧延伸至菜系。隔夜美豆上涨创两个月高点后回落 ，出口符合预期 ，但受中 国中国刺激政策提振起来的市场情绪仍然比较悲观。同时国内基本面方面 ，由于库存高企 ，需求难振 ，预 期两粕短期震荡运行 ，注意近期粕类提保风险。

白糖：受近日外盘提振 ，国内低库存支撑 ，郑糖止跌企稳 ，上周延续上涨趋势 ，不过涨幅较前减缓。 原糖期货周五有所回落， 10 月合约结算报价每磅 22.79 美分。10 月后北半球产区陆续开榨且整体仍存增 产预期 ，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。中秋、国庆假期 ，国内糖市现货市场成交较为清淡 ，北方 糖厂已经开榨 ，且从 7 月起进口糖到港大幅放量 ，短期需关注新糖上市速度及外盘走势变化。投资者需注 意假期保证金比例提高。

棉花：市场情绪高涨，郑棉减仓上涨，持续创阶段新高。低估值、需求端边际改善叠加宏观政策刺激， 郑棉从底部累计涨幅超 1000 点 ，估值一定程度得到修复。同时 ，节前避险需求 ，资金离场 ，盘面可能再  次进入调整的状态。策略上 ，节前建议空仓观望 ，关注宏观情绪变化。

生猪：现货价格调整 ，均价 18 ，市场连续多日下滑后 ，屠宰量小幅调整 ，下游采购较顺畅 ，但情绪 影响下 ，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高 ，市场累库积压释放不彻底+供 给连续增量预期下 ，价格在四季度不见得有特别高的预期。

鸡蛋：周末蛋价继续稳定 ，旺季结束后蛋价能持续稳定，走势偏强。根据第三方调研数据，粉蛋均价 4.69 元/斤，红蛋均价 4.64 元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加，新 开产水平或持续处于偏高水平 ，老鸡养殖有利润 ，延淘仍存 ，淘汰量有限 ，随着天气下降 ，蛋鸡产蛋率和 蛋重逐步恢复 ，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

玉米：本周市场供给继续承压、需求走弱。华北新粮大面积上市供应市场，加工企业门前到货车辆增 至千辆高位 ，收购均价周跌幅 70 元/吨 ，市场主流购销价格 2200-2250 元/吨区间 ，基层售粮意愿偏强， 对后市信心不足 ，贸易主体看空氛围较重 ，不建库存以作流量为主。东北市场新粮陆续上市 ，局部地区新 粮售价折后不足 2000 元/吨 ，贸易端反馈结转库存体量较大 ，高成本库存亏损超 500 元/吨 ，基层农户收 割即卖 ，对利润空间预期较低 ，以保本为主。

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