【期货交易提示】焦炭开启第五轮提降，供应扰动下乙二醇走强20241226

股指：震荡

股指：周三市场走势继续分化，银行等表现稳健，微盘股继续调整。受益于明年政策加码预期， 市场下行空间有限 ，预计延续震荡走势。微盘股短期调整幅度已经较大 ，情绪企稳后存在反弹需求。

黑色系板块：焦炭第五轮提降开启

螺卷：盘面窄幅震荡 ，找钢和钢谷网的数据来看 ，螺纹和热卷还在去库。近期现货相对抗跌，

基差走强。按照当下供需格局看，节前基本面压力不大，影响价格的核心还在于市场对节后需求的预 期， 目前看还是偏弱 ，所以价格也缺乏上涨的驱动 ，预计窄幅震荡行情延续。

铁矿：铁矿价格小幅回落， 目前钢厂总体还在减产 ，但从钢厂铁矿库存可用天数来看 ，还有补  库的空间，所以需求端的压力不大。供应也比较平衡，今年没有很明显的冲量迹象，预计价格短期仍 能延续震荡偏强的走势。

双焦：夜盘延续弱势震荡运行。当前双焦主要矛盾还是在焦煤上游端港口和矿山库存太高 ，现  货报价压力大，煤炭价格持续走低，焦炭现货也再度开始提降。现货市场对盘面支撑力度弱，盘面预 计维持弱势震荡。焦炭基本面压力小些 ，会稍强于焦煤。

玻璃：玻璃仍在区间范围内运行。主要是玻璃目前上下驱动都不是很充分。今年下游需求在传  统的年底赶工季来看，表现较为一般，上方还是有压力。但基本面矛盾也不大，库存环比还在继续下 降 ，盘面底部支撑也会较强。预计玻璃总体仍是区间运行为主。

纯碱：纯碱也是处在上下两难的阶段中 ，整体底部区间内运行为主。 目前基本面看 ，纯碱基本  面虽然仍过剩，但大概能确认过剩的顶点了，所以前低支撑还是较强。但是也由于基本面过剩，上方 压力也比较大 ，预计纯碱维持底部区间震荡运行。

能源化工：供应扰动支撑乙二醇

原油：隔夜外盘圣诞节休假 ，今天早盘略微高开。昨日内盘小幅走高 ，总体走势略强于外盘。 OPEC+坚持减产依然为脆弱的市场提供了支撑 ，即期贸易依然紧平衡 ，市场对明年的普遍悲观已经 令价格进入较低区域。缺乏单边驱动下 ，预计油价总体维持震荡。

沥青：12 月第 4 周沥青行业数据显示炼厂供需均环比下降 ，市场进入淡季，缺乏终端需求。当 前炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，进展较为有限，体现为库存积累主要发生在炼厂。厂库和社库 均在低位令双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间外盘休市 ，预计沥青短期震荡稍强。

LPG：国内 PDH 毛利开始回落，月末或仍有部分企业复工，但在产企业有降负预期，化工需求 进一步提振空间有限。进口气中旬集中到岸，码头库容率开始上升，此前走弱的进口成本开始向国内 传导。炼厂气因燃气需求支撑而维持高位 ，但市场缺乏进一步改善预期。

橡胶：泰国原料市场价格继续下跌，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落，威特短停检修。 上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率重新微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。上周  青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至 45.2 万吨，其中保税区库存下降而一般贸易库存继续增加；中国顺丁橡胶社会库存继续回落至 1.3 万吨 ，上游中国丁二烯港口库存继续回落至 2.13 万吨。综合 来看 ，需求表现一般 ，橡胶供应减少 ，天胶累库而合成去库。

纸浆：国内纸浆现货价格总体持稳 ，需求仍然一般 ，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持  稳 ，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国 11 月纸浆进口量为 280.1 万吨 ，环比增加 13 万吨；1-11 月累计进口量为 3111.1 万吨，较上年同期减少 6%。截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为 191.8 万吨 ，较上期上涨 0.5 万吨 ，环比上涨 0.3% ，库存量在本周期继续呈现累库的趋势。

PX：国际油价整体维持震荡格局，但 PX/TA 出现明显回调，其中夜盘跌幅明显，短期受亚洲和 美国汽油利润的松动影响较大，因此芳烃价格持续表现较弱，PXN 利润进一步被压缩，对于 PX 来说 短期国际油价无趋势性行情的前提下，更多需要关注汽油裂解方面的走势。策略建议：短期价格区间 震荡 ，中长期震荡偏弱。

PTA：上游成本支撑明显不足 ，夜盘 PTA 跌幅有所扩大 ，一方面在于汽油利润对芳烃价格的支 撑松动，另一方面仍然对于淡季之下的累库预期不改，尽管聚酯成品库存压力不大，短期聚酯负荷或 维持高位运行 ，但新装置的出料或进一步加深中长期的累库压力 ，供需双强下 ，供应过剩格局难改。 策略建议：短期价格震荡 ，中长期震荡偏弱。

MEG：乙二醇整体涨幅有所扩大 ，多次领涨聚酯链， 目前来看受供应端潜在的减量预期影响 ， 导致价格整体走势偏强。伊朗能源危机情绪炒作之下推动甲醇价格大幅走强，一定程度上也在持续扰 动乙二醇的市场情绪，叠加伊朗港口翻船事件的潜在扰动下，预计乙二醇 1 月份进口量将会出现明显 缩减。需求方面，春节期间聚酯工厂的检修计划有限，以及自身成品库存压力不大，部分缓解乙二醇 的短期累库预期。整体来看，成本和装置变动是短期内的影响因素，低位库存仍将提供支持，或许在 能源炒作情绪平息后涨幅或有所收敛，但中长期乙二醇维持震荡偏强格局不变。策略建议：短期价格 区间震荡 ，关注 05 低接机会 ，逢低做多。

PR：供需面延续宽松格局 ，供需双弱 ，需求淡季之下 ，聚酯瓶片供应端也开始有所下滑 ，叠加 供应端新装置出料，市场货源供应偏宽松。下游终端消化前期囤货为主，采购积极性不佳近期，亚洲 偏低的价格使得下游补货动作有所增多，但更多属于投机性行为，并无明显持续性。在大投产的背景 下，瓶片行业库存高位，宽松格局难改，绝对价格跟随成本定价逻辑，加工费整体承压运行。策略建 议：价格跟随成本波动 ，维持区间整理。

PVC：V 维持低位区间内窄幅震荡 ，价格维持供需基本面定价逻辑 ，盘面仍以空头盘踞为主，

目前 05 合约的仓量大幅增加 ，盘面出现短暂的多头也无法形成较好的趋势 ，而空头的入场给期现两 市带来较大的压力 ，以及现货气氛有所转弱。供需层面来看未见明显的变化。而国内政策消息层面，近期关注的点在于，关于明年发行总规模 3 万亿元人民币（4,110 亿美元）的特别国债，这将是有史 以来的最大规模，以加大财政刺激力度提振经济，但目前如何落地预计春节之前不会有较大的政策动 作。策略建议：短期价格维持震荡。

甲醇：随着山东和内蒙两套 MTO 装置的重启，甲醇市场心态再度走强。不过当前国内和伊朗因 限气而停车的甲醇装置已基本兑现完毕 ，在产量和港口库存偏高的背景下 ，下游产品价格跟涨有限， 对高价甲醇已经产生了比较明显的抵触情绪。而且近期华东沿海 MTO 装置降负停车的消息频出 ，市 场担心 MTO 高开工将难以持续 ，价格持续向上亦面临阻力。不过 ，鉴于供给和进口端的压力减弱， MTO 需求尚可保持较高景气度 ，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应。内地库存偏低 且港口库存开始去化的背景下， 甲醇 05 合约的基本面尚可 ，中长期还是有走强的驱动 ，上方空间受 宏观氛围、MTO 利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃：PE 现货维持偏紧格局 ，基差保持强劲下对盘面带来拉动。现货的紧张主要在于供应回  归偏慢，LL 的产量确实在逐步的增加，近期华北、西北等前期投产后停车的新装置已重启。但由于中  韩、华泰等 10 月开始停车的装置回归时间推迟 ，导致整体供应增加的速度较为缓慢。此外 ，市场补  空交货也带来一定的需求支撑。现货偏强的状态下，高基差更多的是靠盘面的走强去修复。从检修计  划来看 ，PE 供应更为明显的增加推迟至月底，未来现货肯定会走弱，现货的下跌会进一步压缩基差。 因此 ，PE 的结构问题会导致短期 05 合约更偏震荡。而 PP 整体结构更为平坦一些 ，做空 PP 的 05     合约风险相对更小。

有色金属：海外休市 ，有色震荡运行

贵金属：12 月 25 日纽约尾盘 ，因圣诞节假期休市 ，黄金价格持稳。黄金市场今年全年累计涨 幅达 27% ，受央行持续购金、地缘政治紧张局势加剧以及美联储降息的影响 ，明年金价有望延续上 涨趋势。

铜：宏观面 ，欧美进入放假阶段 ，国内进入政策空窗期 ，短期宏观影响减弱 ，等待年后国内外 政策预期落地。基本面 ，12 月国内电解铜产量或出现大幅抬升 ，临近年尾下游开工面临持续下行的 压力 ，库存或逐步转向累增 ，但原料供给不足依然支撑铜价 ，预计维持震荡运行。

铝/氧化铝：氧化铝方面，北方多地发布天气污染预警 ，冬季天气污染问题对国内供应的约束依 然存在 ，四川地区电解铝厂开始减产，供需矛盾边际上有所缓和，上方压力加大 ，国内现货成交价格 继续回落，但是基差扩大 ，限制下跌空间。电解铝方面，供应端四川地区铝厂开启检修，需求端进入 年尾开工持续下行 ，基本面持续走弱 ，但冶炼端亏损程度较大 ，关注成本端支撑。

锌：原料端供应边际改善，TC 小幅抬升，12 月国内锌锭产量环比将增加，但社会库存偏低且维 持去库状态 ，仓单数量快速回落 ，现货流通偏紧的问题仍在 ，带动锌价走势偏强。

镍：产量维持高位 ，需求端暂无明显的增量 ，累库趋势不变 ，基本面整体偏弱。同时 ，镍价已 经跌破外采原料成本线 ，估值处于低位区间 ，下跌空间有限。

工业硅：供应和库存都处于高位 ，缺乏向上驱动。低估值下 ，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂： 基本面上存在边际改善 ，新能源汽车销量同比大幅增加 ，下游游磷酸铁锂需求旺盛， 碳酸锂库存有所下降。同时 ，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下 ，也缺乏明显向上驱动。

农产品:圣诞节前整体走势平稳

油脂：昨日外围市场因圣诞节休市，消息面指引较为缺乏。国内下游随着春节前的备货启动，需 求端向好，库存也整体有所下降。另外，市场对于特朗普即将上台也存有中美贸易战的预期，也对价 格形成一定支撑。不过市场仍担心印尼可能分阶段实施 B40 政策导致需求不如预期 ，因此棕榈油近  期走势偏弱。预计油脂整体震荡偏强 ，但品种之间略有差异。

豆粕/菜粕：昨日粕类走强，尤其菜粕表现较强。尽管上游仍面临南美大豆丰产的压力，但临近春 节旺季，下游需求好转，库存明显下降。另外，市场对于中加和中美贸易关系的不确定性 ，明年进口 量可能会有所下降 ，因此后市粕类走势可能震荡偏强。

白糖：原糖 3 月合约在上周四触及三个月新低之后，近日维持震荡。巴西甘蔗主产区降雨改善前 期干旱天气状况后，国际糖价上方压力还是存在的。国内方面南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到 港压力较大。但是考虑到当前时段仍处于节前备货高峰期， 广西甘蔗主产区干旱天气仍延续 ，上榨  季低库存结转，短期糖价下方有一定支撑。而随着国内逐渐累库，供应压力将逐渐增加。关注糖浆等 政策后续影响及广西天气。

棉花：震荡整理。国际方面，基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。 国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度  低点。棉价已跌至前低 ，下方空间或有限 ，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。

生猪：集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当 前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货 价格 15.9。近冬至，北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口 ，明日预 计高位调整。南方腌腊需求仍存 ，但对猪价带动有限。

鸡蛋：年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季 ，养殖户淘汰意愿有所增强 ，蛋鸡在产存栏呈阶段性小  幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价 4.44 元/斤，红蛋区均价 4.49 元/斤。当前蛋价下 ，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

玉米：短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值 ，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是 ，随着  农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在 未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看 ，我们评估当前玉米价格处于相对低位， 继续下跌空间较为有限。

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