【期货交易提示】胡塞武装袭击美航⺟，A股本周迎来重磅利好？20250317

股指：科技板块仍是中期主线

股指：虽然 2 ⽉⾦融数据表现偏弱 ，但国内稳增⻓政策继续托底经济 ，指数层⾯预计维持震荡整固⾛势 ，结  构性⾏情延续。短期受到相关政策催化 ，顺周期风格表现偏强 ，但在当前宏观环境下顺周期持续性存疑。科技板 块受到政策和产业趋势的共同⽀持 ，充分调整后仍是中期主线。

⿊⾊系板块：周末沙河玻璃产销较好

钢材：在减产预期和板材需求持续释放的情况下 ，上周钢价⽌跌反弹。周五夜盘回落在于 2 ⽉社融数据居⺠  贷款转负 ，企业融资需求少增 ，居⺠和企业加杠杆的意愿不强。不过地产销售依然不错 ，国内也⼀系列政策刺激 消费 ，随着财政发⼒ ，居⺠和企业信⼼好转 ，需求有望持续释放 ，预计反弹⾏情有望延续。

铁矿：虽然当下钢⼚依然有限产的预期 ，但是近端⽽⾔ ，铁⽔产量在回升 ，钢⼚利润尚可 ，所以铁矿需求依 然较好 ，前期价格下跌也反映了未来钢⼚减产的预期 ，预计铁矿价格有望延续反弹。

双焦：焦炭第⼗⼀轮提降落地后 ，能否开启第⼗⼆轮提降有⼀定不确定性 ，焦化⼚抵触的意愿也⽐较强。焦 煤⽅⾯ ，库存从上游开始转移 ，虽然仍有压⼒ ，但钢材终端需求在转好 ，基本⾯⽭盾没进⼀步扩⼤ ，预计低位震 荡。

玻璃：周末玻璃现货涨价 ，沙河产销较好 ，中下游企业买货积极。在节后需求释放偏慢 ，库存压⼒较⼤背景 下 ，玻璃总体表现弱势。不过季节性看旺季还没来临 ，需求成⾊依然⾯临不确定性。短期玻璃价格有望跟随现货 提涨⽽上涨 ，关注本周库存拐点是否出现。

纯碱：纯碱开⼯率下降 ，库存也有所回落 ，纯碱供需⽭盾不强 ，玻璃产销好转有望带动纯碱短期反弹 ，但中 ⻓期纯碱依然过剩。

能源化⼯： 中东局势再度紧张 ，今晨油价⼩幅⾼开

原油：周末前油价总体震荡 ，周内反弹⼒度不⾜ ，市场仍然对需求前景感到忧虑。不过今晨外盘油价⼩幅⾼  开 ，因美国对胡塞武装采取军事⾏动令中东局势再度紧张。关注本周美联储利率决议 ，尽管不太可能降息 ，市场 将关注最新点阵图以及经济预测。

沥⻘： 3 ⽉第 2 周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率增加 ，但出货量有所下降 ，处于同期低位。⼚库出现⼀定的 积累 ，基本⾯边际弱化。 隔夜休市期间油价上涨 ，预计沥⻘短线偏强震荡。

LPG：国际出⼝宽裕 ，海外有所承压。 ⽬前丙烷对原油⽐价已开始⾛⾼ ，关注进⼊⼆季度检修季后化⼯需求  回落压⼒ 。国内进⼝到岸平稳 ，炼⼚开⼯率下滑后外放压⼒低 ，内外价差开始⾛阔 ，炼⼚⽓下调或待化⼯需求有 实质性回落。近期国内相对坚挺和新仓单注册对近⽉盘⾯仍有⽀撑 ，但海外供应压⼒和淡季压⼒施压之下 ，远⽉ 合约恐偏弱。

橡胶：国外天然橡胶供应将由低产期逐渐进⼊增产期 ，中国云南产区将率先进⼊试割期 ，国内丁⼆烯橡胶装  置开⼯率⼤幅下降。 国内轮胎开⼯率微幅上升 ，全钢胎产成品库存继续回落⽽半钢胎产成品库存继续回升。⻘岛  地区天然橡胶总库存回升⾄ 58.86 万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存继续⼩幅回落⾄ 1.33 万吨 ，上游中国丁⼆烯港⼝  库存⼩幅回落⾄ 3.29万吨。综合来看 ，下游需求坚挺 ，天胶供应预增 ，合成胶供应降 ，天胶库存续增 ，合成库存续降。

纸浆： ⼭东银星现货报价 6580 元 / 吨 ，价格持稳 ，河北乌针布针报价 5835 元 / 吨； 阔叶浆明星报价 4650元 / 吨 ，价格持稳。 中国纸浆主流港⼝样本库存量为 225.0 万吨 ，较上期下降 5.0 万吨 ，环⽐下降 2.2% ，库存量  呈现去库⾛势 ，同⽐仍然偏⾼ ，关注后续去库情况 ，短期仍⾯临⼀定的库存压⼒ 。 ⽬前下游需求反馈⼀般 ，对于 纸浆采购⼀般。2025 年 1-2 ⽉中国纸浆进⼝量为 638.9 万吨 ，较去年同期的 601.9 万吨增加 6.1%。

甲醇：Sabalan 和 ZPC 等⼏套伊朗甲醇装置或于周内重启 ，江苏斯尔邦、天津渤化和⼭东恒通 MTO 装置 4-5  ⽉或有检修计划 ，利空消息频出对市场情绪有所打压。不过内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱 ，MTO 开⼯触 底回升 ，  “⾦三银四”  传统需求旺季预期尚⽆法证伪 ，进⼝明显缩量叠加港⼝基差⼤幅⾛扩的背景下 ，⼀季度内  05 合约仍可低位做多或多配 ，上⽅空间受宏观氛围、 MTO 利润、港⼝库存去化幅度以及煤价⽀撑⼒度的限制。⼆季度随着伊朗甲醇装置的全⾯重启 ，进⼝回归将导致港⼝呈现累库趋势 ，09 合约暂偏空看待。

聚烯烃：聚烯烃之前相对抗跌（主要是 PE） ，主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过⽬前聚烯烃的驱动偏 空 ，⼀⽅⾯在于库存的累积 ，另⼀⽅⾯在于估值偏⾼ 。另外还有多套新装置计划近期投产 ，预期也有压制。短期  结构偏强（主要是 PE） 或限制跌幅 ，价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下 ，⼤⽅向依然偏空    看待 ，但考虑到结构还未转弱 ，前期空单可部分减仓 ，底仓继续持有。

有⾊⾦属：供应端定价占⽐抬升

贵⾦属：COMEX 黄⾦期货涨 0.19% ，报 2997.30 美元 / 盎司 ，盘中刷新历史⾼位⾄ 3017.10 美元 ，本周累涨 2.82%。现货黄⾦尾盘跌 0.08% ，报 2986.80 美元 / 盎司 ，盘中涨⾄ 3004.94 美元 ，为历史上⾸次涨穿 3000 美元 整数位⼼理关⼝ ，本周累涨 2.65%。美国通胀数据降温 ，叠加市场对全球贸易形势的担忧 ，推动⾦价突破历史新 ⾼ ，但随后回落。

铜：原料端的短缺问题或出现边际改善 ， 巴拿⻢授权出⼝ First Quantum Minerals 在巴拿⻢囤积的铜精矿， 据悉其库存数量涉及 12 万矿吨左右 ，同时国内冶炼⼚陆续进⼊检修状态 ，总体上预计供应出现阶段性增加 ，需   求边际上开始回落 ，预计铜精矿加⼯费将⽌跌企稳 ，另外⾼铜价也使得部分废铜库存得以释放。冶炼端 3 ⽉供应 同⽐仍将维持⾼位 ，4 ⽉产量随着检修规模的扩⼤预计将出现明显下滑 ，需求端处在向旺季过渡的阶段 ，国⽹订  单开始释放 ，开⼯持续回升。冶炼端减产预期发酵背景下铜价易涨难跌 ，维持回调买⼊思路对待 ，关注旺季实际 消费情况。

铝 / 氧化铝：氧化铝⽅⾯ ，周内现货成交价格重⼼下降⾄ 3200-3300 元 / 吨 ，短期基本⾯变化不⼤ ，中期仍   有较⼤产能释放的压⼒ ，成本端受铝⼟矿价格下跌以及烧碱价格下跌的影响⽀撑持续下移 ，预计后续价格维持偏 弱震荡为主。 电解铝⽅⾯ ，供应端基本维稳 ，下游国⽹订单释放带动铝线缆板块开⼯出现明显抬升 ，此外相关配 套型材板块的订单表现较好 ，整体开⼯逐步向旺季过渡 ，库存或维持去化 ，铝市场基本⾯边际改善 , 维持回调买  ⼊的思路。

锌：原料端供应修复 ，TC 持续抬升 ，国内锌锭产量环⽐继续回升 ，供应端⽭盾边际改善 ，美元指数偏弱运 ⾏ ，对锌价形成⽀撑。

镍：镍近期⾛势偏强。印尼政策扰动频繁 ，叠加印尼斋⽉镍矿偏紧 ，下游成本⽀撑⾛强。 中⻓期来看 ，镍价 向上⾯临⾼供应⾼库存压⼒ 。风险点：印尼政策不确定性；宏观环境

碳酸锂：节后碳酸锂产量开⼯率快速回升 ，超过 2024 年最⾼周度产量（ 16340 吨） ，供应超预期放量。锂 矿价格平稳 ，同时动⼒电池需求仍在 ，1 ⽉⽣产动⼒电池 107800Mwh, 同⽐增⻓ 65,34%。供需过剩延续 ，库存 持续的累库 ，预计短期碳酸锂⾛势震荡偏弱 ，关注宏观和产业的变化。

农产品 : 关注油脂库存变化

油脂：上周油脂市场先跌后反弹 ，周⼀ MPOB ⽉报不如预期 ，周三 USDA ⽉报强化了南美⼤⾖丰产预期 ，因 此这两份报告对油脂市场均偏利空 ，不过上周后半段开始随着原油以及宏观市场的好转油脂重新⾛强。今⽇关注 晚些时候由中国粮油商务⽹发布的国内油脂库存数据。整体来说 ，近期油脂⾛势以震荡为主。

⾖粕 / 菜粕：上周粕类整体⾛强 ，但两粕涨势节奏不同。菜粕受对加拿⼤加征关税影响先涨 ，但随着关税影  响消化 ，开始⾯临⾼位承压。⾖粕随着近期下游需求好转 ，以及对美国⼤⾖加征关税导致巴西⼤⾖升⽔提升也开 始⾛强。预计后市粕类有望整体上涨 ，同时⾖菜粕价差有望扩⼤。

⽩糖：近⽇因北半球产量下降 ，原糖价格有所反弹 ，国内价格维持⾼位震荡。⽽进⼊ 4 ⽉ ，南北半球重⼼交 替 ， 巴西即将迎来新榨季 ，在制糖收益⾼于⼄醇的情况下巴西新季丰产预期较⾼ ，25/26 榨季巴西⻝糖⽣产前景 乐观。2 ⽉份⼴西产销双增 ，产销率同⽐提⾼ ，库存同⽐增加 ， ⽬前成本对郑糖有所⽀撑 ，不过国产糖当前供给 逐步上量 ，进⼝窗⼝打开 ，糖价上⽅依然⾯临⼀定压⼒。

棉花：国内对美国的关税反制使美棉的进⼝成本显著上升 ，近⽇对国内棉价有所拉动。美国农业部 3 ⽉供需  报告调整幅度较⼩。 ⽬前国内棉花供给仍较为充裕 ，⾦三银四旺季需求⽬前未见明显起⾊ ，纺企订单未有明显增 量 ，总体库存基本维持 ，⽽最新的 PMI ⽣产和订单指数⽀撑回暖预期。整体来看 ，棉价并⽆⼤跌基础 ，但同时也 缺乏上⾏驱动 ，预计郑棉短期维持震荡⾛势。

⽣猪：现货均价 14.9。整体来看 ，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼ ，除部分企业正常需求性补栏外 ，养殖⼾多 持观望态度 ，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。 随着⽓温逐步回升 ，肥猪需求减弱 ，或许会带动肥标 价格收窄 ，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛 ，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋：粉蛋均价 2.86 元 / ⽄左右 ，红蛋区均价 2.96 元 / ⽄左右。 当前鸡蛋库存尚未出清 ，新鸡开产逐步增加 ，鸡蛋供应充⾜ ，不过随着近期蛋价下跌 ，鸡蛋⾛货加快 ，⼊冷库增加 ，预计继续下跌动能减弱。 当前蛋价已 跌⾄综合成本线下⽅ ，⽼鸡淘汰环⽐加速 ，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

⽟⽶：短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值 ，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是 ，随着农⼾卖粮压 ⼒持续下降、 中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降 ，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改 善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看 ，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位 ，继续下跌空间较为有限。

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