甲醇：关注09合约的高空机会

近期甲醇05合约维持在2500元/吨附近波动，供需矛盾并未出现明显激化。随着主力逐步移仓至09合约，强现实弱预期的基本面仍将延续。

甲醇主力合约走势图

供应方面，进入4月后随着气温回升，天然气价格有窄幅下调可能，天然气供应存释放预期。以完全成本计的煤制甲醇仍有生产利润，现金流成本压力不大的情况下上游厂家的春检意愿将受到影响。而且从目前公布的春检计划来看，4月涉及的产能仅有691万吨，规模较往年同期明显偏小。

图1：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

当前伊朗甲醇装置已全面恢复，整体开工上升至90%附近，国际甲醇开工亦同步上涨至69.28%的绝对高位。随着工厂商谈点数的让步，伊朗甲醇装船量逐步回升，后期进口和到港量将确定性增加。而且进口利润仍维持高位的情况下，对后期进口量的快速提升也是一大利好。

图2：国际甲醇周度开工率

图3：进口模拟利润（元/吨）

需求方面，“金三”旺季已过的情况下，传统下游加权开工“银四”旺季继续提升的幅度预计有限。MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍颇为明显。

图4：传统下游需求加权开工率

图5：新兴需求MTO开工率

图6：华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

综合来看，内地与沿海套利空间仍旧打开的状态下盘面暂继续维持内地定价，春检加持下内地反弹后弱稳对05合约下方仍有支撑。然而进口回升已成定局叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶，目前换月及交割临近的情况下，05合约转弱的幅度相对有限，更建议空配09合约。

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