【期货交易提示】中央政治局会议强调要努力提振资本市场20240927

股指：风险偏好提升

股指：受政治局会议召开的刺激，周四市场大涨。9 月政治局会议讨论经济问题较为罕见，释放 了积极的政策信号，传递出提振经济的决心。近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，市场风险偏 好明显回升。指数底部已经探明 ，有望继续反弹。后续重点关注增量财政政策进展。

黑色系板块：市场情绪继续改善

螺卷：中共中央政治局召开会议 ，分析研究当前经济形势和经济工作 ，会议强调 ，要加大财政   货币政策逆周期调节力度，促进房地产止跌回稳。政策不断释放利好，市场信心恢复，需求边际回升。本期钢联数据来看，螺纹产量增加，延续快速去库。热卷产量减少，需求回升，去库加快。基本面也 在不断改善 ，节前价格有望保持震荡偏强的走势。

铁矿：铁矿价格继续反弹 ，从近期钢材产量来看 ，钢厂总体还是保持复产的节奏 ，随着钢厂利  润好转，补库需求增加。且市场预期改善，投机需求预计也会增加，预计短期铁矿价格有望震荡偏强 运行。

双焦：焦炭第二轮提涨落地增多 ，静态看钢材基本面也不断转好 ，市场也一直释放政策利好， 信心恢复 ，短期价格有望保证偏强的走势。

玻璃：浮法玻璃日产下降到 16.36 万吨，已经处于近 3 年同期最低，供给的压力在进一步减弱。 同时市场情绪改善 ，拿货增加 ，本周玻璃去库 ，全国浮法玻璃样本企业总库存 7287.8 万重箱 ，环比  -191.1 万重箱。预计玻璃价格短期震荡偏强运行。

纯碱：纯碱本周产量延续增加 ，周产 67.22 万吨 ，环比增加 1.04 万吨。表需下降 ，仍在累库， 国内纯碱厂家总库存 148.20 万吨，环比增加 8.32 万吨。供给的回升会抑制纯碱基本面的改善，不过 玻璃价格企稳加上下游补库需求增加 ，预计纯碱价格震荡为主。

能源化工：报道称沙特放弃非官方价格目标

原油：与其它商品的偏强走势相反 ，昨天原油下午就开始逆势下跌，英国《金融时报》报道称， 沙特将放弃 100 美元/桶的非官方价格目标，准备在 12 月与其它 OPEC+盟友一起提高产量，稍后俄  罗斯副总理诺瓦克也表示 OPEC+没有任何改变当前产量计划（指延长 2 个月减产后于今年 12 月开   始增产）的提议，增产预期打压了盘面。除此之外，宏观氛围依然偏好，但需警惕国庆节内美国就业  数据公布对市场影响 ，节前建议谨慎操作。

沥青：9 月第 4 周沥青行业数据显示炼厂出货量受节前备货影响走高，但与往年备货数量不可同 日而语，且从往年看 ，国庆前后的备货高峰往往就是下半年的需求最高点，季节性角度不利于今年接 下来的需求表现。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开 工负荷 ，而非需求推动。隔夜油价小幅走低 ，预计短线震荡偏弱。

LPG：海外市场需求随旺季提升之下 ，国际丙烷略有偏紧 ，原油走弱后价格整体依然坚挺。国  内 PDH 月末仍有复工趋势 ，开工率短期维持高位 ，亏损压力对化工需求的影响仍未兑现 ，而终端节 前备货之下炼厂气出货良好，现货平稳为主。盘面在预先计价原油压力和化工需求回落可能后，缺乏 进一步下行的驱动 ，利空因素释放后 ，近月合约存震荡转强可能。

橡胶：受异常气候影响市场对于割胶节奏及供应释放较担忧；库存端由于船货到港量并不充裕， 短期入库计划不多，国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存 ，同时对于累库节点有望  继续延后，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅，企业库存有所承压， 控产行为仍在；胶价连续上行使得下游成本压力较大，采购原料的节奏放缓，维持刚需。密切关注海  内外主产区后续上量情况。

纸浆：国内现货价格阶段持稳；旺季需求表现依然不佳 ，下游整体对于纸浆需求略显一般 ，生   活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内 8 月份进  口 280.75 万吨，环比增加 48.75 万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为 176.1 万吨， 较上期下降 11.7 万吨 ，环比下降 6.2% ，库存明显减少。

PX：昨日日盘走出深 V 行情，一方面受国内宏观政策刺激，商品情绪整体偏暖，另一方面受制 于国际油价的再次暴跌，两者相互博弈，导致走势相对纠结，且相比于地产板块，聚酯链整体反弹并 不流畅。昨日夜盘布油再度下挫 ，成本支撑坍塌 ，预计今日 PX 受成本拖累开始回调。基本面来看 ， 供需双增 ，PX 周内负荷再度回升至 89%的高位，供应端涨幅明显强于下游，供需边际转弱。策略建 议：价格区间震荡 ，节前空单暂时离场 ，等待宏观情绪交易透彻。

PTA：PTA 更多跟随上游成本运行， 自身供需驱动和变量有限 ，由于大化提负 ，PTA 负荷再度 回升至 8 成左右，聚酯开工率持稳运行，变化较小。周内涤丝让利促销，叠加国庆节前下游终端纺织 备货，聚酯库存压力略有缓解。不过目前交易矛盾点仍然在上游成本与宏观情绪相博弈，价格区间震 荡。策略建议：价格区间震荡 ，中长期累库趋势未改 ，逢高做空为主。

MEG：价格反弹至 4500 一线后明显受阻 ，上行动能逐渐减弱 ，叠加国际油价下挫 ，成本支撑   不足。华东主港地区 MEG 港口库存总量 55.34 万吨 ，较上一统计周期增加 4.08 万吨。前期台风天   气影响延迟的船只陆续靠港，本周库存有所增量回升。策略建议：短期价格预计区间整理，节前轻仓， 01 合约中期来看仍然适配逢高做空逻辑。

PR：本周聚合成本相对企稳情况下 ，下游瓶片价格修复情况良好 ，价格偏暖运行 ，不过夜盘国  际有价格重挫，成本支撑逐渐转弱，不过成本由上至下的传导预计动能有所不足，瓶片价格跌幅有限。 基本面来看 ，国内聚酯瓶片开工率 66.76% ，环比提升 1.35% ，供应仍然处于低位 ，累库压力有限。  策略建议：短期价格区间震荡整理 ，空单回避 ，中期逢高做空 ，PR03-05 逢高反套 ，关注做空加工   费头寸。

PVC：自周二开始呈现大幅减仓 ，以空头为主的盘面减仓促使了期价的上涨 ，加之政策引导明  显，盘面上涨良好。此外电石市场成交火爆，导致价格低位反弹，成本端有一定支撑。短期盘面仍处于政策性反弹的窗口期，价格预计维持偏暖运行，传导至实际需求改善仍需要一定时间。除非后续需 求出现好转带动正反馈，不然中期仍会回归交易高库存高供应的过剩矛盾。策略建议：短期价格低位 反弹 ，节前轻仓运行 ，V01-05 反套继续持有 ，中长期逢高做空思路维持。

甲醇：港口库存压力后延，库存偏高对 01合约仍有压制。上游工厂节前排库需求明显、让利出 货价格跌幅加剧 ，在内地价格偏弱的拖累下短期内预计 01 合约仍维持低位震荡整理运行。不过从长 周期来看， 甲醇 01 合约的基本面也不悲观：一方面 ，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲 醇装置开工走弱的背景下 ，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面 ，MTO 需求保持较高的景气 度，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季 燃料需求则可带来边际增长效应。01 合约中长期还是可以寻找低买的机会但上方空间相对有限 ，主  要受到宏观氛围和 MTO 利润的影响。鉴于国庆长假时间较长，不确定性因素较多，建议轻仓或空仓 操作。

聚烯烃：随着宏观情绪转暖 ，聚烯烃跟随商品市场出现较大幅度的反弹。当前聚烯烃的核心逻  辑依然在于宏观与成本，对于原油中长期偏空看待；对于宏观，短期有情绪上的提振，但中期还是要 看政策落地的效果以及政策是否转向 ，因此中长期这两方面还是会有所压制。从产业端来看 ，PP 在  供需双降背景下库存增加 ，PE 在供需双增背景下库存也在增加 ，二者的基本面整体都较弱 ，方向上  依然反弹偏空为主，但节前注意仓位管理 ，建议轻仓或者空仓过节。L-P 价差有所扩张 ，一方面是甲 醇拖累了 PP ，另一方面是 PP 近期供应回归幅度大于 PE ，但中长期基于新增产能做缩 L-P 价差的逻辑不变。

有色金属：国内政策端表现大超市场预期 ，强势推升铜价

贵金属：美国 9 月 21 日当周首次申请失业救济人数 21.8 万人 ，预期 22.3 万人 ，前值 21.9    万人。美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值 2.8%，预期 2.9%，初值 2.9%。美国二季度  核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值 2.8%，预期 2.8%，初值 2.8%。美国财长耶伦表  示劳动力市场和通胀表明我们正走在软着陆的道路上。美联储理事库克表示全力支持降息 50 个基点， 通胀压力显著减轻。通胀的上行风险已减弱，而就业的下行风险则有所增加。白银多头趋势稳定性不  如黄金高，在当下地缘局势及美联储降息周期内，黄金由于其避险属性和金融属性支撑更强 ，白银受  工业属性影响上下波动加剧，后续观察国内政策对商品提振的持续性。整体贵金属板块仍然震荡偏多  对待。 目前市场仍旧无法明确美国经济走势 ，还需进一步评估美国经济数据及观察美联储后续决议，在此期间黄金仍然是适合多配的品种，无论是从其避险角度还是其投资角度，叠加近期地缘政治冲突 频发。留意市场对美联储决议和理事讲话的进一步解读情况。

铜：宏观面 ，国内政治局会议召开再次发布多项利好 ，有效提振国内市场信心 ，国内政策表现  大超市场预期强势推升铜价。基本面，进口 TC 反弹受限，CSPT 敲定 2024 年第四季度铜精矿现货采 购指导加工费环比三季度上涨 5 美元/吨 ，但总体维持在偏低水平 ，铜矿供应维持紧张状态 ，废铜新  政实施预计将推迟，江西湖北等地再生铜厂复产增多，原料端的紧张有所缓和，节前备货需求表现良 好，铜价上涨但是现货升水继续上行，社库维持较快去库。总体上基本面持续改善，铜价下方支撑或 逐步上移 ，宏观情绪向好的情况下 ，短期铜价将保持强势 ，关注美国 PCE 数据。

铝/氧化铝：氧化铝方面，短期海内外氧化铝供应扰动不断 ，继北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉  内衬脱落被迫减产检修之后，印度氧化铝厂也出现了减产 ，内外氧化铝价格均呈现上涨态势，供需偏  紧的局面预计将维持。电解铝方面，9 月国内供应维稳，10 月后需要关注枯水季减产规模，下游总体  开工维稳，订单表现尚可，铝价持续攀升同样抑制了部分订单的释放，关注国庆前备货情况。总体上  基本面带来的价格支撑预计将逐步走强，国内政治局会议召开再次发布多项利好，有效改善市场信心， 或将进一步推升铝价 ，关注美国 PCE 情况。

锌：政治局会议释放多项利好信号 ，带动锌价快速上行。基本面锌矿短缺的问题依然存在 ，锌 锭产量预计保持在偏低水平 ，下方基本面支撑保持较强。

镍：政策刺激 ，镍价走强。供需基本面未发生明显变化 ，市场情绪转暖 ，财政政策预期加强， 镍价有望延续反弹。

碳酸锂：9 月 25 日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为吉诚锂业所产 150 吨碳 酸锂招标 ，中标价格为 75490 元/吨 ，为国内自提。宏观面 ，中国人民银行近期将宣布降准 0.5 个百 分点 ，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元。提振市场需求，改善企业融资环境，有色金属板块整 体走强。基本面，节前备货需求支撑盘面，现货成交转好，但旺季预期持续性有限，高库存仍待继续 消化 ，碳酸锂盘面预计宽幅震荡。

农产品:注意节前风险

油脂：近期油脂价格持续走强，并屡创年内新高，主要因宏观面和基本面双重利好推动。不过隔 夜美豆和美豆油出现冲高回落的走势，可能是持续上涨后存在技术性调整，因此今日国内油脂也存在 调整风险 ，再加上国庆长假临近 ，保证金上调 ，操作上建议谨慎为主。

豆粕/菜粕：昨天粕类均反弹回升 ，主要原因是美豆方面止跌反弹 ，市场对世界头号大豆主产国  巴西的干旱情况进一步担忧 ，后续降雨量或不足以扭转干燥。同日商务部决定自 26 日起对加拿大相 关被调查措施启动反歧视调查，市场担忧延伸至菜系。隔夜美豆上涨创两个月高点后回落 ，出口符合 预期，但受中国中国刺激政策提振起来的市场情绪仍然比较悲观。同时国内基本面方面 ，由于库存高 企 ，需求难振 ，预期两粕短期震荡运行 ，注意近期粕类提保风险。

白糖：受近日外盘提振 ，国内低库存支撑 ，及近期台风影响下 ，郑糖止跌企稳 ，偏强震荡走势。 而 10 月后北半球产区陆续开榨且整体仍存增产预期 ，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。中秋、 国庆假期 ，国内糖市现货市场成交较为清淡 ，北方糖厂已经开榨 ，且从 7 月起进口糖到港大幅放量， 需关注反弹空间。

棉花：货币政策刺激 ，市场情绪转暖 ，郑棉再创新高。从 9 月  USDA 报告来看 ，国内外棉价均  处于低估值区域。同时，国内外基本面均存在改善情况:一方面，金九银十旺季到来，需求端存在边际  改善情况，纺织企业开机率回升和成品库存下降;另一方面，美棉生长优良率下降，美棉增产预期下降。

生猪：现货价格调整 ，均价 18 ，市场连续多日下滑后 ，屠宰量小幅调整 ，下游采购较顺畅 ，但  情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不 彻底+供给连续增量预期下 ，价格在四季度不见得有特别高的预期。

鸡蛋：周末蛋价继续稳定 ，旺季结束后蛋价能持续稳定，走势偏强。根据第三方调研数据，粉蛋  均价 4.69 元/斤 ，红蛋均价 4.64 元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐  步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降， 蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复 ，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

玉米：本周市场供给继续承压、需求走弱。华北新粮大面积上市供应市场，加工企业门前到货车  辆增至千辆高位，收购均价周跌幅 70 元/吨，市场主流购销价格 2200-2250 元/吨区间，基层售粮意  愿偏强，对后市信心不足，贸易主体看空氛围较重，不建库存以作流量为主。东北市场新粮陆续上市， 局部地区新粮售价折后不足 2000 元/吨，贸易端反馈结转库存体量较大，高成本库存亏损超 500 元/  吨 ，基层农户收割即卖 ，对利润空间预期较低 ，以保本为主。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446 号 免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写 ，本公  司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用 于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法 ，本报告所载的观点并不代表东  吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式 的损失。

分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779）   朱少楠（Z0015327）   王平（Z0000040）   肖  彧（Z0016296）  陈梦赟（Z0018178）  薛韬（Z0020100）  曾麒（Z0018916）  彭昕（Z0019621） 庄倚天（Z0020567）