甲醇：反弹难持续，关注逢高沽空机会

随着五一节假日的临近，下游开始进入补库备货状态，下游采购情绪的转暖带动甲醇期价出现探底回升。此外，近期下游MTO工厂对伊朗船货结算基准有从SO改为AO的意向，若协商进度不顺，或导致短期进口装船受到影响，关注协商的顺畅度。

甲醇主力合约走势图

供应方面：高产量和高利润依旧是悬在“春检”头上的“达摩克里斯之剑”。进入4月气温回升后气价窄幅下调，天然气供应紧张的局面得到缓解，尚在停车的西北地区气头装置后期开工仍有上行空间。内地甲醇价格近期小幅回升，产区煤价再度开启阴跌模式，以完全成本计的煤制甲醇的生产利润已经扩大至200元/吨附近，煤制利润较好的情况下上游厂家的春检意愿受到影响，一定程度上限制了整体的检修力度。

图1：天然气制甲醇开工率

图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

伊朗甲醇装置目前已全面重启并稳定高负荷运行，伊朗工厂出货意愿较高，话语权减弱后公式商谈重心较前期有明显下调，在成交与运力的配合下，高产量终将支撑高装船，后期进口和到港量的回升已是确定性事件。

图3：国际甲醇周度开工率

图4：进口模拟利润（元/吨）

需求方面：当前传统下游的“金三”旺季已过，“银四”旺季继续提升的幅度预计有限，而且季节性走强后已经出现了见顶回落的迹象，后期对内地下游采购需求的支撑并不乐观。由于MTO企业近年来连续亏损，后期对于货源依然偏向低价采购。受沿海MTO装置综合利润亏损幅度依旧偏大的影响，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍颇为明显，南京诚志1期（30万吨/年）5月或有检修计划，具体待跟踪。

图5：传统下游需求加权开工率

图6：华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

综合来看，近期下游MTO工厂对伊朗船货结算基准有从SO改为AO的意向，若协商进度不顺叠加地缘冲突问题，短期内或对进口装船速度有潜在影响，受此利多刺激叠加节假日补库效应甲醇主力合约反弹力度较大。然伊朗甲醇供需偏宽松的状态下其进口公式价格重心势必下降，短期商谈僵持不改进口回升趋势。而且当前春检规模不及往期，旺季需求逐步见顶，煤炭进入淡季，中长期建议逢高做空09合约，反弹高度可关注五一节前下游的补库力度和协商顺畅度。

图7：传统下游原料库存（万吨）

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