大幅反弹！浆价能否迎来行情反转？

12月以来，国内纸浆期现市场行情迅速切换，继连续创下四季度新低主力SP01合约盘中一度跌破5400元每吨关口支撑后，近期又再度迎来大幅反弹，日涨幅超5%，行情是否就此开启反转，今天我们对此进行剖分析。

当前月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。

因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限，然后期供应端仍有释放空间，一是上半年投产的阔叶浆产能可能仍会贡献增量，二是九月芬林凯米投产后，四季度开始针叶浆供应也将增加，故当下宽松基本面格局对浆价大幅反弹形成重要打压。

11月我国白卡纸产量约126.0万吨，较上月减少2.1万吨，环比减少1.6%，同比增加20.0%。本月产能利用率为88.2%，环比减少1.6个百分点，同比增加8.6个百分点。国内双胶纸产量为89.1万吨，较上月减少1.5万吨，环比下降1.7%。本月产能利用率为67.5%，环比上涨1.1个百分点，同比下降0.1个百分点。

铜版纸产量为37.1万吨，较上月减少1.9万吨，环比减少4.9%。产能利用率为63.9%，环比下降1.1个百分点，同比下降4.0个百分点。生活用纸产量为109.9万吨，环比减少4.94%。

本月产能利用率为66.77%，环比减少3.86个百分点，同比增加15.46个百分点。整体来看，11月下游开工均有所下降，对于原料消耗需求减少，特别价格开始承压，下游基本刚需拿货为主。

考虑到国内计划停机检修浆企并不多，货源供应基本保持正常水平，加之进口货源存增加预期，上游供应压力不减。下游纸企订单跟进不温不火，行业开工存在下行预期，对于原料纸浆消耗需求或将有限。

据PPPC数据，世界20国商品浆供应商库存10月底为40天，较上月增加1天。但全球主要产浆国库存基本处于正常水平，10月份40天库存较去年月均库存天数下降2天，较2021年下降1.3天。

主要产浆国库存水平恢复正常水平，但考虑国内需求欠佳，且发往中国数量增多，因此，当下最新的40天的库存水平或承压纸浆价格走势，关注国内库存方面，各港口纸浆库存190.49吨，环比上月上升8.93%，再次恢复到近三年同期高位水平，影响短期浆市现货成交，同时使得纸浆期货价格出现上涨乏力迹象。

图：针叶浆全国进口量变化

综合来看，欧洲港口库存高位回落，结束自去年10月起的同比上涨。国内下游纸企盈利水平不高，纸品价格纷纷提涨。但终端需求未见明显改观，经销商补库意愿较弱，对浆价支撑有限。短期内纸浆供应宽松趋势难改，待短线反弹后空单布局机会。

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