【期货交易提示】棕榈油录得五连涨，逼近前期高点20241202

股指 ：政策预期发酵

股指：从近期经济数据来看 ，9 月底开始的一揽子政策效果逐步显现 ，制造业 PMI 新订单 指数自 5 月份以来首次回升至扩张区间。 12 月政治局会议和中央经济工作会议会对明年宏观政 策进行定调，预计整体基调会较为积极。随着重要会议临近，市场开始博弈政策预期，带动市场 情绪修复 ，指数有望重回上行通道。

黑色系板块 ：制造业 PMI 超预期

螺卷：11 月制造业 pmi 为 50.3%，继续处于扩张区间，新订单和出口回暖，生产指数延续 增长。进入 12 月 ，市场对政策的预期预计会继续加强 ，短期支撑钢材价格。不过铁矿价格延续 走强后高库存下也会压制钢厂补库的节奏，另一方面双焦走势偏弱，主要还是供给压力大。短期 看下方有一定支撑 ，但上方空间仍难以打开 ，震荡格局延续。

铁矿：铁矿价格震荡偏强运行，近期铁水产量下降但补库支撑铁矿需求，连续上涨后，钢厂 利润在压缩，考虑到港口库存依然不低和明年继续产量的释放，上方空间短期还很难打开，预计 震荡为主。

双焦：盘面走势延续震荡。当前双焦基本面偏弱，焦煤供应压力较大，库存偏高，现货市场  走势也较弱。不过当前价格已在低位加上临近会议 ，政策预期会有反复 ，盘面底部支撑也较强。 双焦预计维持区间宽幅震荡运行。

玻璃：玻璃延续累库 ，库存小幅增加 ，上行驱动减弱。但是下游通常月底或月初集中补库， 从日度产销数据来看 ，产销虽还不过平衡 ，但相较前几天也有一定好转 ， 日度产销或止跌回升， 接下来下游预计有补库计划，玻璃下方因此也有较强支撑。短期预计震荡略微偏强运行，关注下  游补库节奏。

纯碱：纯碱结束两周去库，库存再次累积。基本面看，纯碱产量还在偏高水平，但需求方面 较为一般。浮法玻璃产量维持弱稳，光伏玻璃产量还在继续下滑，纯碱需求总体还在走弱。基本 面驱动依然向下。在宏观扰动较小时 ，盘面预计震荡偏弱运行。关注后续政策扰动的影响。

能源化工：静待本周 OPEC+会议

原油：上周末美国感恩节 ，在市场缺乏经济数据和突发事件下 ，油价缺少波动。市场关注 12 月 5 日的 OPEC+会议 ，会议将讨论延长自愿减产事宜以及阿联酋产量基线上调事宜。

沥青： 11 月第 4 周沥青行业数据显示炼厂炼厂供需双增 ，厂库和社库在旺季收尾阶段叠加  炼厂长期低开工的努力下已经充分下行 ，市场总体矛盾不大 ，旺季进入尾声之际静待冬储为主。 隔夜国内休市期间油价有所下跌 ，预计沥青偏强震荡过程中有所调整。

LPG：海外进口成本坚挺 ，国内部分低位炼厂价有所回升。国内 PDH 开工率已回落至年内 低位，但毛利亏损并未加剧，且下周有部分装置计划复工，化工需求或即将企稳。下游停产预期 已经落地 ，市场底部支撑仍然坚挺 ，盘面维持震荡。

橡胶：泰国原料市场价格总体上涨。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停  割期 ， 国内丁二烯橡胶装置开工率明显提升。全钢胎开工率大幅回升 ，半钢胎开工率微幅上升， 轮胎产成品库存继续回升。本周青岛地区天然橡胶总库存持稳于 42.35 万吨 ， 中国顺丁橡胶社  会库存重新回落至 1.39 万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至 2.26 万吨。综合来看，橡胶  成本面暂时企稳 ，关注品种间套利机会。

纸浆： 国内纸浆现货价格总体持稳 ，需求一般；下游各种纸厂开工上行为主 ，但幅度有限， 需求对于价格支撑仍然不强。外盘报价持稳，欧洲港口库存累库，未来发往中国的纸浆量或有所  增加。中国 10 月纸浆进口量为 267.3 万吨 ，环比减少 0.7 万吨 ， 同比减少 37.7 万吨； 1-10 月  累计进口量为 2,831.0 万吨，同比减少 5.3%。截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为 177.5  万吨 ，较上期上涨 3.6 万吨 ，环比上涨 2.1% ，库存量在本周期转为小幅累库趋势。

PX：商品情绪进一步释放后出现明显回暖 ，叠加中秋节来临 ，前期空头资金多止盈离场避  险 ，价格触底反弹。布伦特原油重新站稳 70 美金以上 ，成本给与一定明显支撑。基本面变量依  旧有限 ，本周 PX 供需双降 ，开工率环比回落 2.5%至 83.9% ，下游 PTA 装置也因台风短停 ，负  荷回落至 8 成左右 ，整体维持紧平衡格局。策略建议：短期预计价格触底反弹 ，高度预计有限， 节前注意仓位 ，避免单边做空。

PTA：自身供应充足，开工率大幅走强，供需矛盾加深，需求端聚酯负荷适度回落，而终端  纺织市场迅速降温，开工率均出现明显下滑 ，12 月份整体处于大幅累库的预期之内。综合而言， 俄乌冲突不确定性增强，但需求疲软及市场担忧川普政策的潜在利空，成本端支撑一般，前期检  修装置重启 ，国内供应或将小幅增量 ，终端有转弱迹象 ，下游情绪低迷 ，采购积极性不高 ，PTA  供需有转弱预期。策略建议 ：价格震荡偏弱。

MEG：12 月份来看，平衡表将转向明显累库，国际原油保持低位，但乙二醇成本影响有限， 供需格局来看 ，国产产量处于高位，但进口货偏少 ，目前供需尚可，但聚酯旺季已过，未来供需  结构有转弱预期。策略建议 ：短期价格区间震荡。

瓶片：11 月末聚酯瓶片负荷高位回落 ，部分聚酯工厂陆续检修 ，不过整体开工率依然处于 历年同期高位，不过进入 12 月份的淡季之后 ，其供应量预计仍有一定的回落空间 ，但整体供需 面维持宽松，瓶片库存压力较大，需求淡季，新订单表现不佳，软饮料与油脂企业以消化库存为 主，难出现单边上涨，绝对价格跟随上游成本端波动为主。策略建议：价格跟随成本波动，维持 区间整理。

PVC：整体来看，短期宏观方面无明显驱动刺激，市场更多交易弱现实，空头较为拥挤，基 本面而言无明显改善 ，反而随着供应回升和需求淡季存在进一步累库走弱的预期。 11 月份 PVC 装置开工负荷仍居高位，虽然也存在一定的检修损失量，但基本开工率维持在 7.8-8 成左右。需 求方面 ，随着天气转冷 ，下游需求开始逐渐下降 ，加之终端订单不足 ，对 PVC 的需求也仅仅维 持在刚需层面 ，供需博弈下的现货市场成交多以小单为主 ，场内难见大单出现。短期预计 V 价 格呈底部窄幅震荡 ，重点关注 12 月份政策出台情况。策略建议 ：价格震荡偏弱。

甲醇：消息面上，伊朗 Kimiya165 万吨/年甲醇装置预计近期停车。虽然国内外天然气制甲 醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑 ， 内地 CTO 企业的持续外采提振市场氛围 ，但产量和 港口库存偏高且下游需求对高价甲醇抵触情绪渐显，市场担心 MTO 高开工难以持续的背景下短 期价格继续向上面临阻力。不过 ，鉴于供给和进口端的压力逐步减弱 ， MTO 需求尚可保持较高 景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是有走强的驱动，上方空 间受宏观氛围、 MTO 利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃：静态而言，聚烯烃出现检修增加，需求下滑，但是整体库存去化的状态。动态而言， 目前依然是由强转弱的拐点，近强远弱的格局不变。需求出现下滑趋势，而检修逐步见顶且新装  置有待投产预期。不过由于出现了部分计划外的检修以及新装置投产兑现不及预期，供应增加成  了慢变量，实际兑现还需要时间。当前市场尤其是 PE 关注的核心在于标品现货紧缺的问题是否  得到了缓解，这需要看到供增或者需减。按照检修计划，从下周起整体供应将环比增多，但考虑  到供应增加目前为慢变量且兑现到 LL 的标品需要时间，预计 LL 供应的显著增加将在 12 月中上  旬 ， 因此 PE 近月依旧维持偏强 ，但考虑到高持仓以及临近交割月 ，不建议进一步操作。 PE 现  实强于 PP ，预期弱于 PP ， L-P 价差短期偏扩、 中期偏缩。

有色金属：供应端减产压力加大 ，铝价成本支撑显现

贵金属：周五（ 11 月 29 日）纽约尾盘 ，受美元下跌和持续的地缘政治紧张局势提振 ，现 货黄金涨 0.20%。但 11 月份累计下跌 3.67%，主要由于特朗普胜选引发的大选后抛售。现货白 银涨 1.33%，11 月份累跌 6.24%。 COMEX 黄金期货涨 0.34%，11 月份累跌 5.37%。COMEX 白银期货涨 1.61% ， 11 月份累跌 7.01%。

沪铜：宏观面，美元指数高位回落，对于有色板块上方的压力有所松动，年内可能保持在相 对模糊的状态，美国关税政策的不确定性叠加国内刺激政策的不确定性很难给到一个明确的方向 指引。供应端，铜精矿方面，铜精矿供给偏紧的格局持续，废铜方面，宁波部分头部废铜进口企 业已经开始停止从美国直接进口废铜，叠加上周开始马来西亚海关停摆，约三分之一的进口废铜受到影响，原料端供应紧缺将加剧 ，冶炼端 12 月有部分冶炼厂将复产 ，但存在复产不及预期的 可能性，需求端年底赶工背景下，线缆需求预计维持高位，总体开工尚可。基本面支撑较强，铜 价下方空间预计有限 ，但需关注宏观情绪反复的可能。

沪铝/氧化铝：氧化铝方面 ，现货涨势出现放缓 ，现货成交边际减弱 ，供应端受仍天气污染  反复扰动的影响，需求端随着部分铝厂开始检修，总体需求量边际下滑，但各地铝厂冬储仍未完  成 ，基本面仍存缺口 ，价格预计保持高位运行。铝土矿方面 ，GAC 仍无法出口铝土矿 ，这部分  本来流向中东的量被迫流入现货市场，推升海外铝土矿价格。电解铝方面，氧化铝现货成交价格  仍在持续上涨，电解铝冶炼厂生产亏损扩大，我国多地已经出现小规模陆续检修的情况，后续存  在减产扩大的可能性，需求端进入年底淡季，开工存在下行压力，基本面边际上或走向供需双弱。 短期氧化铝或维持在高位 ，铝价下方成本支撑较强 ，下方空间有限。

锌：锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，社会库存维持去库，海外注销仓单占比 维持 40%以上 ，短线受资金影响价格波动加剧 ，建议谨慎参与。

镍：基本面整体偏弱，但是镍价已经跌破成本线，短期继续深跌空间不大。同时，印尼政策 存在扰动可能 ，镍价近期表现偏强。

工业硅：受消息扰动，工业硅再度下跌。基本面上看，工业硅处于高供应高库存状态，缺乏 向上驱动。 同时 ，工业硅低估值状态下 ，受资金或消息扰动显著。 因此 ，短期建议观望。

碳酸锂：基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛， 碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。但过剩格局下 ，向上面临套保压力逐步增  大 ，投机谨慎参与。

农产品：极端天气引发对棕榈油产量的担忧

油脂：上周油脂整体上涨，棕榈油领涨，进一步拉开与其他油脂的价差 ，因棕榈油产地极端 天气引发对产量下降的担忧 ，而出口需求依旧旺盛 ，且有明年初印尼将实施 b40 政策后需求增 长的预期。而豆油则受巴西大豆长势良好的拖累，菜籽油因特朗普表示将向加拿大商品征收 25% 关税的利空影响。预计近期油脂将保持整体偏强 ，棕榈油领涨的格局。

豆粕/菜粕：上周粕类整体保持低位震荡的走势 ， 由于上周四适逢美国感恩节休市 ， 国内粕  类缺少美豆行情指引而保持观望。上周五美豆小幅上涨，主要原因是美豆出口数据始终保持良好， 但就目前粕类的后市走势而言，由于南美大豆主产区天气保持良好，预期丰产，国际大豆供给宽  松将持续压制盘面 ， 因此预期两粕仍将维持低位震荡 ，需要注意特朗普进出口政策。

白糖：郑糖主力合约 11 月末收盘价 6135 元/吨，环比上涨 265 元/吨 ，月涨幅 4.51%。原  糖主力合约 11 月末收盘价 21.09 美分/磅 ，环比上月末下跌 1.7 美分/磅 ，跌幅 7.46%。近日郑  糖走势偏强，主要原因在于近日糖浆和预拌粉进口管控传言。巴西 11 月上半月双周糖产同比大  幅下降，减产预期兑现，叠加全球白糖过剩预期有所修正，短期支撑原糖价格。国产新糖供给增  量提速、糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力不减。消费处于传统淡季，对向上空间有所压制。 后期需持续关注巴西产出情况及泰国的进口政策。预计短期糖价维持震荡走势 ，注意反弹高度。

棉花：维持震荡走势。 USDA11 月报告 ，美棉出口下调 ，影响中性偏空。当前国内新棉采 摘基本结束，供应端压力增加之下，今年棉花产量同比预计进一步上调，使供应宽松格局更为明显；需求端淡季氛围持续，下游纺企开工率有下降迹象，库存累积，预计短期棉价维持弱势震荡。

生猪：现货价格震荡调整 ，均价 17.2。需求端表现平淡 ，整体缺乏大幅增减基础 ，但供应  端出栏节奏正常 ，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持 ，部分区域小幅收窄， 但整体仍保持偏高溢价水平 ，市场二育补栏积极性普遍低位 ，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋：鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多  影响边际下降。 随着蛋价上涨 ，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降 ，鸡蛋走货短期有所放缓 ， 蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高， 鸡蛋供需矛盾不大 ，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米：仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大 ，随着 市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易 商收购量偏少 ，市场成交放量有限 ，深加工企业多以维持压价收购 ，少量企业上调价格。 10 月 USDA 报告 ，全球供应压力稍缓解 ，美玉米继续上调单产 ，美玉米净多持仓增加 ，400 美分/蒲 支撑较强。

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