股指:科技板块仍是中期主线
股指:虽然 2 ⽉⾦融数据表现偏弱 ,但国内稳增⻓政策继续托底经济 ,指数层⾯预计维持震荡整固⾛势 ,结 构性⾏情延续。短期受到相关政策催化 ,顺周期风格表现偏强 ,但在当前宏观环境下顺周期持续性存疑。科技板 块受到政策和产业趋势的共同⽀持 ,充分调整后仍是中期主线。
⿊⾊系板块:周末沙河玻璃产销较好
钢材:在减产预期和板材需求持续释放的情况下 ,上周钢价⽌跌反弹。周五夜盘回落在于 2 ⽉社融数据居⺠ 贷款转负 ,企业融资需求少增 ,居⺠和企业加杠杆的意愿不强。不过地产销售依然不错 ,国内也⼀系列政策刺激 消费 ,随着财政发⼒ ,居⺠和企业信⼼好转 ,需求有望持续释放 ,预计反弹⾏情有望延续。
铁矿:虽然当下钢⼚依然有限产的预期 ,但是近端⽽⾔ ,铁⽔产量在回升 ,钢⼚利润尚可 ,所以铁矿需求依 然较好 ,前期价格下跌也反映了未来钢⼚减产的预期 ,预计铁矿价格有望延续反弹。
双焦:焦炭第⼗⼀轮提降落地后 ,能否开启第⼗⼆轮提降有⼀定不确定性 ,焦化⼚抵触的意愿也⽐较强。焦 煤⽅⾯ ,库存从上游开始转移 ,虽然仍有压⼒ ,但钢材终端需求在转好 ,基本⾯⽭盾没进⼀步扩⼤ ,预计低位震 荡。
玻璃:周末玻璃现货涨价 ,沙河产销较好 ,中下游企业买货积极。在节后需求释放偏慢 ,库存压⼒较⼤背景 下 ,玻璃总体表现弱势。不过季节性看旺季还没来临 ,需求成⾊依然⾯临不确定性。短期玻璃价格有望跟随现货 提涨⽽上涨 ,关注本周库存拐点是否出现。
纯碱:纯碱开⼯率下降 ,库存也有所回落 ,纯碱供需⽭盾不强 ,玻璃产销好转有望带动纯碱短期反弹 ,但中 ⻓期纯碱依然过剩。
能源化⼯: 中东局势再度紧张 ,今晨油价⼩幅⾼开
原油:周末前油价总体震荡 ,周内反弹⼒度不⾜ ,市场仍然对需求前景感到忧虑。不过今晨外盘油价⼩幅⾼ 开 ,因美国对胡塞武装采取军事⾏动令中东局势再度紧张。关注本周美联储利率决议 ,尽管不太可能降息 ,市场 将关注最新点阵图以及经济预测。
沥⻘: 3 ⽉第 2 周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率增加 ,但出货量有所下降 ,处于同期低位。⼚库出现⼀定的 积累 ,基本⾯边际弱化。 隔夜休市期间油价上涨 ,预计沥⻘短线偏强震荡。
LPG:国际出⼝宽裕 ,海外有所承压。 ⽬前丙烷对原油⽐价已开始⾛⾼ ,关注进⼊⼆季度检修季后化⼯需求 回落压⼒ 。国内进⼝到岸平稳 ,炼⼚开⼯率下滑后外放压⼒低 ,内外价差开始⾛阔 ,炼⼚⽓下调或待化⼯需求有 实质性回落。近期国内相对坚挺和新仓单注册对近⽉盘⾯仍有⽀撑 ,但海外供应压⼒和淡季压⼒施压之下 ,远⽉ 合约恐偏弱。
橡胶:国外天然橡胶供应将由低产期逐渐进⼊增产期 ,中国云南产区将率先进⼊试割期 ,国内丁⼆烯橡胶装 置开⼯率⼤幅下降。 国内轮胎开⼯率微幅上升 ,全钢胎产成品库存继续回落⽽半钢胎产成品库存继续回升。⻘岛 地区天然橡胶总库存回升⾄ 58.86 万吨 ,中国顺丁橡胶社会库存继续⼩幅回落⾄ 1.33 万吨 ,上游中国丁⼆烯港⼝ 库存⼩幅回落⾄ 3.29万吨。综合来看 ,下游需求坚挺 ,天胶供应预增 ,合成胶供应降 ,天胶库存续增 ,合成库存续降。
纸浆: ⼭东银星现货报价 6580 元 / 吨 ,价格持稳 ,河北乌针布针报价 5835 元 / 吨; 阔叶浆明星报价 4650元 / 吨 ,价格持稳。 中国纸浆主流港⼝样本库存量为 225.0 万吨 ,较上期下降 5.0 万吨 ,环⽐下降 2.2% ,库存量 呈现去库⾛势 ,同⽐仍然偏⾼ ,关注后续去库情况 ,短期仍⾯临⼀定的库存压⼒ 。 ⽬前下游需求反馈⼀般 ,对于 纸浆采购⼀般。2025 年 1-2 ⽉中国纸浆进⼝量为 638.9 万吨 ,较去年同期的 601.9 万吨增加 6.1%。
甲醇:Sabalan 和 ZPC 等⼏套伊朗甲醇装置或于周内重启 ,江苏斯尔邦、天津渤化和⼭东恒通 MTO 装置 4-5 ⽉或有检修计划 ,利空消息频出对市场情绪有所打压。不过内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱 ,MTO 开⼯触 底回升 , “⾦三银四” 传统需求旺季预期尚⽆法证伪 ,进⼝明显缩量叠加港⼝基差⼤幅⾛扩的背景下 ,⼀季度内 05 合约仍可低位做多或多配 ,上⽅空间受宏观氛围、 MTO 利润、港⼝库存去化幅度以及煤价⽀撑⼒度的限制。⼆季度随着伊朗甲醇装置的全⾯重启 ,进⼝回归将导致港⼝呈现累库趋势 ,09 合约暂偏空看待。
聚烯烃:聚烯烃之前相对抗跌(主要是 PE) ,主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过⽬前聚烯烃的驱动偏 空 ,⼀⽅⾯在于库存的累积 ,另⼀⽅⾯在于估值偏⾼ 。另外还有多套新装置计划近期投产 ,预期也有压制。短期 结构偏强(主要是 PE) 或限制跌幅 ,价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下 ,⼤⽅向依然偏空 看待 ,但考虑到结构还未转弱 ,前期空单可部分减仓 ,底仓继续持有。
有⾊⾦属:供应端定价占⽐抬升
贵⾦属:COMEX 黄⾦期货涨 0.19% ,报 2997.30 美元 / 盎司 ,盘中刷新历史⾼位⾄ 3017.10 美元 ,本周累涨 2.82%。现货黄⾦尾盘跌 0.08% ,报 2986.80 美元 / 盎司 ,盘中涨⾄ 3004.94 美元 ,为历史上⾸次涨穿 3000 美元 整数位⼼理关⼝ ,本周累涨 2.65%。美国通胀数据降温 ,叠加市场对全球贸易形势的担忧 ,推动⾦价突破历史新 ⾼ ,但随后回落。
铜:原料端的短缺问题或出现边际改善 , 巴拿⻢授权出⼝ First Quantum Minerals 在巴拿⻢囤积的铜精矿, 据悉其库存数量涉及 12 万矿吨左右 ,同时国内冶炼⼚陆续进⼊检修状态 ,总体上预计供应出现阶段性增加 ,需 求边际上开始回落 ,预计铜精矿加⼯费将⽌跌企稳 ,另外⾼铜价也使得部分废铜库存得以释放。冶炼端 3 ⽉供应 同⽐仍将维持⾼位 ,4 ⽉产量随着检修规模的扩⼤预计将出现明显下滑 ,需求端处在向旺季过渡的阶段 ,国⽹订 单开始释放 ,开⼯持续回升。冶炼端减产预期发酵背景下铜价易涨难跌 ,维持回调买⼊思路对待 ,关注旺季实际 消费情况。
铝 / 氧化铝:氧化铝⽅⾯ ,周内现货成交价格重⼼下降⾄ 3200-3300 元 / 吨 ,短期基本⾯变化不⼤ ,中期仍 有较⼤产能释放的压⼒ ,成本端受铝⼟矿价格下跌以及烧碱价格下跌的影响⽀撑持续下移 ,预计后续价格维持偏 弱震荡为主。 电解铝⽅⾯ ,供应端基本维稳 ,下游国⽹订单释放带动铝线缆板块开⼯出现明显抬升 ,此外相关配 套型材板块的订单表现较好 ,整体开⼯逐步向旺季过渡 ,库存或维持去化 ,铝市场基本⾯边际改善 , 维持回调买 ⼊的思路。
锌:原料端供应修复 ,TC 持续抬升 ,国内锌锭产量环⽐继续回升 ,供应端⽭盾边际改善 ,美元指数偏弱运 ⾏ ,对锌价形成⽀撑。
镍:镍近期⾛势偏强。印尼政策扰动频繁 ,叠加印尼斋⽉镍矿偏紧 ,下游成本⽀撑⾛强。 中⻓期来看 ,镍价 向上⾯临⾼供应⾼库存压⼒ 。风险点:印尼政策不确定性;宏观环境
碳酸锂:节后碳酸锂产量开⼯率快速回升 ,超过 2024 年最⾼周度产量( 16340 吨) ,供应超预期放量。锂 矿价格平稳 ,同时动⼒电池需求仍在 ,1 ⽉⽣产动⼒电池 107800Mwh, 同⽐增⻓ 65,34%。供需过剩延续 ,库存 持续的累库 ,预计短期碳酸锂⾛势震荡偏弱 ,关注宏观和产业的变化。
农产品 : 关注油脂库存变化
油脂:上周油脂市场先跌后反弹 ,周⼀ MPOB ⽉报不如预期 ,周三 USDA ⽉报强化了南美⼤⾖丰产预期 ,因 此这两份报告对油脂市场均偏利空 ,不过上周后半段开始随着原油以及宏观市场的好转油脂重新⾛强。今⽇关注 晚些时候由中国粮油商务⽹发布的国内油脂库存数据。整体来说 ,近期油脂⾛势以震荡为主。
⾖粕 / 菜粕:上周粕类整体⾛强 ,但两粕涨势节奏不同。菜粕受对加拿⼤加征关税影响先涨 ,但随着关税影 响消化 ,开始⾯临⾼位承压。⾖粕随着近期下游需求好转 ,以及对美国⼤⾖加征关税导致巴西⼤⾖升⽔提升也开 始⾛强。预计后市粕类有望整体上涨 ,同时⾖菜粕价差有望扩⼤。
⽩糖:近⽇因北半球产量下降 ,原糖价格有所反弹 ,国内价格维持⾼位震荡。⽽进⼊ 4 ⽉ ,南北半球重⼼交 替 , 巴西即将迎来新榨季 ,在制糖收益⾼于⼄醇的情况下巴西新季丰产预期较⾼ ,25/26 榨季巴西⻝糖⽣产前景 乐观。2 ⽉份⼴西产销双增 ,产销率同⽐提⾼ ,库存同⽐增加 , ⽬前成本对郑糖有所⽀撑 ,不过国产糖当前供给 逐步上量 ,进⼝窗⼝打开 ,糖价上⽅依然⾯临⼀定压⼒。
棉花:国内对美国的关税反制使美棉的进⼝成本显著上升 ,近⽇对国内棉价有所拉动。美国农业部 3 ⽉供需 报告调整幅度较⼩。 ⽬前国内棉花供给仍较为充裕 ,⾦三银四旺季需求⽬前未见明显起⾊ ,纺企订单未有明显增 量 ,总体库存基本维持 ,⽽最新的 PMI ⽣产和订单指数⽀撑回暖预期。整体来看 ,棉价并⽆⼤跌基础 ,但同时也 缺乏上⾏驱动 ,预计郑棉短期维持震荡⾛势。
⽣猪:现货均价 14.9。整体来看 ,近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼ ,除部分企业正常需求性补栏外 ,养殖⼾多 持观望态度 ,因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。 随着⽓温逐步回升 ,肥猪需求减弱 ,或许会带动肥标 价格收窄 ,届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛 ,价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋:粉蛋均价 2.86 元 / ⽄左右 ,红蛋区均价 2.96 元 / ⽄左右。 当前鸡蛋库存尚未出清 ,新鸡开产逐步增加 ,鸡蛋供应充⾜ ,不过随着近期蛋价下跌 ,鸡蛋⾛货加快 ,⼊冷库增加 ,预计继续下跌动能减弱。 当前蛋价已 跌⾄综合成本线下⽅ ,⽼鸡淘汰环⽐加速 ,但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。
⽟⽶:短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值 ,近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是 ,随着农⼾卖粮压 ⼒持续下降、 中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降 ,⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改 善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看 ,我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位 ,继续下跌空间较为有限。
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