【期货交易提示】道指1978年来首度九连跌20241218

股指：震荡

股指：周二市场继续调整 ，中小盘跌幅较大。政治局会议和中央经济工作会议释放积极政策信  号 ，在会议结束后 ，短期缺乏政策进一步驱动 ，市场重回震荡区间。但明年宏观政策加码信号明确， 对市场形成一定支撑 ，下行空间有限。

黑色系板块：等待新驱动

螺卷：盘面震荡调整 ，当下供需格局下 ，钢厂没有太大减产压力 ，盘面还是有一定支撑。不过  总体产业情绪一般，继续上行还需要宏观给到进一步驱动，当下又处于政策真空期，所以价格上下两 难 ，预计盘面震荡延续。

铁矿：澳洲降雨对短期供给端有一定扰动 ，但持续时间预计不强 ，铁矿供应相对平稳 ，同比来 看压力不大。钢厂短期减产压力不大 ，铁矿需求尚可。预计盘面震荡偏强运行。

双焦：近期宏观扰动暂告一段落 ，盘面回到基本面逻辑中。基本面稍有压力 ，上行驱动较弱，

但是由于有宏观政策托底，且冬储还没有开始，价格底部支撑也还是比较强。因此双焦回到宽幅震荡 的走势中。

玻璃：玻璃产销数据有所好转 ，主产地沙河和全国产销回到平衡线之上。加上现货市场有涨价  的情况，盘面昨日有所反弹。但是今年下游需求在传统的年底赶工季来看，表现还是相对一般。预计 反弹力度一般 ，仍以区间震荡对待。

纯碱：纯碱基本面矛盾还是较大 ，基本面对价格上方压制很大。不过政策有所托底 ，短期前低 支撑还是比较强。预计维持底部震荡运行。

能源化工：市场平静等待美联储会议

原油：隔夜油价小幅回落 ，总体维持震荡走势。昨天公布的德国宏观数据表现不佳 ，欧洲需求  的低迷打压了油价。不过油价后半夜略微反弹，期间公布的 API 原油库存超预期下降，不过成品油库 存有所走高。关注明天凌晨美联储议息会议，我们预计美联储降息的同时将释放偏鹰信号 ，因美国经 济保持坚韧 ，比如昨晚的零售销售数据。

沥青：12 月第 2 周沥青行业数据显示炼厂出货量下降 ，市场进入淡季，开工率小幅上升。炼厂 与贸易商的冬储博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双 方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间油价小幅反弹 ，预计沥青短期震荡稍强。

LPG：政策预期刺激下游产品价格坚挺 ，PDH 毛利小幅修复 ，后续开工率回升后有一定可持续 性。进口到岸量维持平稳 ，国内炼厂装置调整，外放量转而回落，供给收缩之下国产气得到支撑，关 注进口价差修复后进口量回升的可能。现货季节性行情带来底部支撑 ，盘面震荡运行。

橡胶：国外天然橡胶供应处于高产期 ，中国云南产区进入停割期 ，上周国内丁二烯橡胶装置开  工率大幅提升。上周国内全钢胎开工率继续大幅回落，半钢胎开工率微幅回升，轮胎产成品库存继续 缓慢上升。上周青岛地区天然橡胶总库存大幅回升至 43.5 万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存回落至 1.39万吨 ，上游中国丁二烯港口库存继续回落至 2.86 万吨。综合来看 ，需求继续走弱 ，天胶供应趋降而 合成增加 ，天胶累库而合成降库 ，成本面支撑增强。

纸浆：外盘报价持稳，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。Europulp 公布的数据显示 ，2024 年 10  月欧洲木浆港库为 1501295 吨 ，较前一个月的 1571250 吨减少 4.45% ，但较去年同期的 1244845  吨增加 20.60%。中国 11 月纸浆进口量为 280.1 万吨，环比增加 13 万吨；1-11 月累计进口量为 3111.1  万吨，较上年同期减少 6%。截止 2024 年 12 月 12 日，中国纸浆主流港口样本库存量为 191.3 万吨， 较上期上涨 7.2 万吨 ，环比上涨 3.9% ，港口库存连续两周呈现累库。

PX：国际油价有所回落，对二甲苯期货涨势放缓，夜盘震荡回落，短期成本端存在一定的扰动， 价格多跟随上游原料走势为主 ，基本面无明显变量 ，前期 PXN 有所修复 ，且修复可能和国内及亚洲   其他地区的调油需求近期偏强劲有关，短期价格震荡为主。策略建议：短期价格窄幅反弹 ，中长期震  荡偏弱。

PTA：PTA 价格短期在夜盘出现回落 ，主要国际油价涨势放缓出现下跌， 目前基本面方面压力  略有缓解，预计在供减需稳的情况下累库幅度下降，后续关注减停装置的重启节奏，短期价格主要扰 动依然在成本及宏观情绪面 ，自身基本面带来的弹性相对有限。策略建议：短期价格震荡 ，中长期震 荡偏弱。

MEG：乙二醇整体表现较为坚挺，EG 库存方面显性库存和隐性库存小幅累库，供需方面环比略 有走弱 ，但基于静态基本面的韧性且存在去库预期 ，加上长周期的投产错配 ，亏损修复的逻辑延续， 因此建议对 05 合约仍有想象空间。策略建议：短期价格区间震荡 ，关注 05 低接机会 ，逢低做多。

PR。淡季深入 ，需求疲软 ，聚酯瓶片负荷再度回落， 目前聚酯瓶片开工率为 76.8% ，环比下跌 1.45%，整体来看周内供需双弱，短期价格受上游聚合成本支撑，下方空间略窄，不过自身受库存压 力较大 ，暂无明显独立走势 ，成本定价逻辑延续。策略建议：价格跟随成本波动 ，维持区间整理。

PVC：昨日期价窄幅修复 ，减仓离场的行情或脱离基本面存在。但目前期价的变动仍旧持续对  现货价格形成影响，近期的现货市场价格一直在频繁的涨跌调整中，但无论何种波动方向的出现，始 终无法引发成交的好转。一方面供应稳定高位，另一方面下游需求始终以刚需为主 ，目前时段下也难 以涉及到囤货问题。中国台湾台塑 1 月 PVC 预售报价更新，价格重心环比下调，CFR 中国大陆跌 20 报 740 美元/吨 ，CFR 印度跌 25 报 785 美元/吨 ，CFR 东南亚区域跌 20 报 770 美元/吨 ，FOB 台湾 跌 20 报价 700 美元/吨。近期 B IS 市场消息称延期 90 天。近期印度询盘偏好，市场低价成交，后续 进一步关注。策略建议：警惕政策强扰动 ，短期价格维持观望 ，空单可部分止盈维持观望。

甲醇：消息面上 ，北美 Natgasoline175 万吨/年甲醇装置于 9 月 29 日因发生起火事件而意外  停车，据悉近日有进气动作，但仍需持续观察重启动态；马石油 2#170 万吨/年甲醇装置上周末临时 故障停车，周中已重启并恢复正常。伊朗地区因限气而导致停车的甲醇装置有所增多叠加国内宏观氛 围转暖 ，短期有利多支撑。但内地 CTO 装置停车后原料库存升至高位有外卖甲醇的可能性 ，产量和  港口库存偏高且下游需求对高价甲醇有抵触情绪，市场担心 MTO 高开工难以持续的背景下价格持续 向上面临阻力。不过 ，鉴于供给和进口端的压力逐步减弱 ，MTO 需求尚可保持较高景气度 ，精细化 工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO 利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃：静态来看 PP 供减需增 ，总库存去化 ，基本面尚可；PE 供增需减 ，整体略去库 ，基本   面矛盾不大。近期新装置陆续投产 ，但部分装置开启后再度停车 ，顺利的同时又存在预期差。PE 近   远月结构的平坦化在现货尚未缓解下预计靠远端偏强修复 ，带来 05 合约短期偏强 ，但涨幅有限。由  于当前 05 合约基差较大，且对远月现货并不看好，市场预售明年 2-4 月的点价订单持续放量且较多， 需关注交货期间市场补空行为对 PE 的影响。

有色金属：有色多数承压

贵金属：周二（12 月 17 日）纽约尾盘，现货黄金下跌 0.27%，报 2645.67 美元/盎司。现货白  银涨 0.06%，报 30.5408 美元/盎司。COMEX 黄金期货跌 0.28%，报 2662.40 美元/盎司。COMEX  白银期货跌 0.18%，报 30.980 美元/盎司。投资者在美联储公布利率决议前保持谨慎，降息预期削减； 加沙停火协议接近达成 ，市场避险情绪降温 ，黄金承压。

铜：宏观面 ，年内市场对于政策端的变化更多处于观望态势 ，等待更为切实的动作以及经济数   据的出现。基本面 ，供应端 ，年内基本面持续走弱 ，12 月国内电解铜产量或出现大幅抬升 ，下游开   工面临持续走弱的压力，但原料供给不足依然支撑铜价，铜价预计维持震荡运行，警惕宏观情绪反复。

铝/氧化铝：氧化铝方面，供应端国内天气污染问题加剧 ，检修规模扩大 ，需求端四川铝厂受成 本过高的影响出现减产，基本面转向供需双弱 ，国内现货成交价出现下跌，氧化铝上方承压，但基差 依然较大 ，或限制氧化铝近月下跌空间。电解铝方面 ，需求端进入年尾逐渐走弱 ，基本面面临压力， 但冶炼端仍处于较大规模亏损状态 ，氧化铝现货价格松动使得铝价支撑下移 ，铝价承压。

锌：原料端供应边际改善，TC 小幅抬升，12 月国内锌锭产量预计大幅抬升，但社会库存依然偏 低且维持去库状态 ，短期现货流通偏紧的问题依然存在 ，锌价高位震荡。

镍：产量维持高位 ，需求端暂无明显的增量 ，累库趋势不变 ，基本面整体偏弱。同时 ，镍价已 经跌破外采原料成本线 ，估值处于低位区间 ，下跌空间有限。

工业硅：供应和库存都处于高位 ，缺乏向上驱动。低估值下 ，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂： 基本面上存在边际改善 ，新能源汽车销量同比大幅增加 ，下游游磷酸铁锂需求旺盛， 碳酸锂库存有所下降。同时 ，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下 ，也缺乏明显向上驱动。

农产品:豆粕持续下跌

油脂：昨日油脂整体走弱，主要受隔夜美豆和美豆油下跌拖累，因 NOPA 发布的 11 月美豆压榨 量低于预期 ，且 11 月末美豆油库存环比增加。另外 ，上周国内三大油脂库存在连续四周下降后首次 增加，其中棕榈油库存增加幅度较大，菜籽油库存小幅增加，豆油库存则是小幅下降。预计近期油脂 仍将维持震荡偏弱的走势。

豆粕/菜粕：昨日两粕未能延续周初反弹的势头，再度下跌，主要因隔夜 NOPA 公布的 11 月美豆 压榨量低于预期。另外 ，我们昨日也分析过， 目前两粕基本面仍然较为偏空 ，南美大豆的增产前景， 以及国内下游需求疲软 ，使得粕类的反弹很难有持续性 ，仍将以震荡走弱为主。

白糖：震荡回调。因巴西产量前景乐观 ，国际糖价近日震荡下跌 ，11 月下旬巴西糖产量高于预  期，本币疲软和供应前景良好促使巴西生产商抛售。此外北半球增产逐渐兑现 ，国内方面主力合约移 仓完成 ，同时国内增产周期下 ，糖价反弹受限 ，承压震荡为主。

棉花：低位震荡。12 月 USDA 月度供需报告上调全球棉花产量与库存 ，国内外棉花市场供应宽 松。在淡季行情的背景下国内需求表现不佳，纺企压力逐步增加，产成品库存增加。随着新棉供应上 量 ，预计短期棉价仍以低位震荡为主。后期需关注美棉走势及下游需求表现。

生猪：现货价格震荡调整，均价 17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏 节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保 持偏高溢价水平 ，市场二育补栏积极性普遍低位 ，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋：鸡蛋短期存在回落的可能 ，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌 ，对鸡蛋消费利多影响  边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在 回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛 盾不大 ，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米：仍处新季玉米上市期 ，气温相对偏高 ，不利于潮粮的储存 ，粮源供应压力较大 ，随着市场  上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量 偏少 ，市场成交放量有限 ，深加工企业多以维持压价收购 ，少量企业上调价格。10 月 USDA 报告 ， 全球供应压力稍缓解 ，美玉米继续上调单产 ，美玉米净多持仓增加 ，400 美分/蒲支撑较强。

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