【期货交易提示】美指突破109关口，黄金原油上涨20250103

股指：震荡

股指：周四市场调整幅度较大，权重股补跌。在当前政策真空期，市场缺乏向上驱动，赚钱效应 下降后资金流入放缓，此外临近特朗普上台对市场情绪也有一定拖累。在春节前，市场预计仍是震荡 走势，连续调整后有望迎来修复。

黑色系板块：铁水产量延续下降

螺卷：盘面延续震荡，钢联的数据来看，螺纹减产明显，需求也下降，缓慢累库，总库存依然很低。 热卷也供需双降，库存变化不大。近期静态基本面依然不错，市场对明年需求比较担忧，价格短期上 行也面临压力，预计震荡延续。

铁矿：铁矿价格震荡为主，从最近钢材产量来看， 日均铁水产量预计还会继续下降，加上补库进 行大半，铁矿上行驱动有所减弱。不过钢材供需尚可，预计矿价主要跟随成材波动，震荡为主。

双焦：昨日日盘反弹后夜盘有所回落。主要是目前焦煤基本面压力还是较大，持续上行仍有压力。 但是坑口动力煤价格对焦煤底部也有支撑。预计双焦底部震荡运行。

玻璃：玻璃总体还是区间内震荡。玻璃基本面矛盾不大，加上当前价格下，盘面面临套保压力， 底部支撑较强。预计近期仍是震荡运行为主。

纯碱：纯碱整体看还是在底部区间内波动，仍未摆脱上下两难的局面。基本面看，纯碱过剩没有 继续加剧，相对是有改善的，因此前低支撑较强。但是基本面仍旧过剩严重，上方压力也还是很大， 预计纯碱维持底部区间震荡运行。

能源化工：PTA 领涨聚脂链

原油：油价进一步上涨，因美国即将迎来寒冷天气促进了能源需求，中国制造业数据好转也提供  了支撑。不过 EIA 周报偏空限制了涨幅，数据显示美国原油库存下降不及预期，成品油库存大幅增加。 在 OPEC+仍在减产，基本面有所好转之下，预计原油短期震荡稍强。

沥青：1 月第 1 周沥青行业数据显示炼厂供需均环比下降，市场进入淡季，缺乏终端需求。本周  炼厂库存增加，社会库存下降，显示当前炼厂与贸易商的冬储博弈依然较为激烈，进展较为有限，厂 库和社库均在低位令双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间外盘变化不大，预计沥青短期震 荡偏强。

LPG：盘面短线迎来估值修复，美国 1 月寒潮预期增强，推动低位的盘面预期转向收缩基差。但价 格反弹后或再度对化工需求增长造成压力，且当前基差已回到历史中位水平，价格进一步上行仍需关 注 1 月初美国寒潮落地后对其生产和出口是否造成实质性影响，短期高位震荡。

橡胶：国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区将逐渐进入停割期，国 内丁二烯橡胶装置开工率小幅回升，山东威特重启，裕龙石化试车中。国内全钢胎开工率继续小幅回 升，半钢胎开工率重新小幅回升。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至 47 万吨，中国顺丁橡胶 社会库存重新回升至 1.32 万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回升至 2.62 万吨。综合看，下游需求 略微改善，供应压力犹存，现货库存增加。

纸浆：现货市场交投有所好转，阔叶浆低价惜售，国际浆厂外盘价格坚挺，国内内需仍要看后续 的宏观政策的力度。中国 11 月纸浆进口量为 280.1 万吨，环比增加 13 万吨；1-11 月累计进口量为 3111.1 万吨，较上年同期减少 6% 。当前中国纸浆主流港口样本库存量为 185.7 万吨，较上期下降 6.1 万吨， 环比下降 3.2% ，港口库存连续累库之后出现去库。

PX：国际油价保持震荡向上走势，短期成本端给与下游化工品的支撑明显增强，不过鉴于美国及  亚洲汽油裂解价差依然偏弱，因此 PX 估值整体跟随油价反弹空间较为有限，PXN 整体维持压缩趋势。 策略建议：短期价格区间震荡，中长期震荡偏弱。

PTA：上游成本端短期支撑增强，节前最后一天，福海创 450 万吨装置降负至 5 成运转，导致 PTA  开工率下滑至 8 成以下，供应端存在一定利多，短期下游聚酯负荷仍维持高位，因此淡季之下 PTA 累 库幅度或略有收窄，PTA 加工费短期触及区间下沿后或存在一定修复空间。策略建议：短期价格震荡， 中长期震荡偏弱。

MEG：乙二醇仍然震荡偏强，价格整体较为稳健，节前港口库存延续去库，且去库幅度扩大，2024 最后两个交易日乙二醇持仓大涨，不排除在年前乙二醇仍提前交易预期行情，整体来看库存低位下下 方价格支撑较强，静态基本面不差。重点关注本周港口数据情况。策略建议：短期价格区间震荡，关 注 05 低接机会，逢低做多。

PR：短期成本端震荡走强下聚酯原料跟涨，聚合成本支撑增强，需求端逢低刚需补库，市场商谈 气氛有所好转，市场重心下跌。瓶片供应端开工预期变化有限，市场货源供应较充足。下游终端仍处 于消费淡季，采购积极性不佳。成本定价逻辑继续运行，出口关注集装箱及海运费的变化。策略建议： 价格跟随成本波动，维持区间整理。

PVC：2024 最后一个交易日V 期价遭遇三次震荡下跌，现货市场在 2024 年的最后一天工作日出现 了明显的走弱表现，首先现货场内气氛转变，现货价格阴跌，其次虽然价格下行，点价存在一定的优 势，但即便如此现货场内成交也未曾听闻好转。PVC 供需层面来看也未见较多的支撑因素，首先大基 调为地产深度调整期，另外整体的商品情绪不佳，PVC 强供应弱需求高库存高仓单持续影响期现两市 的走势。出口方面表现较好，出口进一步小幅放量，印度对糊树脂作出反倾销肯定性终裁，后续进一 步关注 PVC 反倾销进度。策略建议：短期价格维持震荡。

甲醇：浙江兴兴（69 万吨/年）MTO 装置兑现停车检修，宁波富德（60 万吨/年）MTO 装置检修  计划或有推迟，利空出尽后市场情绪有所企稳。当前国内和伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕， 由于下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇抵触情绪较为明显，在产量和港口库存偏高的情况下，价格 持续向上面临阻力。不过，因伊朗能源危机或导致进口压力骤减，而且精细化工品需求和冬季燃料需 求仍有边际增长效应。在内地库存偏低且港口开始大幅去库的背景下， 甲醇 05 合约的基本面尚可，中长期可逢回调做多，上方空间受宏观氛围、MTO 利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃：PP 供增需减，去库放缓；PE 供需双降，库存去化，现实基本面依然偏强，近强远弱格局 下 back 结构加深。远端预期偏弱主要是因为供应增加的预期下压力较大， 目前供应在逐步增加，但 由于部分装置存在重启推迟、意外检修和新装置投产顺利但开开停停不顺下，供应增加的速度较为缓 慢。PE 面临结构平坦化问题，盘面难深跌也难大涨，震荡为主。聚烯烃 05 合约中长期仍做空为主， 考虑到结构问题，PP 更合适。

有色金属：美元上涨，铜价承压

贵金属：12 月 26  日纽约尾盘，俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，俄乌紧张局势加 剧引发避险需求。COMEX 黄金期货涨 0.71% ，报 2654.3 美元/盎司。现货黄金涨 0.67% ，报 2634.39    美元/盎司。COMEX  白银期货涨 0.45% ，报 30.410 美元/盎司。现货白银盘中涨 0.08% ，报 29.6835 美 元/盎司。

铜：短期强势美元对铜价构成压力，进入 1 月高供应预计难以维持，春节前补库需求或逐步增加， 周四电解铜社会库存累增放缓，此外原料供给不足仍支撑铜价，下方空间有限。

铝/氧化铝：氧化铝方面，国内外大型氧化铝产能投产，现货下跌速度加快，盘面上方压力加大， 但仍需警惕仓单偏低的问题。电解铝方面，供应端减产暂未进一步扩大，春节前或存在补库需求，周 四铝锭库存出现小幅去库，铝价下方支撑较强。

锌：原料端供应边际改善，TC 小幅抬升，12 月国内锌锭产量环比将增加，社会库存出现累增，短 期强势美元对锌价构成压力。

镍：产量维持高位，需求端暂无明显的增量，库存处于历史同期高位，基本面整体偏弱。同时， 镍价已经跌破外采原料成本线，估值处于低位区间。关注印尼政策扰动

工业硅：供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂： 减产量级不大，目前供应仍处于高位，而新能源终端政策对于实际需求影响不大。碳酸 锂处于低估值区域，易受消息和市场情绪扰动。

农产品:印尼 B40 政策不确定性导致棕榈油大跌

油脂：昨日油脂大幅冲高回落，早盘因南美天气炒作启动一度上涨，但受印尼 B40 政策如何实际落地 的不确定性困扰很快便出现回落。 由于印尼 B40 补贴措施存在较大缺口，政策如何实际落地的问题， 成为近期打击棕榈油市场的重要因素。 因此，在印尼 B40 政策实际落地之前，棕榈油将继续回吐此  前过度上涨幅度，进一步缩小与豆油菜籽油之间的价差。

豆粕/菜粕：近期外围市场继续炒作南美干旱天气题材，因南美大豆即将进入关键生长期，拉尼娜现 象正在加强，威胁大豆的单产潜力。另外，国内下游年末备货行情开始启动，虽然相比于往年下游备 货偏慢，不过目前下游贸易商和饲料厂库存偏低，对价格有支撑。预计近期国内粕类有望延续震荡反 弹。

白糖：延续震荡。巴西甘蔗主产区降雨改善前期干旱天气状况后，北半球食糖生产进程加速，国际糖 价上方压力仍存。国内南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到港压力较大。当前时段处于节前备货高 峰期， 广西降水出现缓解了对干旱的担忧，增产预期增强，糖浆和预拌粉关税将大幅上调政策已定， 给郑糖带来支撑。预计短期郑糖维持震荡走势。

棉花：震荡整理。国际方面，基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国 内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低 点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446 号 免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本 公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资 者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、 修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表 东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任 何形式的损失。

分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧 （Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）