【期货交易提示】原料扰动突出 ，铝价维持高位20241017

股指 ：震荡调整后反弹有望延续

股指：周三市场震荡整理 ，沪指小幅翻红 ，创业板指表现较弱 ，一度跌近 3% ，成交额继续 下滑至 1.38 万亿元。在前期快速上涨阶段结束后 ，当前指数进入震荡整固阶段 ，市场以结构性 行情为主。近期公布的通胀、出口等经济数据不及市场预期，但当前政策信号积极，财政想象空 间较大 ，后续随着政策逐步落地 ，基本面预期改善 ，反弹有望延续。

黑色系板块：关注今天地产发布会

螺卷：盘面震荡调整 ，基本面主要的担忧在于供给的持续回升 ， 日均铁水产量本周有望达 到 235 万吨以上 ， 同时按照富宝的统计 ，废钢日耗创 9 个月以来新高。需求短期不温不火 ，所 以价格最近走势有所调整。但政策预期仍在，今日国新办就促进房地产市场平稳健康发展召开发 布会 ，钢材总体库存压力也不大 ，预计盘面短期震荡延续。

铁矿：铁矿基本面依然处于需求边际好转 ，但高供应下 ，难以持续去库的阶段 ，基本面对  价格的压制还在。但市场核心还在交易宏观，重大会议前都有一定预期，对铁矿价格的支撑也在， 预计盘面震荡。

双焦：焦炭第六轮提涨落地 ，预计还有 2 轮提涨 ，厂内库存暂处低位 ，焦企开工生产积极 性较好  。焦煤方面 ，煤矿继续复产 ，蒙煤通关高位 ，焦煤供给恢复。预计焦炭震荡为主 ，焦煤 反弹压力加大。

玻璃：受周四促进房地产市场平稳健康发展发布会预期和近期部分地区房屋销售数据好转  的影响，玻璃表现较强。前期冷修下，近期持续去库，考虑到库存总量并不低以及亏损的状态下， 玻璃供应回升有限 ，预计短期玻璃价格保持震荡偏强的走势。

纯碱：纯碱弱于玻璃 ，主要还是供给的差异 ，纯碱开工增加 ，玻璃下降 ， 目前供需依然是 过剩的 ，不过纯碱基本面也没继续转弱 ，玻璃偏强下 ，纯碱短期预计也有所反弹。

能源化工：橡胶高位回落

原油：隔夜油价原地震荡，一方面华盛顿邮报关于以色列总统不会打击伊朗石油设施或 者核设施的言论使得地缘风险有所缓解，另一方面当市场开始逐步摆脱地缘政治重新审视原 油自身基本面之时，三大机构陆续公布了偏空的月度报告，打压市场情绪。我们认为油价短 期走势偏弱 ，不过现货偏紧使得下方仍有一定支撑 ，凌晨 API 报告显示原油成品油库存全 线低于预期。

沥青：10 月第 3 周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降 ，仍处于同期低位 ，且从往  年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年末前高点，需求最旺盛的时间点已过。其他方面， 炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推  动 ，价格托底有余而动力不足。 昨夜国内休市期间油价小幅反弹 ，预计沥青短期走势震荡。

LPG：节后下游集体补库 ，同时上游库存低位，基本面向好带动价格走高。但终端需求 整体表现一般，消耗情况不及预期，伴随供应回升，价格涨后缺乏支撑，价格缓慢回落。下 半月国内液化气外放量整体预计增多，而市场消耗难以支撑需求，同时，油价走势偏弱或牵 制整体市场情绪。短期存进一步走弱预期。

橡胶：盘面短线回调然升水格局未变，各类现货价格较前期高位回落，供应端降雨天气  好转，整体产出情况略有好转，但部分区域降雨天气依旧存在，支撑原料价格维持相对高位； 国内库存仍处于去库节奏中 ，上周青岛地区天然橡胶总库存继续回落至 40.95 万吨 ， 中国  顺丁橡胶社会库存继续回升至 1.33 万吨 ，上游中国丁二烯港口库存回升至 2.5 万吨。短线  估值回归 ，观望企稳。

纸浆：盘面近期价格中枢有所上抬；然旺季需求表现相对欠佳，整体对于纸浆需求略显 一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游以刚需采购为主，旺季表现总体 不旺。国内 8 月份进口 280.75 万吨，环比增加 48.75 万吨，进口回升明显。当前全国主流 港口样本库存量为 176.1 万吨 ，较上期下降 11.7 万吨 ，环比下降 6.2% ，库存阶段回落。

PX：昨日国际油价再次遭受重挫 ，地缘冲突溢价回吐叠加三大机构对油价市场利空等 因素 ，下游化工品成本端支撑坍塌 ，聚酯链全线飘绿 ，夜盘仍以弱稳运行。 PX 利润并未出 现被动扩张 ，主要受 MX、 甲苯等芳烃产品估值下移影响偏空 ，上周 PX 降负导致对歧化需 求利空。策略建议 ：短期在成本端下挫后偏空运行 ， 中长期寻找高空机会。

PTA：PTA 目前短期供需变化量较为有限，价格主要跟随成本端波动，在上游 PX 偏弱  下 ， PTA 利润环比扩张 ，估值偏高 ，市场提前交易 11-12 月份累库预期 ，重点关注今日库  存数据。策略建议 ：短期价格震荡偏弱 ，受成本端扰动增加 ，关注下游需求成色转变节点。

MEG：供需面来看 10 月份整体维持紧平衡 ，驱动偏多 ，但是由于上游原油价格坍塌， 聚酯链全线情绪均偏冷 ，导致乙二醇价格重心也开始有所回落 ，不过跌幅不及 PTA。前期  高估值格局短期内存在修复，现货加工费开始亏损加剧，预计在下周左右价格或出现一定修  正。策略建议： 12 月份累库预期导致 EG01 合约偏空 ，更长周期价格更有向上空间 ，关注  EG01-05 价差反套捕捉 05 合约做多机会。

PR：绝对价格跟随成本端波动 ，盘面加工费目前已充分计价远期供需转弱预期 ，夜盘  国际油价的下挫 ，预计拉低价格重心 ，不过成本端扰动传导至下游力度减弱。基本面来看， 供应端仍在积极回升中 ，目前开工率提升至 79%左右，但很难长时间维持在 8 成以上运行， 需求端仍难以提供强势支撑。中长期供需压力仍在，库存已经转为累库，第四季度仍有投产  计划落地 ， 因此价格仍由上游成本端主导  。策略建议 ：价格跟随成本端运行 ，关注加工费  逢高做空 ， PR03-05 逢高做空。

PVC：昨日日盘由于宏观政策和消息面扰动，导致早盘价格冲高，随后情绪冷却后下跌， 据彭博经济消息称中国住建部发布会的重点料在执行，而非新的措施，整体宏观氛围不及预  期，夜盘持续回调。现货市场交投在昨日成为呈现较好的局面，虽然现货价格小幅推涨，但  上涨的行情并未引发下游释放采购，范围继续维持刚需。电石价格零星补跌，兰炭也出现一  定的下行走势 ，PVC 供应方面进入 10 月份仍有检修，但需求随着天气的转冷，在中长线考  虑需求继续转弱，供需层面仍旧存在一定的矛盾，但目前政策的余温、政治局势的潜在影响  以及各类消息仍旧存在一定的支撑。策略建议：利多正向信号没有出现，向上空间则更多取  决于情绪溢价 ，V 后续依然维持偏空配思路 ，01-05 反套继续持有。

甲醇：港口压力后延后库存维持偏高状态，沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价  格对 01合约仍有压制。从长周期来看 ， 甲醇 01 合约的基本面不悲观 ：一方面 ，在生产利  润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下，供给和进口端的压力将逐步  减弱；另一方面 ， MTO 需求保持较高的景气度 ，传统需求稳步回升 ，“银十”和“节后补  货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。短  期，情绪溢价逐步消退后 01 合约开启震荡运行模式，有前期多单者可逢高止盈、落袋为安。 中长期 ，01 合约依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限 ，主要受到宏观氛围和 MTO  利润的影响。

聚烯烃：10 月聚烯烃因炼厂计划内检修偏多 ，产量环比下滑供应压力有限。需求端依 然处于旺季窗口，但同比仍显偏弱，只是由于政策预期转暖市场信心阶段性走强，下游原料 库存偏低位下或还有补库预期，短期依然有支撑。中长期来看，在原油重心下移（不考虑地 缘冲突的情况下）、供应增加（检修回归、新产能投放、进口窗口打开） 以及需求下滑的大 背景下 ，总库存偏高将带来价格重心下移、偏弱看待。 由于 PE 近期检修偏多 ，短期 L-P 价 差偏扩张 ，但中期偏缩的观点不变。

有色金属 ：氧化铝维持高位

贵金属：纽约联储制造业指数大幅下滑 ，10 月份跌至-11.9，创下自 5 月以来的最低水 平，这表明制造业活动正在恶化，美债收益率进一步下滑。中东地缘政治局势不稳定，以色 列总理内塔尼亚胡周二拒绝了在黎巴嫩停火的建议，而黎巴嫩激进组织真主党则威胁扩大攻 击范围，朝鲜半岛局势紧张，风险持续加剧。市场预计美联储将逐步降息，美联储戴利表示 3%可能是个不错的中性利率猜测 ，今年将再降息一到两次；博斯蒂克预计在 9 月份 50 个 基点降息的基础上 ，今年将再降息 25 个基点。避险情绪抬升叠加降息预期 ，贵金属震荡偏 强运行。

铜：宏观面，前期利好情绪逐步消化，铜价上方承压。基本面 ，10 月供应环比将下降， 11 月检修规模或扩大 ，供应端持续收缩 ，需求端进入 10 月后下游开工逐步承压 ，周一国  内社会库存延续累库，基本面支撑减弱，随着下游转向淡季，预期的定价再度抬升，后续更  多看向宏观面影响 ，但供应的收缩仍会使得价格整体的震荡中枢逐步上移。

铝/氧化铝：氧化铝方面 ，原料端供应扰动持续 ，海外氧化铝价格继续上涨 ， 国内氧化 铝出口窗口或将打开，且云南电解铝减产可能性下降，预计国内需求将保持在高位，短期氧 化铝供应预计维持偏紧。电解铝方面，云南四季度减产预期减弱，需求端受高铝价的影响有 所承压 ，后续基本面的支撑将减弱 ，短期铝原料端扰动突出将使得铝价保持在高位。

锌：宏观面关注政策实际落地情况，短期进入调整阶段。基本面锌矿短缺的问题依然存 在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但高价使得需求端承压，库 存出现累增 ，上行驱动走弱。

镍：宏观驱动下的低估值修复，基本面支撑有限 ：1.镍海内外库存仍在累库，供应端无 明显缩量;2.不锈钢库存虽持续去库 ，但是库存仍在高位 ，需求端暂无发现明显改善。短期 建议观望。

碳酸锂：市场情绪趋于冷静，盘面逐渐消化海内外宽松政策的利好，提振效果边际减弱。 供应端 ， 国庆期间国内碳酸锂周度产量为 13171 吨 ，环比增加 4.24% ，产量下降速度边际  减缓。国庆过后，多头故事进入尾声 ，旺季之后碳酸锂类库压力可能再度上升。9 月新能源  汽车销量同比表现较好。整体价格区间抬升使得企业套保积极性增加，对盘面形成压力。上  游减产幅度有限 ，周度产量下滑不明显 ， 旺季交易结束后预计盘面回归供强需弱的主旋律， 建议关注逢高沽空的机会 ，注意国内宏观政策的释放情况。

农产品:巴西降雨缓减旱情

油脂：昨日白天油脂上涨，但夜盘再度回落。白天上涨主要因此前 nopa 公布的月度报 告显示 ，9 月美国大豆压榨量创历史同期新高，但美国豆油库存仍下降，表明需求旺盛。但 夜盘市场关注焦点重回南美天气，近期巴西大豆产区迎来降雨缓减旱情。预计近期油脂维持 震荡。

豆粕/菜粕：昨天两粕均震荡运行后收涨。美豆方面 ，结合昨夜夜盘 ，美豆快速下挫 ， 主要原因是巴西大豆主产区天气情况改善，播种进度加快。但是美豆粕高开后回落，收盘上 涨，表现较强。国内豆粕由于节后成交量上升，去库推进表现抗跌，受基本面压力短期内预 期震荡。菜粕跟随走势，但是现在已经进入菜粕淡季，成交量明显下降 ，因此后市走势可能 较弱。两粕分别需要关注巴西天气情况和中加贸易冲突进展。

白糖：延续震荡走势。 因巴西雷亚尔下滑以及天气改善 ， 隔夜 3 月原糖期货跌逾 3%， 结算报价每磅 22 美分。近月巴西糖出口数量强劲 ，北半球产区开榨整体仍存增产预期。国 内北方糖厂已经开榨，三季度起进口糖到港大幅放量，国内糖源整体供应充足，而在目前低 库存导致现货报价坚挺的强现实支撑下，糖价短期偏强震荡。需注意全球增产格局下的反弹 空间。

棉花： USDA 发布 10 月供需报告 ，整体偏空。估值值修复行情已经结束 ，交易逻辑将 转向需求端改善情况以及籽棉收购价格的变化。

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