【期货交易提示】美联储按兵不动，黄⾦触及3050关⼝20250320

股指：科技板块仍是中期主线

股指：在积极政策的刺激下 ，1-2 ⽉经济实现开⻔红 ，后续政策将继续托底经济 ，指数层⾯预计维持震荡整   固⾛势 ，结构性⾏情延续。短期受到相关政策催化 ，顺周期风格表现偏强 ，但在当前宏观环境下顺周期持续性存 疑。科技板块受到政策和产业趋势的共同⽀持 ，充分调整后仍是中期主线。

⿊⾊系板块：玻璃需求延续改善

钢材：螺纹盘⾯创阶段性新低 ，价格靠近电炉⾕电成本 ，不过近期废钢价格也在下调。钢联和找钢数据看 ， 螺纹产量和需求都在回升 ，市场主要担⼼还在于供给的压⼒ ，热卷供需相对平稳 ，⽭盾没那么突出。盘⾯价格⽌ 跌需要看到接下来需求体现出旺季特征 ，或者利润下降后钢⼚不再增产 ，短期或仍偏弱⼀些。

铁矿：本期港⼝铁矿到港明显回升 ，接下来港⼝预计延续⼩幅累库的预期。钢材端的需求数据暂时给不到太 ⾼铁⽔的产量 ，所以边际上矿的驱动也往下 ，后期核⼼关注还在于国内需求能否超预期释放。

双焦：双焦盘⾯继续下跌 ，煤矿销售⼀般 ，市场信⼼不⾜ ，在库存压⼒没有缓解前 ，焦煤短期依然偏弱。煤 价下跌后 ，焦化⼚依然有⼀些利润 ，现货还有提降预期 ，焦炭跟随焦煤波动 ，总体也偏弱运⾏。

玻璃：玻璃相对抗跌 ，近期产销数据依然不错 ，本周预计看到库存拐点 ，接下来⾛势主要关注旺季的情况， 如果需求正常释放 ，库存压⼒缓解 ，那么玻璃价格有望底部逐步反弹。

纯碱：纯碱企业开⼯率保持低位 ，后期碱⼚还有检修计划 ，供给压⼒不⼤ ，下游光伏和玻璃需求都有所改 善 ，但中⻓期产能过剩⽭盾依然在 ，库存压⼒也未缓解 ，预计纯碱价格震荡为主。

能源化⼯： EIA 库存数据喜忧参半

原油：油价⼩幅⾛⾼ ，EIA 周报延续美国原油油品总库存缓慢下降势头 ，对油价构成了利好 ，不过后半夜的   美联储议息会议打压了反弹势头。美联储点阵图预计年内还有两次降息 ，低于期货市场定价。美联储还预测经济 放缓 ，通胀上升 ，鲍威尔表⽰当前的不确定性异常严重。总体⽽⾔油价基本⾯依然平稳 ，然⽽对于未来的需求忧 虑使得油价总体表现偏弱。

沥⻘：3 ⽉第 2 周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率增加 ，但出货量有所下降 ，处于同期低位。⼚库出现⼀定的 积累 ，基本⾯边际弱化。 隔夜休市期间油价变化不⼤ ，预计沥⻘短线偏弱震荡。

LPG：国际出⼝宽裕 ，海外有所承压。 ⽬前丙烷对原油⽐价已开始⾛⾼ ，关注进⼊⼆季度检修季后化⼯需求  回落压⼒ 。国内进⼝到岸平稳 ，炼⼚开⼯率下滑后外放压⼒低 ，内外价差开始⾛阔 ，炼⼚⽓下调或待化⼯需求有 实质性回落。近期国内相对坚挺和新仓单注册对近⽉盘⾯形成⽀撑 ，但海外供应压⼒和淡季压⼒施压之下 ，远⽉ 合约恐偏弱。

橡胶：云南产区将率先进⼊试割期 ，中国海南、越南和泰国东北部等产区依然停割； 国内丁⼆烯橡胶装置开 ⼯率明显回升 ，浙江⽯化临时停车。 国内轮胎开⼯率继续微幅上升 ，半钢胎⾼于去年同期⽽全钢胎低于去年同    期 ，全钢胎产成品库存重新回升 ，半钢胎产成品库存继续回升。上周⻘岛地区天然橡胶总库存回升⾄ 58.86 万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存⼩幅回升⾄ 1.38 万吨 ，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼤幅回升⾄ 3.78 万吨。

纸浆： 当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为 214.5 万吨 ，较上期下降 10.5 万吨 ，环⽐下降 4.7%。近⼏⽇海   外浆⼚传出新的减产消息 ，市场对未来纸浆供应偏紧预期增加 ，对浆价有⼀定⽀撑。 ⽬前下游需求反馈⼀般 ，对 于纸浆采购⼀般。2025 年 1-2 ⽉中国纸浆进⼝量为 638.9 万吨 ，较去年同期的 601.9 万吨增加 6.1%。 由于外盘   报价相对坚挺 ，纸浆经过连续下跌之后 ，继续向下空间逐步受限。

甲醇：Sabalan 和 Marjan 伊朗甲醇装置相继暖炉重启 ，海外进⼝增量后期将逐步显现 ，叠加江苏斯尔邦MTO 装置 4 ⽉底或开始检修 ，利空影响落地后甲醇⾼估值受到打压。不过内地春检开始兑现 ，区域价差⼤幅压缩 后暂⽆内地货源供应冲击隐忧 ，MTO 开⼯触底回升 ， “⾦三银四”  传统需求旺季预期尚⽆法证伪 ，进⼝明显缩量  叠加港⼝基差⼤幅⾛扩的背景下 ，⼀季度内 05 合约仍可低位做多或多配 ，上⽅空间受宏观氛围、 MTO 利润、港  ⼝库存去化幅度以及煤价⽀撑⼒度的限制。⼆季度随着伊朗甲醇装置的全⾯重启 ，进⼝回归将导致港⼝呈现累库 趋势 ，09 合约暂偏空看待。

聚烯烃：聚烯烃之前相对抗跌（主要是 PE），主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过⽬前聚烯烃的驱动偏  空 ，⼀⽅⾯在于库存的累积 ，另⼀⽅⾯在于估值偏⾼ 。另外还有多套新装置计划近期投产 ，预期也有压制。短期 结构偏强（主要是 PE） 或限制跌幅 ，价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下 ，⼤⽅向依然偏空   看待 ，但考虑到结构还未转弱 ，前期空单可部分减仓 ，底仓继续持有。

有⾊⾦属：黄⾦冲⾼

贵⾦属：COMEX 黄⾦期货涨 1.15%。现货黄⾦尾盘涨 1.13% ，盘中再创历史新⾼ 。美国零售数据不及预期 ，消费者⽀出放缓 ，市场对美国经济衰退的担忧加剧。叠加美国加征 25% 钢铝关税的政策如期落地 ，⾦价再 创历史新⾼。

铜：COMEX 与 LME 之间价差扩⼤⾄ 1100 美元 / 吨以上 ，⾼溢价使得全球货源向美国市场转移 ，⾮美地区的 紧张程度加剧 ，此前国内出⼝窗⼝同样⼀度出现打开 ，3-4 ⽉净进⼝预计将出现明显下滑 ，同时冶炼端检修预期  增加 ，国内供应或出现明显收缩 ，短期铜价保持偏强运⾏ ，后续关注旺季实际消费情况。

铝 / 氧化铝：氧化铝⽅⾯ ，中期仍有较⼤产能释放的压⼒ ，成本端受铝⼟矿价格下跌以及烧碱价格下跌的影  响⽀撑持续下移 ，预计后续价格维持偏弱震荡。 电解铝⽅⾯ ，供应端基本维稳 ，下游国⽹订单释放带动铝线缆板 块开⼯出现明显抬升 ，此外相关配套型材板块的订单表现较好 ，整体开⼯逐步向旺季过渡 ，周⼀铝锭社会库存维 持去化 ，铝市场基本⾯边际改善 ，维持回调买⼊的思路。

锌：原料端供应修复 ，TC 持续抬升 ，国内锌锭产量环⽐继续回升 ，供应端⽭盾边际改善 ，美元指数偏弱运 ⾏ ，对锌价形成⽀撑。

镍：镍近期⾛势偏强。印尼政策扰动频繁 ，叠加印尼斋⽉镍矿偏紧 ，下游成本⽀撑⾛强。 中⻓期来看 ，镍价 向上⾯临⾼供应⾼库存压⼒ 。风险点：印尼政策不确定性；宏观环境

碳酸锂：节后碳酸锂产量开⼯率快速回升 ，超过 2024 年最⾼周度产量（ 16340 吨），供应超预期放量。锂矿 价格平稳 ，同时动⼒电池需求仍在 ，1 ⽉⽣产动⼒电池 107800Mwh, 同⽐增⻓ 65,34%。供需过剩延续 ，库存持  续的累库 ，预计短期碳酸锂⾛势震荡偏弱 ，关注宏观和产业的变化。

农产品 : ⽩糖持续⾛强

油脂：印尼计划上调棕榈油出⼝税⼀度令昨⽇油脂市场整体⾛强 ，不过普京同意俄乌 30 天不互袭能源设施的 消息 ，令原油和油脂等相关品种普遍⾛弱。乌克兰是全球最⼤的葵花籽油出⼝国 ，⼀旦俄乌停⽕ ，乌克兰恢复从  ⿊海港⼝出⼝ ，那么全球油脂供需格局将发⽣⼤的改变。不过⽬前离战争真正结束可能尚早 ，我们继续关注俄乌  局势的发展以及对油脂市场的影响。

⾖粕 / 菜粕：在经历过上周加关税等重要因素所导致的巨⼤波动后 ，本周粕类⾛势逐渐趋于平淡 ，且近期市  场⽆重要报告发布。预计暂时粕类将维持震荡⾛势 ，后市关注⽉末的美国⼤⾖种植意向数据 ，预计美⾖种植⾯积 将明显减少 ，对粕类市场利多。

⽩糖：近⽇因巴西及北半球产量下降 ，原糖价格有所反弹 ，国内价格维持⾼位震荡。⽽进⼊ 4 ⽉后 ，南北半 球重⼼交替 ， 巴西即将迎来新榨季 ，在制糖收益⾼于⼄醇的情况下巴西新季丰产预期较⾼ ，25/26 榨季巴西⻝糖 ⽣产前景仍乐观。2 ⽉份⼴西产销双增 ，产销率同⽐提⾼ ，库存同⽐增加 ，打压糖价上⽅空间。短期郑糖受原糖 驱动上涨 ，需关注⼴西后续产糖情况。

棉花：美国农业部 3 ⽉供需报告调整幅度较⼩。 ⽬前国内棉花供给仍较为充裕 ，⾦三银四旺季需求⽬前未见  明显起⾊ ，纺织开机率有所上⾏ ，⽀撑棉价 ，⽽终端订单不及预期 ，价格上⾏相对乏⼒ 。预计郑棉短期维持震荡 ⾛势。后续关注下游订单和纱⼚补库情况。

⽣猪：现货均价 14.9。整体来看 ，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼ ，除部分企业正常需求性补栏外 ，养殖⼾多 持观望态度 ，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。 随着⽓温逐步回升 ，肥猪需求减弱 ，或许会带动肥标 价格收窄 ，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛 ，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋：粉蛋均价 2.86 元 / ⽄左右 ，红蛋区均价 2.96 元 / ⽄左右。 当前鸡蛋库存尚未出清 ，新鸡开产逐步增加 ，鸡蛋供应充⾜ ，不过随着近期蛋价下跌 ，鸡蛋⾛货加快 ，⼊冷库增加 ，预计继续下跌动能减弱。 当前蛋价已 跌⾄综合成本线下⽅ ，⽼鸡淘汰环⽐加速 ，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

⽟⽶：短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值 ，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是 ，随着农⼾卖粮压 ⼒持续下降、 中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降 ，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改 善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看 ，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位 ，继续下跌空间较为有限。

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分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040）  肖彧（Z0016296）  陈梦赟

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