【期货交易提示】美国8月ADP就业人数大幅低于预期， VIX指数飙升至20以上20240909

股指 ：底部震荡

股指：美国 8 月就业数据喜忧参半 ，海外 9 月开始降息基本确定。 国内经济基本面偏弱 ，  需要更多政策加码才能够刺激经济预期。存量资金博弈的环境下，市场持续缩量，指数预计延续  底部震荡走势。如果成交量能有所反弹，风险偏好修复，指数有望企稳回升，IC 和 IM 弹性更大。

黑色系板块 ：驱动依然向下

螺卷：上周五公布的美国非农就业人数低于市场预期 ，前期公布的制造业 PMI 也低于市场  预期，市场风险偏好下降，股票，商品普跌。基本面数据来看，螺纹产量增加明显，去库略有放  缓。热卷产量不减反增 ，上周累库。板材端的矛盾依然在 ，钢厂需要进一步减产才行。弱现实， 弱预期下盘面或总体保持偏弱的走势。

铁矿：虽然上周铁水产量已经开始回升，但从钢材需求端的数据来看，还很难给到钢厂复产 的空间 ，目前热卷还在累库，后期钢厂徐要进一步减产。加上最近铁矿发运处于偏高水平，平衡 表来看铁矿依然是累库格局。市场情绪总体也不佳 ，工业品普跌 ，预计铁矿价格维持弱势。

双焦：焦煤线上竞拍表现一般，蒙煤成交也偏弱，焦炭现货市场表现也很清淡。双焦现货延 续弱势，对盘面支撑力度一般。需求方面，钢厂后续采购预计偏谨慎 ，以按需采购为主。而焦煤 总库存也偏高，库存压力较大。再加上黑色还处在弱现实环境中，焦煤价格上方仍有压力，焦炭也会受影响 ，双焦价格继续承压。

玻璃：玻璃库存继续环比小幅增加。本周企业库存 7146 万重量箱。整体来看，玻璃库存还  是偏高，且还在上升的趋势当中。当前库存同比去年的库存增量也在继续扩大，库存压力还是有。 高库存对价格上方空间有压制 ，价格易跌难涨 ，玻璃预计继续底部弱势运行。

纯碱：光伏玻璃堵窑口减产行为仍在增加 ，光伏开工率已经跌到 73% ，对纯碱需求大幅下 滑。纯碱库存因此继续增加 ，当前库存 128 万吨 ，供需过剩进一步加剧。纯碱价格仍面临高库 存的压制，易跌难涨。即使上行也会很快受高库存影响回落。预计纯碱价格重心仍会偏低，整体 保持底部弱势运行。

能源化工：美国就业数据不及预期引发市场忧虑

原油：周五油价进一步走低 ，尽管美国原油库存持续走低 ，OPEC+推迟增产 ，然而美国就 业数据不及预期，强化了市场对美国经济担忧。油价总体维持弱势，不过政策和供应扰动逐渐告 一段落后 ，预计油价短期跌势放缓 ，关注本周三份机构月报和下周美联储利率决议。

沥青：9 月第 1 周沥青产业数据显示本周炼厂出货量变化不大，维持同期绝对低位。炼厂开 工率下行 ，同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推 动 ，且厂库去库节奏偏慢。隔夜油价变化不大 ，预计短线震荡。

LPG：9 月 CP 预期内上调，丁烷价格有所走强反映南亚燃气需求近期对国际市场仍有支撑。 国内 PDH 开停工分化 ，需求维持平稳 ，关注持续亏损压力下月内能否如期复产。国内化工需求  整体虽存回落压力，但燃气需求逐步走出淡季，叠加进口成本强势支撑，现货端仍较原油偏强运  行 ，盘面维持贴水现货运行。

PX：上周对二甲苯盘面持续走弱 ，不断创新低 ， 目标为不断下移 ， 国际油价重心回落 ，布  油一度跌近 70 美元 ，调油逻辑褪色后 ，PX 无法支撑高估值 ，叠加负荷高位下 ，供应较为宽松， 目前对于 PX 的估值或重新回归正常年份。虽然 PX 负荷连续三周回落 ，但幅度有限 ，且均属于  计划内检修 ，目前供需驱动均无法形成强势逆转，旺季向上驱动有限。策略建议：短期维持偏弱  走势 ， 中长期偏空思路维持 ，短期低位空单可适当止盈。

PTA：PTA 由于成本端的支撑坍塌，周五夜盘成功跌破 5000 元大关，短期仍未见明显企稳， 成本主导价格的驱动依然存在 ， 目前 PTA 的加工费仍维持在 300 以上 ，未寻得有有效底部。基  本面方面，负荷虽然小降，但无法扭转累库格局，叠加下游聚酯负荷回升缓慢 ，目前开工率不足  87% ，终端纺织市场逐步升温 ，静观后续能否形成有效向上传导。策略建议 ：预计价格维持震  荡偏弱走势 ， 中长期维持逢高做空观点 ，TA01-05 逢高反套。

MEG： 乙二醇上周跌幅较大 ，对于前期成本回落有所补跌 ，基本回吐 8 月中旬以来全部涨 幅，价格重回区间下沿整理，成本和宏观拖累明显。基本面来看，供需边际变化有限 ，自身驱动 较弱，供应小幅抬升，港口库存延续低位整理，鉴于第四季度的投产和成本支撑不足，价格预计 将进入震荡偏弱寻底走势。策略建议 ：短期预计高位回落 ，偏弱走势 ， EG01-05 逢高反套。

瓶片：瓶片绝对价格依然跟随聚酯原料波动，聚合成本支撑坍塌下，瓶片难有独立走势，主  力合约价格考验 6100 支撑情况，基本面方面，前期停车装置考虑近期重启，进入传统淡季之后， 供需存在边际恶化的预期，虽然上游让利下游，现货加工费修复情况较好，但由于市场预期打满，盘面加工费仍处于偏低位置 ，做空加工费头寸难以介入。策略建议 ：绝对价格跟随 PTA 波动， 短期受成本拖累偏弱震荡 ， PR03-05 逢高反套。

PVC：主力合约价格再经历了上周又一轮下跌后，转为底部震荡摸底格局，煤、油在成本支  撑不足，不过电石价格小幅调涨形成一定支撑。短期供应仍然相对充裕 ，内需没有足够支撑 ，出  口好转的持续性没有体现 ，氯碱成本下挫后带动利润修复 ，导致后期企业减产没有更多的动力， 虽然周内出现了出口接单成交好转+周度去库，但市场对短期不持续的利多并不买账。策略建议： 预计价格再度转为低位区间偏弱整理 ，01 合约仍然需要下跌修复基差 ， 中长期逢高做空。

甲醇：从长周期来看甲醇 01 合约的基本面并不悲观。一方面 ，在生产利润下滑、秋检规模 预期增加和海外甲醇装置开工不稳定的情况下 ，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面 ， MTO 需求明显改善 ，传统需求见底回升 ，“金九银十”和“双节备货”的旺季预期仍有加持 ， 精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。不过由于近期港口持续累库且幅度较 大 ，宏观氛围不佳的情况下多单暂时回避。而鉴于内地库存压力不大 ，未有较高溢价的 01 合约 仍可待企稳后再低位接多 ，上方空间则受到 MTO 利润的压制。

聚烯烃：成本支撑随着原油走弱而弱化 ，其中 PE 影响更大 ， PP 还有 PDH 和 MTO 的边际  成本支撑。供应端受意外检修影响回归略有不畅，下游开工与订单继续同步增加，静态的基本面  驱动环比走强。受月底石化开单以及涨价后基差收缩贸易商交付点价单等影响 ，库存去化明显， 尤其是上游库存从同比偏高下滑至中性位置。受原油压制叠加库存总量同比偏高的压制，聚烯烃  短期内以震荡为主 ， PP 整体强于 PE。 PP 前期反弹多单可适当止盈离场 ，聚烯烃空单则可考虑  交割逐步结束后入场 ，01L-P 大方向依旧做缩为主。

有色金属：非农弱于预期 ，有色上方承压

沪铜：宏观面 ，美国 8 月就业数据喜忧参半 ，尽管尚未到衰退的程度 ，但弱于预期的非农  使市场对未来能否实现软着陆的担忧在上升，软着陆与硬着陆预期之间反复博弈将持续。基本面， 9 月国内电解铜产量预计维稳，环比或出现小幅增加，但进入 9 月尾声预计原料紧缺的问题将再  度加剧 ， 10 月国内冶炼厂减产规模或再度扩大 ，需求侧近期订单表现尚可 ，预计将逐步进入旺  季，下游开工仍有进一步抬升的空间，库存将维持去库，全球显性库存拐点将至，基本面将持续  改善。短期宏观情绪依然主导价格 ，悲观预期下铜价上方依然承压。

沪铝/氧化铝：氧化铝方面 ，全国氧化铝周度开工率下降 1.5%至 83.48% ，9 月受河南河北  检修影响，氧化铝产量预计将回落，基本面格或维持偏紧，预计氧化铝价格维持高位震荡。电解  铝方面 ，9 月国内供应维稳 ，铝水比例预计将上调 ，需求端持续改善 ，各板块开工均有所好转 ， 其中铝板带与铝线缆板块表现良好，总体向旺季过渡的趋势不变，开工仍有上行空间。总体上基  本面持续改善，铝价下方支撑较强，但是周五晚美国就业数据喜忧参半，市场情绪仍有反复可能。

镍：品普跌，镍价跌破前低。当前镍价跌破印尼镍矿成本线，继续深跌空间不大。同时，镍 仍处于过剩格局当中 ， 向上驱动空间有限。 因此 ，镍价整体维持宽幅震荡行情。

贵金属：美国劳工部公布 8 月非农企业和家庭调查数据。8 月新增非农就业人口 14.2 万人， 弱于市场预期的 16 万人 ，7 月 8.9 万人(修正后)。8 月失业率如期回落 0.1 个百分点至 4.2% ，  前值 4.3%。数据公布之后，美元走软，对于美国经济降温的担忧再次上升。黄金支撑强于白银。 贵金属中期整体维持偏多思路对待。

碳酸锂：碳酸锂再创新低。目前上游还未能看到较为有效的减产行为，尽管周度库存处于边 际递减的趋势，但是总量仍旧是在历史高位的状态。由于整体商品承压，碳酸锂盘面结束反弹趋 势，回归基本面运行。整体来看碳酸锂依旧处于区间震荡，前期由于阶段性供减需增带来的反弹 也不是十分强势，但是目前对于底部会有一个支撑。整体基本面偏弱格局不变，关注整数关口支 撑效果。

农产品：关注 MPOB 和 USDA 月报

油脂：上周油脂维持震荡走势，一方面基本面偏利多，我国对加拿大菜籽进行反倾销调查以 及美国和巴西大豆产区出现干旱天气引发市场天气炒作，均利好油脂；但另一方面原油持续下跌 对油脂形成拖累。本周重点关注周二中午将公布的 MPOB 月度报告和周五凌晨将公布的 USDA 月度报告。

豆粕/菜粕：上周粕类整体走强，尤其菜粕涨幅较大，因我国对加拿大菜籽进行反倾销调查， 美国和巴西大豆产区出现干旱天气也引发市场关于天气题材的炒作。不过本轮粕类已经持续了两  周的反弹 ，短期可能会面临技术性调整。另外 ，本周五凌晨 USDA 将公布 9 月份供需报告。

白糖：上周白糖震荡整理。原糖期货上周下跌 ， 10 月结算价报每磅 18.91 美分 ，周线下跌 2.4%。截至 8 月上半月，制糖比例累计达到 49.19% ，略高于去年的 48.94%，但不及市场预期 50%。制糖比不及预期归因于甘蔗质量下降。糖醇价差在快速缩窄  。9 月 6 日 ，印度计划连续 第二年延长食糖出口禁令，并将提高乙醇采购价格。目前国产糖去库阶段，进口糖陆续到港大幅 放量，供应格局向进口段倾斜。新季存在丰产压制，现阶段巴西中南部阶段性生产数据是糖价重 要指引。

棉花：市场情绪悲观，棉花再度走弱。棉价处于低估值区域，继续深跌概率不大。但是，市 场仍缺乏新的利多驱动因素 ，预计仍将偏弱。

生猪：近期震荡上涨，现货均价 19.9 元/公斤，市场整体来看是以出货为主，甚至部分省份  二育猪出栏体重都有下移，出货积极性增加。北方涨价主因部分企业控量出栏，其次受市场情绪  传导 ，价格涨幅明显。南方市场受开学提振 ，消费有一定回暖。近期标肥价差随标猪行情波动， 整体价差在一定区间内维持稳定 ，体型好的大猪价格趋高。

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