【期货交易提示】期债全线走强，10年期国债收益率跌破2% 20241203

股指 ：政策预期发酵

股指：昨日市场反弹 ，三大指数均涨超 1%。从近期经济数据来看 ，一揽子政策效果逐步显  现，但经济修复动能仍不牢固，12 月政治局会议和中央经济工作会议整体基调预计会较为积极。 随着重要会议临近 ，政策预期升温 ，带动市场情绪修复 ，指数有望重回上行通道。

黑色系板块 ：震荡偏强

螺卷：盘面延续前期小幅反弹的走势 ， 11 月制造业 PMI 超市场预期 ， 同时进入 12 月国内 博弈政策的预期加强，静态基本面压力也不大，钢厂低利润下产量维持低位，预计短期盘面延续 震荡偏强的走势。不过考虑到现货市场总体还是不太乐观以及对中长期原材料供应的担忧，上方 空间也不宜太乐观。

铁矿：铁矿价格震荡偏强运行 ，近期矿价明显强于其它黑色品种 ，一般淡季预期权重更强， 铁矿本身金融属性就强，再者没有很明显供给压力下，钢厂补库之前节前需求，近几年年底矿价  总体偏强。短期看市场预期还比较乐观，盘面震荡偏强运行，但受明年高供应预期和港口高库存  影响 ，上方空间也会有所压制。

双焦：盘面延续震荡走势，主要是双焦现货市场走势较弱，库存同环比也都有增量，基本面 对盘面上行推动一般。不过近日政策预期加强，市场情绪较好，加上价格已在低位，盘面下方空间也不大。双焦预计维持区间宽幅震荡运行。

玻璃：从日度产销数据来看 ，下游已经开始补库 ， 日度产销止跌回升 ，玻璃上行驱动加强。 短期玻璃预计震荡略微偏强运行 ，关注下游补库节奏。

纯碱：盘面受玻璃反弹影响，共振上行。但是纯碱产量还在偏高水平，且需求方面较为一般， 纯碱需求总体还在走弱 ，基本面上行驱动依然不强。预计盘面仍是震荡运行为主。

能源化工： 乙二醇表现偏强

原油： 昨日油价先跌后涨 ，总体维持震荡走势。上涨主要由于中国 PMI 数据好于预期 ， 回 落由于市场对于美联储 12 月会议是否降息摇摆不定。 四名消息人士称 12 月 5 日的 OPEC+会 议可能延长减产至整个一季度 ，会议将讨论延长自愿减产事宜以及阿联酋产量基线上调事宜。

沥青： 11 月第 4 周沥青行业数据显示炼厂炼厂供需双增 ，厂库和社库在旺季收尾阶段叠加  炼厂长期低开工的努力下已经充分下行 ，市场总体矛盾不大 ，旺季进入尾声之际静待冬储为主。 隔夜国内休市期间油价变化不大 ，预计沥青总体震荡。

LPG：海外进口成本坚挺 ，国内部分低位炼厂价有所回升。国内 PDH 开工率已回落至年内 低位，但毛利亏损并未加剧，且下周有部分装置计划复工，化工需求或即将企稳。下游停产预期 已经落地 ，市场底部支撑仍然坚挺 ，盘面维持震荡。

橡胶：泰国原料市场价格总体上涨。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停  割期 ， 国内丁二烯橡胶装置开工率明显提升。全钢胎开工率大幅回升 ，半钢胎开工率微幅上升， 轮胎产成品库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存持稳于 42.35 万吨 ， 中国顺丁橡胶社会库  存重新回落至 1.39 万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至 2.26 万吨。综合来看，橡胶成本  面暂时企稳 ，短线维持偏强运行。

纸浆：国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持稳， 短期纸浆走势或维持宽幅震荡。 欧洲港口库存累库 ，未来发往中国的纸浆量或有所增加。截止  2024 年 11 月 28 日，中国纸浆主流港口样本库存量为 171.1 万吨，较上期下降 6.4 万吨，环比  下降 3.6%。

PX：黎以停火协议达成后 ，市场暂缺新的消息面指引 ， EIA 显示汽油超预期累库进一步打 压油价 ，成本端无法提供强势指引 ，后续关注 OPEC+会议落地情况。虽然 11 月 PX 的成本支 撑有所加强，但自身供应宽松叠加产业链终端需求不佳，价格上行阻力较大。现货流通量受到当 前正在进行的长约商谈结果的影响，如若收紧，PX 的下跌空间将被限制。月内 PXN 曾跌破年内 新低后有所回升 ，短流程效益有亏损出现 ，整体现金流偏低。 12 月份来看 ，整体产业链均处于 累库预期之下，供应维持高位运行，整体呈宽松格局 ，短期内 ，宏观消息和原油对 PX 的影响占 据主导，价格将偏弱运行 ，即将进入主力换月，关注结构变化。策略建议：价格震荡偏弱，谨慎 偏空。

PTA：自身供应充足，开工率大幅走强，供需矛盾加深，需求端聚酯负荷适度回落，而终端  纺织市场迅速降温，开工率均出现明显下滑 ，12 月份整体处于大幅累库的预期之内。综合而言， 俄乌冲突不确定性增强，但需求疲软及市场担忧川普政策的潜在利空，成本端支撑一般，前期检  修装置重启 ，国内供应或将小幅增量 ，终端有转弱迹象 ，下游情绪低迷 ，采购积极性不高 ，PTA供需有转弱预期。策略建议 ：价格震荡偏弱。

MEG：昨日低库存化工品全面爆发 ，其中乙二醇领涨聚酯链 ，近期乙二醇市场虽然有预期 端累库的压力 ，但现实端库存低位以及聚酯开工率超预期的窄幅提升的影响下 ，价格预计在 12 月中旬前偏强整理。不过中长期来看，由于乙二醇利润修复导致一体化装置从环氧乙烷转产意愿 提升 ，叠加煤制装置的积极重启 ，乙二醇 12 月份的供应压力依旧不小 ，因此短线供需端强现实 仍在，市场氛围整体尚可，不过目前点位市场估值修复且远端需求弱化的预期下谨慎操作。策略 建议 ：短期价格区间震荡。

瓶片： 11 月末聚酯瓶片负荷高位回落 ，部分聚酯工厂陆续检修 ，不过整体开工率依然处于 历年同期高位，不过进入 12 月份的淡季之后 ，其供应量预计仍有一定的回落空间 ，但整体供需 面维持宽松，瓶片库存压力较大，需求淡季，新订单表现不佳，软饮料与油脂企业以消化库存为 主，难出现单边上涨，绝对价格跟随上游成本端波动为主。策略建议：价格跟随成本波动，维持 区间整理。

PVC：期价出现年内最低点，现货市场从生产企业报价方面，出厂价格出现低位价格，并且 现货市场场内交投清淡，虽然近期价格一直处于持续的阴跌中，但下游接货并不积极，现货基本 面一直维持前期的状态，供应方面稳定并且高位，需求一直处于弱势中，社会库存的高位也一直 是期现两市价格的制约。并且目前的需求进入季节性淡季，呈现偏弱的预期 ，目前中间商成交清 淡 ，多以小单为主。策略建议 ：价格震荡偏弱。

甲醇：消息面上 ，伊朗 Kimiya165 万吨/年甲醇装置已停车 ，伊朗 Sabalan165 万吨/年甲 醇装置目前负荷在 5 成附近运行。虽然国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多 支撑 ， 内地 CTO 企业的持续外采提振市场氛围 ，但产量和港口库存偏高且下游需求对高价甲醇 抵触情绪渐显，市场担心 MTO 高开工难以持续的背景下短期价格继续向上面临阻力。不过，鉴 于供给和进口端的压力逐步减弱 ， MTO 需求尚可保持较高景气度 ，精细化工品需求和冬季燃料 需求带来边际增长效应 ， 中长期还是有走强的驱动 ，上方空间受宏观氛围、 MTO 利润和港口库 存去化幅度的限制。

聚烯烃：静态而言，聚烯烃出现检修增加，需求下滑，但是整体库存去化的状态。动态而言， 目前依然是由强转弱的拐点，近强远弱的格局不变。需求出现下滑趋势，而检修逐步见顶且新装  置有待投产预期。不过由于出现了部分计划外的检修以及新装置投产兑现不及预期，供应增加成  了慢变量，实际兑现还需要时间。当前市场尤其是 PE 关注的核心在于标品现货紧缺的问题是否  得到了缓解，这需要看到供增或者需减。按照检修计划，从下周起整体供应将环比增多，但考虑  到供应增加目前为慢变量且兑现到 LL 的标品需要时间，预计 LL 供应的显著增加将在 12 月中上  旬 ， 因此 PE 近月依旧维持偏强 ，但考虑到高持仓以及临近交割月 ，不建议进一步操作。 PE 现  实强于 PP ，预期弱于 PP ， L-P 价差短期偏扩、 中期偏缩。

有色金属：氧化铝维持高位运行

贵金属：周一（ 12 月 2 日）纽约尾盘 ，现货黄金跌 0.15% ，报 2639.08 美元/盎司。 由于  法国政府因预算案面临垮台风险，且特朗普警告金砖国家不能创造威胁美元地位的货币，美元走  强，从而打压金价。现货白银跌 0.38%，报 30.5098 美元/盎司。COMEX 黄金期货 2 月合约跌  0.73%，报 2661.60 美元/盎司。COMEX 白银期货 3 月合约跌 0.49%，报 30.955 美元/盎司。。

沪铜：供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，宁波部分头部废铜进口企业已经开始停止从美  国直接进口废铜，叠加上周开始马来西亚海关停摆，约三分之一的进口废铜受到影响，原料端供  应紧缺将加剧 ，冶炼端 12 月有部分冶炼厂将复产 ，但存在复产不及预期的可能性 ，需求端年底  赶工背景下，线缆需求预计维持高位，总体开工尚可。基本面支撑较强，铜价下方空间预计有限， 但需关注宏观情绪反复的可能。

沪铝/氧化铝：氧化铝方面 ，GAC 仍无法出口铝土矿，这部分本来流向中东的量被迫转向现 货端采购，推升海外铝土矿价格，现货继续上涨，供应端受仍天气污染反复扰动的影响，需求端 随着部分铝厂开始检修，总体需求量边际下滑，但各地铝厂冬储仍未完成，基本面仍存缺口，价 格预计保持高位运行。电解铝方面，电解铝冶炼厂生产亏损扩大，多地已经出现小规模陆续检修 的情况，后续存在减产扩大的可能性，需求端进入年底淡季，开工存在下行压力，基本面边际上 或走向供需双弱。短期氧化铝或维持在高位 ，铝价下方成本支撑较强 ，下方空间有限。

锌：锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，社会库存维持去库，海外注销仓单占比 维持 40%以上 ，短线受资金影响价格波动加剧 ，建议谨慎参与。

镍：基本面整体偏弱，但是镍价已经跌破成本线，短期继续深跌空间不大。同时，印尼政策 存在扰动可能 ，建议观望。

工业硅：受减产消息扰动 ，工业硅高开低走。低估值下 ，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂：基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛， 碳酸锂库存有所下降。 同时 ，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下 ，也缺乏明显向上驱动。

农产品： 巴西产区天气良好打压豆价

油脂：昨日油脂走势继续分化，棕榈油领涨，进一步拉开与其他油脂的价差 ，因棕榈油产地 极端天气引发对产量下降的担忧 ，而出口需求依旧旺盛 ，且有明年初印尼将实施 b40 政策后需 求增长的预期。而豆油则受巴西大豆长势良好的拖累，菜籽油因特朗普表示将向加拿大商品征收 25%关税的利空影响。预计近期油脂将保持整体偏强 ，棕榈油领涨的格局。

豆粕/菜粕： 昨日粕类整体下跌 ， 因巴西大豆丰产前景和美元走弱。美豆昨夜收跌 ，农业咨 询机构上调了巴西大豆产量预估，且称天气和农业投入均有利于巴西大豆丰产。受此压制，预期 延续低位震荡。

白糖：延续震荡。近日郑糖走势偏强，主要原因在于近日糖浆和预拌粉进口管控传言。巴西 11 月上半月双周糖产同比大幅下降 ，减产预期兑现 ，叠加全球白糖过剩预期有所修正 ，短期支 撑原糖价格。国产新糖供给增量提速、糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力不减。消费处于传 统淡季，对向上空间有所压制。后期需持续关注巴西产出情况及泰国的进口政策。预计短期糖价 维持震荡走势 ，注意反弹高度。

棉花：维持震荡走势。 USDA11 月报告 ，美棉出口下调 ，影响中性偏空。当前国内新棉采  摘基本结束，供应端压力增加之下，今年棉花产量同比预计进一步上调，使供应宽松格局更为明  显；需求端淡季氛围持续，下游纺企开工率有下降迹象，库存累积，预计短期棉价维持弱势震荡。

生猪：现货价格震荡调整 ，均价 17.2。需求端表现平淡 ，整体缺乏大幅增减基础 ，但供应端出栏节奏正常 ，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持 ，部分区域小幅收窄， 但整体仍保持偏高溢价水平 ，市场二育补栏积极性普遍低位 ，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋：鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多  影响边际下降。 随着蛋价上涨 ，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降 ，鸡蛋走货短期有所放缓 ， 蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高， 鸡蛋供需矛盾不大 ，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米：仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大 ，随着 市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易 商收购量偏少 ，市场成交放量有限 ，深加工企业多以维持压价收购 ，少量企业上调价格。 10 月 USDA 报告 ，全球供应压力稍缓解 ，美玉米继续上调单产 ，美玉米净多持仓增加 ，400 美分/蒲 支撑较强。

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