【期货交易提示】OPEC+或将延长减产措施，油价怎么 走？20241205

股指 ：政策预期对市场提供支撑

股指：昨日市场震荡下行 ，创业板指跌幅较大 ，个股普跌。近期市场关注重点集中于 12 月  政治局会议和中央经济工作会议，考虑到当前经济修复动能仍不稳固，预计会议基调会较为积极， 将对市场会形成一定支撑 ，指数调整空间有限。

黑色系板块 ：双焦弱势行情延续

螺卷：盘面有所回落，近期主要是双焦价格走的比较弱，对市场情绪有一定影响。不过静态 看钢材的短期矛盾也不突出，钢谷网的数据看螺纹库存还有所减少。短期看区间震荡行情还将延 续。

铁矿：铁矿价格震荡，近期双焦走势偏弱，主要是受高供给的影响，成材价格窄幅波动，铁 矿供给近期变化不大，补库支撑价格，但目前位置继续上涨需要成材价格走弱或者市场预期进一 步改善。 目前看驱动不是很明显 ，预计矿价短期震荡为主。

双焦：双焦库存同比有不同增量，尤其是焦煤港口和矿山端增量过大，库存较高，导致港口  焦煤报价持续走低 ，现货市场表现疲软 ，盘面底部支撑减弱。预计盘面宽幅震荡偏弱运行为主， 逢反弹轻仓布空。等待下周会议结果。

玻璃：日度产销数据持续性不佳，整体稍有转弱，下游本轮补库量不大，盘面上行推动力下降。加上临近会议，市场分歧加大，波动加剧，预计短期玻璃回到宽幅震荡的走势。关注下游补 库节奏。

纯碱：纯碱产量还在偏高水平，且需求端较为一般，纯碱需求总体还在走弱，基本面驱动依 然向下。同时，会议临近，市场分歧加大，宏观层面对价格的支撑稍有减弱。预计盘面震荡偏弱 运行为主。

能源化工：关注今天 OPEC+会议

原油：昨天原油小幅收跌 ，总体维持震荡走势。市场静待 5 日 OPEC+会议声明 ，消息人士 称其将延长减产至一季度。 昨晚 EIA 原油库存超预期下降 ，炼厂开工率走高 ，成品油库存超预 期增加 ，总体表现中性。下跌主要由于市场行为 ，某银行在凌晨 2 点左右抛售 4000 手 WTI 期 货多单 ，不过并未打破震荡区间。重点关注今天会议结果。

沥青： 12 月第 1 周沥青行业数据显示炼厂供需双减 ，市场进入淡季 ，炼厂与贸易商的冬储 博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双方均有足够 空间进行议价。 隔夜国内休市期间油价走低 ，预计沥青短期调整。

LPG：海外进口成本坚挺 ，国内部分低位炼厂价有所回升。国内 PDH 开工率已回落至年内 低位，但毛利亏损并未加剧，且下周有部分装置计划复工，化工需求或即将企稳。下游停产预期 已经落地 ，市场底部支撑仍然坚挺 ，盘面维持震荡。

橡胶：泰国原料市场价格总体上涨。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停  割期 ， 国内丁二烯橡胶装置开工率明显提升。全钢胎开工率大幅回升 ，半钢胎开工率微幅上升， 轮胎产成品库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存持稳于 42.35 万吨 ， 中国顺丁橡胶社会库  存重新回落至 1.39 万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至 2.26 万吨。综合来看，橡胶成本  面暂时企稳 ，短线维持偏强运行。

纸浆：国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持稳， 短期纸浆走势或维持宽幅震荡。 欧洲港口库存累库 ，未来发往中国的纸浆量或有所增加。截止  2024 年 11 月 28 日，中国纸浆主流港口样本库存量为 171.1 万吨，较上期下降 6.4 万吨，环比  下降 3.6%。

PX：昨日国际油价震荡偏强，成本带动下游化工品估值抬升 ，PX 昨日领涨聚酯链，短期价 格下方有一定支撑。此外 ，11 月新增芳烃美亚贸易，短期 PX 价格在 12 月中之前预计难有明显 跌幅。不过由于成本强势 ，短期在油价不跌的情况下 ， PXN 或仍维持压缩格局 ， 自身基本面驱 动有限。策略建议 ：价格区间震荡 ，谨慎偏空。

PTA： PTA 整体供需驱动更弱 ，供需变量有限 ，且上游成本带来的支撑和指引传导至 PTA 端明显减弱 ， 因此 PTA 加工费整体仍然看压缩趋势。关注今日 PTA 库存数据 ， 随着淡季深入， 纺织终端预计开工率有进一步下滑空间 ，警惕负反馈到来。策略建议 ：价格震荡偏弱。

MEG：乙二醇价格在周一突破至 4700 后震荡下跌 ， 昨日夜盘再度回落 ， 回吐周一大半涨  幅 ，国内供应连续增加，进口量维持低位 ， 目前乙二醇市场的主要分歧点在于今年 12 月至 2 月  累库对价格的影响 ， 目前正值长约谈判时点 ，后续走势主要主导因素在于宏观走向和市场心态。 策略建议 ：短期价格区间震荡 ，关注远月低接机会。

瓶片：11 月末聚酯瓶片负荷高位回落 ，部分聚酯工厂陆续检修 ，不过整体开工率依然处于 历年同期高位，不过进入 12 月份的淡季之后 ，其供应量预计仍有一定的回落空间 ，但整体供需 面维持宽松，瓶片库存压力较大，需求淡季，新订单表现不佳，软饮料与油脂企业以消化库存为 主，难出现单边上涨，绝对价格跟随上游成本端波动为主。策略建议：价格跟随成本波动，维持 区间整理。

PVC：昨日 PVC 再度大幅走弱 ， 日盘跌破 5000 元/吨整数关口 ，夜盘虽重返关口 ，部分空 头获利离场，但后续仍需关注能否站稳。期价的大幅下行跌破整数关口后，在一定程度上给整体 的现货市场心态施压，并且目前西北地区的出厂价格已然达到低位水平，即便今日现货市场期现 两市价格大幅下行，现货的跌幅也有所扩大，但实际成交并未听闻出现较好的出货，从上游生产 企业到中间商以及下游面对此行情均出现一定的观望心态。 目前 PVC 基本面压力偏大 ，供需格 局偏宽松 ，外加 50 万仓单压力 ，交割临近 ，多空双方博弈剧烈。策略建议 ：价格震荡偏弱。

甲醇： 内地 CTO 企业因装置检修暂停止外采 ，短期市场情绪有所降温。虽然国内外天然气 制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，但产量和港口库存偏高且下游需求对高价甲醇抵 触情绪渐显，市场担心 MTO 高开工难以持续的背景下价格继续向上面临阻力。不过，鉴于供给 和进口端的压力逐步减弱 ， MTO 需求尚可保持较高景气度 ，精细化工品需求和冬季燃料需求带 来边际增长效应 ， 中长期还是有走强的驱动 ，上方空间受宏观氛围、 MTO 利润和港口库存去化 幅度的限制。

聚烯烃：静态而言，聚烯烃出现检修增加，需求下滑，但是整体库存去化的状态。动态而言， 目前依然是由强转弱的拐点，近强远弱的格局不变。需求出现下滑趋势，而检修逐步见顶且新装  置有待投产预期。不过由于出现了部分计划外的检修以及新装置投产兑现不及预期，供应增加成  了慢变量，实际兑现还需要时间。当前市场尤其是 PE 关注的核心在于标品现货紧缺的问题是否  得到了缓解，这需要看到供增或者需减。按照检修计划，从下周起整体供应将环比增多，但考虑  到供应增加目前为慢变量且兑现到 LL 的标品需要时间，预计 LL 供应的显著增加将在 12 月中上  旬 ， 因此 PE 近月依旧维持偏强 ，但考虑到高持仓以及临近交割月 ，不建议进一步操作。 PE 现  实强于 PP ，预期弱于 PP ， L-P 价差短期偏扩、 中期偏缩。

有色金属：氧化铝持续冲高

贵金属： 由于法国政府被议会推翻 ，韩国戒严令风波 ，现货黄金在避险需求带动下上涨 0.24% ，报 2649.78 美元/盎司。现货白银涨 1.04% ，报 31.2915 美元/盎司。COMEX 黄金期 货涨 0.22% ，报 2673.90 美元/盎司。COMEX 白银期货涨 1.11% ，报 31.840 美元/盎司。

沪铜：供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，宁波部分头部废铜进口企业已经开始停止从美 国直接进口废铜，叠加上周开始马来西亚海关停摆，约三分之一的进口废铜受到影响，原料端供 应紧缺将加剧 ，冶炼端 12 月有部分冶炼厂将复产 ，需求端年底赶工背景下 ，线缆需求预计维持 在偏高水平 ，原料不足下铜价支撑较强 ，仍需关注宏观情绪反复的可能。

沪铝/氧化铝：氧化铝方面 ， 国内供应端受仍天气污染反复扰动的影响 ，需求端 ，部分铝厂 受成本过高的影响开始检修 ，但内蒙古某电解铝企业三期产能置换项目 25 万吨/年产能通电投 产 ，总体需求出现微增 ，基本面仍存缺口。海外侧 ，据 SMM ， 12 月 4 日 ，海外成交氧化铝 3 万吨 ，成交价格$810/mt FOBWestern Australia ， 1 月下半月船期 ，成交价再度上涨 ，澳洲氧化铝厂的复产未能有效扭转海外紧缺的局面。短期海内外氧化铝维持紧缺局面不变，现货保持上 涨态势。电解铝方面，电解铝冶炼厂生产亏损扩大，多地已经出现小规模陆续检修的情况，后续 存在减产扩大的可能性，需求端进入年底淡季，开工存在下行压力，基本面边际上或走向供需双 弱 ，短期更多受氧化铝价格上涨 ，成本支撑上抬 ，铝价或偏强运行。

锌：锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，社会库存维持去库，海外注销仓单占比 维持 40%以上 ，短线受资金影响价格波动加剧 ，建议谨慎参与。

镍：基本面整体偏弱，但是镍价已经跌破成本线，短期继续深跌空间不大。同时，印尼政策 存在扰动可能 ，建议观望。

工业硅：受减产消息扰动 ，工业硅高开低走。低估值下 ，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂：基本面上存在边际改善 ，新能源汽车销量同比大幅增加 ，下游磷酸铁锂需求旺盛， 碳酸锂库存有所下降。 同时 ，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下 ，也缺乏明显向上驱动。

农产品： 巴西丰产预期打压豆粕破位下跌

油脂：昨日油脂延续近期的格局，棕榈油涨幅明显大于豆油和菜籽油。近期东南亚地区遭遇  强降雨并引发洪水，市场担忧本已处于减产季的棕榈油产量可能会进一步下降。国内方面，由于  马棕价格高企，进口利润难以打开，近期买船偏少，国内棕榈油库存持续下降，较去年同期下降  近 50%。而大豆和菜籽由于全球丰产，供应较为充足 ，国内库存维持高位，尤其菜油出现累库。 由于基本面差异较大 ，预计油脂走势将进一步分化。

豆粕/菜粕：昨天粕类延续弱势走势，多空博弈激烈，夜盘再次大幅下挫跌破四年多来低点。 近期国内粕类走势不完全跟随美豆主要是由于基本面相较于美豆更弱，从出口数据增长来看美豆  国际需求前景良好。一方面南美大豆丰产预期逐渐得到确认 ，另一方面国内粕类现货成交下挫， 美国出口上升 ， 巴西大豆升贴水降低 ，采购不得不保持观望。  目前难以寻找有效的利多支撑 ，  市场以形成看空预期之下 ，预计粕类仍将维持弱势运行节奏。

白糖：延续震荡。近日郑糖走势偏强，主要原因在于近日糖浆和预拌粉进口管控传言。巴西 11 月上半月双周糖产同比大幅下降 ，减产预期兑现 ，叠加全球白糖过剩预期有所修正 ，短期支 撑原糖价格。国产新糖供给增量提速、糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力不减。消费处于传 统淡季，对向上空间有所压制。后期需持续关注巴西产出情况及泰国的进口政策。预计短期糖价 维持震荡走势 ，注意反弹高度。

棉花：维持震荡。 USDA11 月报告 ，美棉出口下调 ，影响中性偏空。传统淡季下成交持续 清淡 ，内销依然疲弱。国内棉花供应持续增加，短期棉价上方承压，而考虑到目前外棉已经跌至 成本附近 ，后市有望呈现底部震荡格局。

生猪：现货价格震荡调整 ，均价 17.2。需求端表现平淡 ，整体缺乏大幅增减基础 ，但供应  端出栏节奏正常 ，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持 ，部分区域小幅收窄， 但整体仍保持偏高溢价水平 ，市场二育补栏积极性普遍低位 ，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋：鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多 影响边际下降。 随着蛋价上涨 ，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降 ，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高， 鸡蛋供需矛盾不大 ，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米：仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大 ，随着 市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易 商收购量偏少 ，市场成交放量有限 ，深加工企业多以维持压价收购 ，少量企业上调价格。 10 月 USDA 报告 ，全球供应压力稍缓解 ，美玉米继续上调单产 ，美玉米净多持仓增加 ，400 美分/蒲 支撑较强。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446 号” 免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本  公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资  者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权 ，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、 修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表 东吴期货的立场 ，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的 任何形式的损失。

期市有风险 ，入市需谨慎。

分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779）   朱少楠（ Z0015327）    王平（Z0000040） 肖彧（ Z0016296）   陈梦赟（Z0018178）   薛韬（ Z0020100）    曾麒（ Z0018916）   彭  昕（Z0019621）   庄倚天（Z0020567）    杨黎（Z0021473）   凌凡（Z0021486）