【期货交易提示】地缘扰动加剧，油价震荡偏强20240827

股指：有望反弹

股指：周一市场窄幅震荡， 中小盘表现较好。近期受经济预期偏弱及存量资金博弈影响，

市场表现低迷， 成交持续萎缩。根据鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的演讲，9 月降息基本“板上 钉钉 ”，降息周期即将开启。届时人民币贬值压力减轻，国内货币政策空间也将进一步打开。 在海内外积极因素的共同带动下，北向资金或将重新回流，市场风险偏好提升，指数有望迎来 反弹。

黑色系板块：短期偏强走势有望延续

螺卷：伴随着美国降息预期提升以及天气不断转凉，市场对接下来宏观环境和需求边际改善有 一定预期，昨日钢价较明显的反弹， 现货成交也不错。短期看行情驱动向上， 但预计仍会有反 复。

铁矿：铁矿价格上涨， 连续反弹后钢厂利润出现比较明显的修复，给了矿价上涨的空间。

如果钢材需求短期能有一定程度好转，矛盾会逐步缓解，也有利于矿价继续走强，预计盘面震 荡偏强运行。

双焦：盘面有所反弹， 一方面是美国降息确定性和经济软着陆概率增大，风险资产投资价 值回升， 市场情绪好转。另一方面， 前期双焦下跌过快过多。整体看， 在市场情绪好转的情况 下，双焦价格存在反弹的空间，预计短期有所反弹。

玻璃：玻璃库存偏高，下游需求一般，现货价格继续下行，基本面对价格上行驱动一般。

在供应未有明显缓解的情况下，玻璃仍会偏弱，但价格已在底部，继续下行空间也不多，整体 还是底部震荡为主。需注意纯碱价格波动对玻璃带来的共振影响。

纯碱：纯碱小幅反弹。反弹主要是市场情绪好转+价格下跌过多。但从基本面来看，当前纯 碱库存严重偏高，反弹持续性预计不佳。高库存对价格仍有压制，纯碱整体还是弱势趋势， 反 弹空间预计有限。

能源化工：地缘扰动加剧

原油：隔夜油价走高，因利比亚出现断供风险。利比亚东部政府宣布关闭所有油田，暂停  生产和出口。利比亚国家石油公司的两家子公司宣布将逐步减产，并警告将全面停产。利比亚 之前产量在 120 万桶/日附近，对油价能够产生一定影响力。叠加中东地缘同样存在反复可能， 美联储即将降息，短期油价仍然震荡偏强。

沥青：8 月第 4 周沥青产业数据显示本周炼厂出货量再度下降， 维持同期绝对低位，疲态尽 显。炼厂开工率受低利润及排库需求打压同处于显著低位。周度社库厂库下降，不过去库主要  通过抑制供应， 而非需求推动。隔夜油价变化不大，预计短线震荡。

LPG：PDH 利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱，其开工率从此前 75%波动下移 至 70%；房地产成交乏力下 PP 价格弱势对 PG 价格形成牵制。 09 合约受高基差影响，下方有支 撑国际市场下游采购平稳，卖方价格维持坚挺。目前美国持续高出口后其库存开始同比转负，

转强的 MB 价格对市场支撑交强。PDH 近期毛利持续走弱，化工需求预期略有转弱。进口成本仍 有支撑， 国产气销售压力可控，炼厂价窄幅波动。目前仓单规模偏低， 现货价高位持稳背景下 盘面交割折价存收缩趋势，盘面总体震荡偏强。

PX：昨日带领聚酯链全线飘红，盘面价格大幅上行，低位延续反弹趋势，利比亚生产暂

停、地缘冲突， 叠加降息交易，国际油价连续大涨，短期成本受到明显支撑， 原油价格的大涨 对 PX 的影响占绝对地位，PX 短期供需环比改善，9 月份预计供需双弱，华东某工厂 100 万吨  PX 预计 9 月第二周检修两周偏上，或对价格形成一定支撑。策略建议： 短期空单暂时规避， 维 持观望， 关注本轮原油价格走强高度。

PTA：价格跟随成本端同步走强，价格呈低位反弹格局，成本端原油价格形成一定支撑，此 外市场普遍认为前期 PTA 跌幅超过预期，本轮或借势修复，市场博弈仍在，短期维持观望态

势，空头逻辑在于后续基本面维持累库，四川能投 PTA 总产能 100 万吨，装置 4 月初因故停

车，当下装置周末重启出料，而聚酯负荷仍未明显提负。策略建议：预计短期多空博弈，空单 暂时规避，维持观望

MEG：乙二醇依旧表现强势，原油价格上涨预计导致亏损加剧， 而此前高估值预计被修复， 而此前 7 月份海外装置停车，预计将体现在 8-9 月进口数据和到港量上，因此乙二醇平衡表环 比改善， 短期价格或呈高位整理。策略建议：短期价格预计呈高位整理，关注是否能有效突破 前高。

PVC：日盘价格震荡走强， 商品情绪明显好转，黑色建材板块普涨，从涨幅也可以看出，期 货盘面涨幅遥遥领先于现货市场，并且现货市场在价格上调后成交清淡，询盘积极性有所下

降。外需方面， 印度 BIS 延期 4 个月，对 PVC 来说是相对利好， 印度船期在 1 个月左右，因此 印度方面需要在 11 月之前甚至 10 月完成采购并且装船，出口交货量是比较可观的，叠加金九 银十的旺季即将来临， 虽然市场对旺季并没有较大的期待，但刚需仍然存在， 因此站在 8 月底

去还是可以去展望一下 01 合约。策略建议：预计短期价格再次转弱低位区间震荡走势，不过向 下空间有所收窄，价格方面存在一定的中期预期但短期依旧疲软。

甲醇：消息面上，伊朗 Sabalan 和 Kimiya 两套共计 330 万吨/年甲醇装置于前日短停后而 于昨日重启，开工负荷不高，具体情况有待跟踪。长周期来看甲醇 2501 合约的基本面并不悲

观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和  进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO 需求还有发力空间， 传统需求逐步见底， “金九银  十 ”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。在港口库  存拐点逐步显现，内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的 2501 合约可以适当逢低布局多 单，上方空间则受到 MTO 利润的压制。

聚烯烃：聚烯烃当前处于强现实+弱预期的格局。09 合约偏强， 主要因为标品库存较低，临 近交割对近月支撑较强。01 合约偏弱，主要是一方面，市场对未来原油以及宏观预期都较弱压 制远月价格；另一方面，聚烯烃四季度依然有新投产能压力且旺季预期不旺。聚烯烃单边上暂  时难有趋势，短期震荡为主，09 合约更多搏低位反弹，01 合约偏空（PE 为主），但因为标品  以及点价交货问题倾向于交割后布局 01 合约的空单。鉴于 PP 中长期好于 PE，01L-P 价差做缩  为主。

有色金属：涨跌互现

铜：宏观面， 市场定调软着陆，若 9 月初美国就业数据未出现超预期的走软， 那么后续宏  观走向倾向于偏利多去看待。基本面，进口TC 反弹受限，铜精矿供应维持偏紧， 国内阳极板供 应出现紧缺，关注三季度末冶炼厂减产可能，需求端周内开工维稳，后续开工仍有进一步提振  的空间， 社会库存或维持去库。总体上短期软着陆预期再度抬升，铜基本面边际改善，铜价偏  强震荡。

铝/氧化铝：氧化铝方面， 几内亚仍处于雨季，对于国内到港的影响将逐渐显现，预计后续 进口铝土矿量将进一步收紧，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内总体维持紧平衡局面不 变，在盘面快速冲高后，期现套利窗口打开，对价格构成一定压力，预计氧化铝价格维持高位 震荡。电解铝方面，供应端 8 月产量增速快速放缓，四川地区存在限电减产可能， 需求端持续

改善，向旺季过渡的趋势不变，后续开工预计随旺季来临仍有一定的抬升空间，总体上宏观面 软着陆预期再度抬升， 基本面持续改善，铝价或维持震荡偏强。

镍：镍处于过剩格局当中，镍供应持续的增加，全球镍库存仍处于累库的通道，镍价上方 的空间整体受限。但从估值角度，前期镍价已经击穿印尼镍矿成本线(按印尼镍矿到厂价测

算)，存在估值修复的驱动。风险:印尼镍矿政策 ;海内外宏观政策

贵金属： 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上指出， 政策调整的时机已经到来。对通胀率迈向 2%的 信心增强。我们并不寻求或欢迎劳动力市场进一步的降温。我们将尽一切努力支持劳动力市场 使之强劲，同时在实现价格稳定方面取得进一步进展；政策利率水平为应对风险提供了充足的 空间，包括劳动力市场出现进一步不利的疲软。地缘政治冲突方面，以色列及黎巴嫩双方均无 意愿爆发全面战争。降息预期支撑， 贵金属维持偏多思路对待。

农产品：印尼生物柴油政策再起变化

油脂：昨日棕榈油再度大涨带动整个油脂板块上涨，主要因印尼候任总统表示希望在明年初实 施 b50 政策，这将有助于印尼棕榈油需求增加，导致出口减少。另外， 因近期迎来高温干燥天 气或不利于美豆生长， 隔夜美豆触底反弹。预计近期油脂将维持强势格局。

豆粕/菜粕：近期粕类有止跌反弹的迹象。 一方面因为美联储降息预期愈来愈强，商品市场整  体氛围回暖；另一方面由于美豆持续下跌后，低价美豆吸引买家逢低买入，上周出口商连续多 日向美国农业部报告向中国和未知买家出口销售大豆。另外，近期美豆主产区迎来一轮高温干 燥天气， 引发市场对作物生长的担忧，USDA 最新作物生长报告显示，美豆生长优良率为 67%， 较前一周下调一个百分点。预计，近期粕类可能会低位反弹。

白糖：因上周巴西甘蔗田发生火灾， 隔夜 ICE 原糖期货大幅上涨，10 月合约上涨 3.97%，至每 磅 19.12 美分。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西 8 月前四周出口糖

280.62 万吨，日均出口量为 16.51 万吨，较上年 8 月全月的日均出口量 15.78 万吨增加 5%。国 内市场， 现货价格持续下调。目前进口糖陆续到港大幅放量，供应格局向进口段倾斜。新季存  在丰产压制，但受高基差影响，09 支撑较明显。现阶段巴西中南部阶段性生产数据是糖价重要 指引。预计短期郑糖盘面将以低位震荡为主。

棉花：短期，郑棉持续反弹，进行估值修复。中长期来看，供需宽松格局下， 棉价整体维持弱 势格局，反弹空间相对有限。

生猪：上周生猪震荡下跌，现货价格均价 20 元/公斤， 跌价期整体出栏节奏加快，整体市场供 应节奏宽松，集团和散户级出栏意愿较强， 但需求端匹配能力较差，宰量多维持低位震荡， 所 以屠企收购难度不大。北方标肥价差收窄， 甚至有倒挂情况。南方区域大肥仍有溢价，西南尤 甚。预计本周或有继续走弱可能。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446 号 免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公 司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需  自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、

及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东 吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形  式的损失。

分析师及投资咨询编号：贾铮（ Z0019779 ）  朱少楠（ Z0015327 ）  王平（ Z0000040 ） 肖彧（ Z0016296 ）  陈梦赟（ Z0018178 ）  薛韬（ Z0020100 ）   曾麒（ Z0018916 ）   彭昕   （ Z0019621 ）庄倚天（ Z0020567 ）