【期货交易提示】黄金日内大幅反转，国际原油终现反弹20240918

股指：底部震荡

股指：美国 9 月降息幅度仍有分歧，根据美国当前经济数据来看 ，25 个基点概率较大。国内经 济基本面偏弱，经济预期悲观，政策亟待加码。存量资金博弈的环境下，市场持续缩量，指数预计延 续底部震荡走势。如果成交量能有所反弹 ，风险偏好修复 ，指数有望企稳回升 ，IC 和 IM 弹性更大。

黑色系板块：假期玻璃现货价格继续走弱

螺卷：8 月地产、基建数据低于市场预期 ，中长期需求不佳预期仍在。基本面看 ，短期由于前  期持续减产加上旺季来临，基本面还在改善，预计螺纹和热卷本周仍能去库。当下基本面处于短期尚 可 ，中长期承压的格局 ，预计短期震荡 ，长期偏空。

铁矿：当下钢材需求是可以支撑钢厂继续复产的 ，矿价短期有所企稳 ，但需要需求超预期或者  供给出现减量才能扭转过剩的格局，淡水河谷上调全年产量目标，今年铁矿的供给压力还是的，月度 尺度港口依然在累库 ，预计短期铁矿价格震荡 ，中期依然有下行压力。

双焦：焦化厂开启第一轮现货提涨 50 元/吨，预计可以落地。焦煤基本面伴随着蒙煤通关下降， 供给压力也有所缓解。加上上周钢材数据较好，市场对于需求好转预期有所回升。短期盘面或有反弹。 但是价格反弹空间和反弹持续性需要看到钢材需求的持续好转才行。目前来看，钢材需求仅的持续性  好转暂时还不能确定，原材料需求好转的空间仍旧受限。且双焦库存环比继续增加，尤其是焦煤，焦  煤矿山和港口库存偏高 ，口岸压力仍大，焦煤总库存也偏高，库存压力较大。在目前黑色弱现实环境  没有明显改变的情况下 ，双焦反弹空间或有限。

玻璃：8 月社融和经济数据表现的仍一般，改变当下状况需要政策发力。假期玻璃现货价格继续 走弱 ，目前主要还是需求不足的问题。因此需要看到供应大幅缩减才能缓解价格下行压力，在没看到 玻璃明显冷修的情况下 ，预计价格保持弱势。

纯碱：碱厂检修扰动仍存，产量继续下降，上周纯碱产量在 62 万吨。但是需求还在低位继续下 滑 ，光伏玻璃堵窑口减产行为仍在增加 ，光伏开工率已经跌到 72% ，对纯碱需求大幅下滑 ，周表需  仅 56 万吨。库存因此继续增加 ，当前库存 135 万吨 ，持续创年内新高 ，纯碱供需宽松进一步加剧。 高库存导致价格上方压力较大，纯碱上方空间有限。但考虑到价格已在底部，且近期市场情绪有所好 转 ，纯碱下方空间也不多 ，预计价格在底部宽幅震荡运行为主。

能源化工：美联储降息在即

原油：原油节内小幅走高 ，因美湾供应恢复进度低于预期以及美联储降息在即。飓风弗朗辛过  后美湾仍有超过 12%的原油产能处于停产状态 ，美国零售销售数据好于预期而美联储将于今晚召开  利率决议，不触及衰退忧虑的降息有助于提振需求。此外中国 8 月原油进口数据有所修复，不过凌晨 API 原油库存意外增加，或冲淡以上利好。油价总体仍在寻找方向，关注今晚 EIA 报告和明晨美联储 会议。

沥青：9 月第 2 周沥青行业数据显示炼厂出货量小幅走低，维持同期绝对低位。炼厂开工率下行， 同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推动。节内外盘油  价小幅走高 ，预计节后有一定高开 ，总体偏弱追随成本端走势。

LPG：PDH 装置利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱 ，PDH 开工率重心或继续回落 至 70%下方，化工需求边际减弱在持续，在 FEI 与 Brent 比价持续走高后，后期或看到比价的逐步回落。原油在需求端压力下虽短线反弹 ，然中期仍面临压力。估值方面 ，在 10 合约基差大幅走强后， 短期期货价格下跌动能有所减轻 ，价格或进入震荡期。待基差部分修复后关注后续驱动方向。

橡胶：受异常气候影响市场对于产区供应端释放较为担忧 ，胶价受支撑。库存端由于船货到港  量并不充裕 ，9 月入库计划不多 ，因此国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存 ，同时 对于累库节点有望继续延后 ，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅， 企业库存有所承压 ，控产行为仍在 ，另外胶价连续上行 ，下游成本压力较大 ，采购原料的节奏放缓， 维持刚需。密切关注海内外主产区后续上量情况。

纸浆：8 月纸浆进口量 280.7 万吨 ，环比增加 20.7% ，同比减少 14.6%。下游终端需求未见明  显提升，原纸库存普遍累库，产销压力较大，难以对纸浆形成正反馈。当前宏观氛围偏空，对浆价有 所拖累，其自身基本面边际变化不大，供应端扰动较少，进口成本仍存支撑，需求端交易逻辑由传统 旺季强预期转为弱现实 ，浆价偏弱震荡。

PX：节中国际油价窄幅小幅涨，布油站稳 73 美金，成本抬升，对 PX 有一定支撑，节前大幅下 挫之下 ，估值溢价回吐， 目前 PXN 处于 2021 年同期水平 ，从估值驱动来看向下空间有限。供需面  来看，节前负荷连续三周下跌，终端需求略有好转，供减需增，基本面边际好转，警惕节后新一轮空 单止盈离场后的反弹。策略建议：短期预计价格触底反弹，单边依然跟随油价波动，可短多，但高度 有限。

PTA：PTA 整体依然跟随上游成本端运行，PX 估值驱动向下空间有限，叠加节中油价企稳回升， 预计节后盘面有所回暖。基本面边际略有好转，节前珠海英力士重启，但下游聚酯、织造及印染开工  环比季节性回升。短期基本面驱动有限，更多受资金和成本影响较大，外资净空单持仓稳定，压制盘  面，预计节后上行驱动更多来源于空头减仓。PTA 加工费节前严重压缩，后续来看下方压缩空间有限， 向上修复预期较强。策略建议：短期价格触底反弹 ，空头头寸止盈离场。

MEG。节前价格有所止跌后转为窄幅波动 ，近强远弱格局维持 ，近端依然处于去库格局之中 ， 港口库存持续去化，供需维持偏紧平衡，节后预计价格跟随盘面情绪小幅走强，但进入 Q4 后供需存 转弱预期。策略建议：短期价格触底反弹 ，维持观望， 自身基本面尚可 ，短多中空。

瓶片：绝对价格跟随成本端波动 ，节前存在超跌反弹 ，节后预计在上游原料企稳走强下 ，成本  端有一定支撑 ，不过中长期来看 ，瓶片高产能、高库存的压力仍在 ，第四季度下软饮消费量淡季下， 聚合成本仍有阶段性下行的可能。策略建议：超跌反弹后采取逢高做空思路 ，PR03-05 反套策略。

PVC：节前最后一周低位窄幅波动，节中油价企稳反弹，预计对商品市场情绪有一定提振，PVC 或因氛围转好小幅飘红。不过根据目前供需面的驱动来看，上涨空间依然有限，近两周的去库主要在于供应端的检修和前期跌价刺激投机需求滞后反应，后续检修计划偏少，供应压力有回归的可能，10  月份仍有累库的预期。策略建议：短期价格低位震荡，等待更多驱动形成，中长期逢高做空思路维持。

甲醇：受港口库存压力偏大和估值压缩影响 ，甲醇 01合约短期偏弱运行。但从长周期来看甲醇 01 合约的基本面并不悲观：一方面 ，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工下滑  的情况下 ，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面 ，MTO 需求保持较高的景气度 ，传统需求开 始见底回升，“金九银十”和“双节备货”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则 可带来边际增长效应。建议 01 合约中长期可以寻找低买机会 ，上方空间将受到 MTO 利润的压制。

聚烯烃：目前市场的核心逻辑在与成本坍塌和宏观悲观的组合 ，基本面单边定价权重较弱。静  态来看供应虽然有所下滑但库存仍在累积，表需较差的情况下基本面结构上未见好转，单边价格驱动 依然偏向下。近期 L-P 价差出现大幅扩张 ，主要逻辑在于 PP 成本坍塌、PE 处于农膜旺季以及 PE 四 季度投产或不及预期 ，不过近端供需差 PP 依然好于 PE ，L-P 价差中期偏缩 ，05 合约的 L-P 价差确  定性相对更高一些。

有色金属：关注美联储议息会议

贵金属：美国 8 月零售销售月率为 0.1%，前值 1.1%，预期-0.2%，略强于最初的估计。再加上 8 月失业率下降，降低了市场对于美联储降息 50BP  的预期，外盘贵金属高位震荡，需要谨防的是市 场早已提前计价美联储降息预期 ，可能会出现多头获利了结的情况。

铜：宏观面 ，市场转向乐观的程度有限 ，更多是对前期过渡悲观以至于担忧衰退到来的经济预  期进行纠偏，一方面周五晚海外侧开始担忧降息对大选的影响，认为大选期间快速降息会引发更多的 风险，另一方面周末国内多项经济数据均不及市场预期，在进一步刺激政策出台前 ，国内宏观能够利 好驱动相对受限。基本面 ，进口TC 反弹受限 ，铜精矿作价系数出现拉升 ，随着国内以及海外粗铜冶 炼产能的投放 ，铜矿供应维持紧张状态 ，再生铜厂复产进度的缓慢使得阳极板同样偏紧， 关注三季  度末冶炼厂减产规模，需求侧下游开工维持在较高水平，预计库存将维持去化。总体上基本面持续改 善 ，铜价下方支撑或逐步上移 ，但仍受宏观情绪反复的影响较大 ，关注美联储 9 月议息会议。

铝/氧化铝：氧化铝方面，北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修 ，涉及产能约 100 万吨/年左右 ，预计影响周期 15-20 天 ，加剧氧化铝短期偏紧的局面 ，价格下方具备较强支撑 ， 远端随着进口矿流入的增加以及枯水季电解铝的减产 ，供应仍有逐步走向宽松的预期。电解铝方面， 9 月国内供应维稳，铝水比例预计将上调 ，下游总体开工继续回升 ，除铝合金板块外其他板块开工均有不同程度的回升，线缆板块依旧表现亮眼，三季度电网将进入抢工阶段，新能源相关订单也触底回 升。总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强 ，国内宏观数据弱于预期，叠加美国提高铝产品关税 对未来经济预期形成扰动 ，上方空间预计受限 ，关注美联储议息会议。

锌：降息临近 ，市场情绪从此前较为悲观的氛围中走出 ，风险偏好持续抬升 ，推升锌价上涨。

基本面变化不大，锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，但是需要注意实际减产 的规模或低于此前预期 ，后续关注四季度冬储情况。

镍：镍价当前属于超跌反弹阶段。一方面 ，市场情绪好转以及节前空头资金获利了结 ，价减仓  上涨;另一方面，当前镍价已经击穿了印尼镍矿和硫酸镍制备成本线，处于估值修复的阶段。同时，根 据外媒消息，俄罗斯可能限制镍和钛等大宗商品的出口，伦镍大幅上涨 ，内外形成共振。但是，镍过 剩格局未改 ，国内库存仍在累库 ，反弹空间仍受限。风险:印尼镍矿政策;海内外宏观政策。

碳酸锂：进出口数据方面，智利向中国出口碳酸锂规模连续 4 个月下滑，预计中国 9-10 月进口 碳酸锂数量将有所减少。昨日市场小作文发酵，此消息暂时无法证实，但是作为高成本项目之一，结 合碳酸锂月度产量的下降 ，对盘面情绪有较为明显的提振作用。中长期来看碳酸锂基本面依旧偏弱， 单一项目的减产并不能在短期内实质性改变基本面情况，反弹的锂价也将延缓产能出清的速度，促进 套保盘的介入 ，因此锂价不具备持续上涨的条件 ，短期内关注具体减产及现货市场成交情况。

农产品:关注巴西大豆产区的不利天气

油脂：中秋小长假期间，外盘油脂表现较为平静，波动较小。国内油脂由于前期相比于粕类表现 较强，有大量资金进行买油卖粕套利 ，随着近期粕类出现反弹，预计部分套利资金将出现平仓，另外 棕榈油处于年内产量的季节性高峰期，库存将进一步累库，因此预计后市油脂整体可能会有一定程度 的走弱。

豆粕/菜粕：粕类假期内消息主要以利空为主:周一 CBOT 美豆 11 月合约收跌 ，原因是美豆开始  进行收割，鉴于此前预期的创纪录产量，供应宽松加剧；美国 8 月大豆压榨量远低于市场预期，进一 步反映需求疲软；巴西在高温干旱条件下小规模开启大豆播种作业；美豆出口检验量符合市场预期。 综上，美豆丰产带来的世界进口大豆供应增加，结合偏中性的 9 月供需报告，预期豆粕期价将受到持 续压制 ，震荡运行。菜粕关注反倾销事件发展和市场情绪 ，预期震荡。

白糖：郑糖 SR2501 合约上周运行区间为 5571~5715 元/吨 ，报收于 5688 元/吨 ，周环比上涨 69 元/吨。巴⻄8 月下半月⻝糖产量降低 6% ，甘蔗制糖比例调低。隔夜 ICE 原糖期货涨约 4% ，10月合约结算报价每磅 19.98 美分。受超强台风“摩羯”影响及外盘提振，上周郑糖止跌企稳，偏弱反 弹。10 月后北半球产区陆续开榨且整体存增产预期 ，整体上全球过剩的格局并未逆转。中秋、国庆  假期，食糖采购已经结束 ，国内糖市现货市场成交较为清淡，糖价呈现了持稳态势，考虑到北方糖厂 已经开榨，且从 7 月起进口糖到港大幅放量，阶段性供大于求的背景下，糖价上涨依旧乏力，反弹高 度有限。

棉花：周一美棉涨停 ，创近两个月的新高。从 9 月 USDA 报告来看 ，国内外棉价均处于低估  值区域。同时，金九银十旺季到来，需求端存在边际改善。棉花阶段性底部或已形成，若宏观情绪改 善 ，棉价存在估值修复驱动。

生猪：现货价格周末调整，均价 19.6，部分地区受集团场拉价影响，屠企收猪受挫，有被动跟涨 的意思，但多数地区终端消费一般，抓猪积极性不高，价格随动为主。市场价格整体向下调整，且近 期养殖端出栏积极，散户二有出栏情绪较强。此外 ，出于对传统旺季中秋国庆需求的乐观推断，部分 养殖场增加出栏 ，进一步加剧了市场供应。

鸡蛋：中秋节在即，居民备货增加，各地内销走货加快，蛋价继续小幅上涨。粉蛋均价 4.9 元/斤， 红蛋均价 5.2 元/斤。  目前利润持续较好 ，上鸡积极性较强，  鸡蛋供应充足且后期压力逐步增加 ，   而消费进入旺季尾声，鸡蛋现货后市存在下跌超预期的可能，鸡蛋期货近月合约上方空间有限。受饲  料跌价影响 ，远月合约下方支撑较弱。

玉米：全国玉米市场价格不同地区涨跌互现 ，周均价 2340 元/吨 ，环比基本持平。东北玉米价  格稳中偏弱 ，部分地区有水泡新粮少量上市 ，价格偏低对市场形成一定冲击 ，贸易商报价略有回调。华北 地区夏玉米开始零星上市 ，加上春玉米， 目前形成了新粮和陈粮同时供应市场的局面 ，贸易商和下游企业 维持动态平衡。

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