股指:科技板块仍是中期主线
股指:虽然 2 ⽉⾦融数据表现偏弱 ,但国内稳增⻓政策继续托底经济 ,指数层⾯预计维持震荡整固⾛势 ,结 构性⾏情延续。短期受到相关政策催化 ,顺周期风格表现偏强 ,但在当前宏观环境下顺周期持续性存疑。科技板 块受到政策和产业趋势的共同⽀持 ,充分调整后仍是中期主线。
⿊⾊系板块:地产新开⼯依然偏弱
钢材:钢价继续⾛弱 ,主要还是需求端的担忧 ,2 ⽉社融数据居⺠贷款转负 ,企业融资需求少增 ,1-2 ⽉房地 产新开⼯⾯积同⽐下降 -29.6%。考虑到供给还在回升 ,那么价格短期或震荡偏弱 ,不过螺纹价格靠近电炉⾕电 成本 ,库存也低 ,预计下⽅空间也不会很⼤ ,下跌过程中热卷和螺纹价差预计还会⾛所收窄。
铁矿:铁矿价格⾛弱 ,本周全球铁矿发运回落 ,主要是巴西的减量 ,但到港增加 ,前期飓风对供应的影响基 本结束。 1-2 ⽉地产销售符合市场预期 ,但新开⼯偏弱 ,2 ⽉居⺠中⻓期贷款转负也减弱了市场对地产继续复苏 的预期。矿价的反弹预计还需要看到成材需求超预期 ,在此之前或震荡偏弱。
双焦:海关总署辟谣: “ 海关将对进⼝煤炭进⾏延迟检查” 为不实信息 ,在没有供给的减量预期下 ,库存压 ⼒没有缓解前 ,焦煤短期依然偏弱。焦化⼚依然有⼀些利润 ,焦炭跟随焦煤波动。
玻璃:玻璃周末现货价格上涨 ,产销⾛⾼ ,带动早盘玻璃价格上涨。后⾯随着⿊⾊系⾛弱也回落 ,1-2 ⽉地 产竣⼯⾯积同⽐ -15.6% ,销售⾯积同⽐ -5.1% ,环⽐看都有所改善 ,但新开⼯的弱势抑制玻璃需求预期 ,预计玻 璃价格低位震荡。
纯碱:纯碱企业开⼯率 80% 左右 ,供给压⼒不⼤ ,下游光伏和玻璃需求都有所改善 ,但中⻓期产能过剩⽭盾 依然在 ,库存压⼒也未缓解 ,预计纯碱价格震荡为主。
能源化⼯:检修规模扩⼤ ,聚酯链将迎利好
原油:油价⼩幅⾛⾼ ,受周末中东局势再度紧张以及中国经济数据提振 ,国家统计局公布的原油加⼯量同⽐ 增⻓超 2% ,暗⽰国内需求逐渐⾛出去年的低迷。不过贸易摩擦引发的需求忧虑 ,美俄关注缓解等仍然构成压⼒ ,限制涨幅。关注本周美联储会议的最终点阵图和经济预测。
沥⻘: 3 ⽉第 2 周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率增加 ,但出货量有所下降 ,处于同期低位。⼚库出现⼀定的 积累 ,基本⾯边际弱化。 隔夜休市期间油价⼩幅回落 ,预计沥⻘短线偏弱震荡。
LPG:国际出⼝宽裕 ,海外有所承压。 ⽬前丙烷对原油⽐价已开始⾛⾼ ,关注进⼊⼆季度检修季后化⼯需求 回落压⼒ 。国内进⼝到岸平稳 ,炼⼚开⼯率下滑后外放压⼒低 ,内外价差开始⾛阔 ,炼⼚⽓下调或待化⼯需求有 实质性回落。近期国内相对坚挺和新仓单注册对近⽉盘⾯形成⽀撑 ,但海外供应压⼒和淡季压⼒施压之下 ,远⽉ 合约恐偏弱。
橡胶:云南产区将率先进⼊试割期 ,中国海南、越南和泰国东北部等产区依然停割; 国内丁⼆烯橡㬵装置开 ⼯率明显回升 ,浙江⽯化临时停车。 国内轮胎开⼯率继续微幅上升 ,半钢胎⾼于去年同期⽽全钢胎低于去年同 期 ,全钢胎产成品库存重新回升 ,半钢胎产成品库存继续回升。上周⻘岛地区天然橡㬵总库存回升⾄ 58.86 万吨 ,中国顺丁橡㬵社会库存⼩幅回升⾄ 1.38 万吨 ,上游中国丁⼆烯港⼝库存⼤幅回升⾄ 3.78 万吨。
纸浆: 当前中国纸浆主流港⼝样本库存量为 214.5 万吨 ,较上期下降 10.5 万吨 ,环⽐下降 4.7%。近⼏⽇海 外浆⼚传出新的减产消息 ,市场对未来纸浆供应偏紧预期增加 ,对浆价有⼀定⽀撑。 ⽬前下游需求反馈⼀般 ,对 于纸浆采购⼀般。2025 年 1-2 ⽉中国纸浆进⼝量为 638.9 万吨 ,较去年同期的 601.9 万吨增加 6.1%。 由于外盘 报价相对坚挺 ,纸浆经过连续下跌之后 ,继续向下空间逐步受限。
甲醇:Sabalan 和 ZPC 等⼏套伊朗甲醇装置于近期重启 ,江苏斯尔邦、天津渤化和⼭东恒通 MTO 装置 4-5 ⽉ 或有检修计划 ,利空消息频出对市场情绪有所打压。不过内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱 ,MTO 开⼯触底 回升 , “⾦三银四” 传统需求旺季预期尚⽆法证伪 ,进⼝明显缩量叠加港⼝基差⼤幅⾛扩的背景下 ,⼀季度内05 合约仍可低位做多或多配 ,上⽅空间受宏观氛围、 MTO 利润、港⼝库存去化幅度以及煤价⽀撑⼒度的限制。 ⼆季度随着伊朗甲醇装置的全⾯重启 ,进⼝回归将导致港⼝呈现累库趋势 ,09 合约暂偏空看待。
聚烯烃:聚烯烃之前相对抗跌(主要是 PE) ,主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过⽬前聚烯烃的驱动偏 空 ,⼀⽅⾯在于库存的累积 ,另⼀⽅⾯在于估值偏⾼ 。另外还有多套新装置计划近期投产 ,预期也有压制。短期 结构偏强(主要是 PE) 或限制跌幅 ,价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下 ,⼤⽅向依然偏空 看待 ,但考虑到结构还未转弱 ,前期空单可部分减仓 ,底仓继续持有。
有⾊⾦属:弱美元⽀撑⾦属价格
贵⾦属:COMEX 黄⾦期货涨 0.30% ,报 3010.00 美元 / 盎司。现货黄⾦尾盘涨 0.57% ,逼近历史⾼位 ,报 3001.16 美元 / 盎司。美国通胀数据降温 ,叠加市场对全球贸易形势的担忧 ,推动⾦价突破历史新⾼ ,但随后回 落。
铜:冶炼端 4 ⽉产量随着检修规模的扩⼤预计将出现明显下滑 ,需求端处在向旺季过渡的阶段 ,国⽹订单开 始释放 ,线缆开⼯稳步回升 ,下游开⼯向旺季⽔平过渡 ,周⼀电解铜社会库存维持去化。冶炼端减产预期发酵背 景下铜价易涨难跌 ,维持回调买⼊思路对待 ,关注旺季实际消费情况。
铝 / 氧化铝:氧化铝⽅⾯ ,短期基本⾯变化不⼤ ,中期仍有较⼤产能释放的压⼒ ,成本端受铝⼟矿价格下跌 以及烧碱价格下跌的影响⽀撑持续下移 ,预计后续价格维持偏弱震荡为主。 电解铝⽅⾯ ,供应端基本维稳 ,下游 国⽹订单释放带动铝线缆板块开⼯出现明显抬升 ,此外相关配套型材板块的订单表现较好 ,整体开⼯逐步向旺季 过渡 ,周⼀铝锭社会库存维持去化 ,铝市场基本⾯边际改善 , 维持回调买⼊的思路。
锌:原料端供应修复 ,TC 持续抬升 ,国内锌锭产量环⽐继续回升 ,供应端⽭盾边际改善 ,美元指数偏弱运 ⾏ ,对锌价形成⽀撑。
镍:镍近期⾛势偏强。印尼政策扰动频繁 ,叠加印尼斋⽉镍矿偏紧 ,下游成本⽀撑⾛强。 中⻓期来看 ,镍价 向上⾯临⾼供应⾼库存压⼒ 。风险点:印尼政策不确定性;宏观环境
碳酸锂:节后碳酸锂产量开⼯率快速回升 ,超过 2024 年最⾼周度产量( 16340 吨) ,供应超预期放量。锂 矿价格平稳 ,同时动⼒电池需求仍在 ,1 ⽉⽣产动⼒电池 107800Mwh, 同⽐增⻓ 65,34%。供需过剩延续 ,库存 持续的累库 ,预计短期碳酸锂⾛势震荡偏弱 ,关注宏观和产业的变化。
农产品 : 美⾖ 2 ⽉压榨量环⽐下降 11.2%
油脂:对美⾖加征关税的影响逐渐显现 , 巴西⼤⾖升⽔⾛强 ,提⾼进⼝成本 ,推动⾖油价格上涨 ,⾖油相对 较强。棕榈油即将进⼊季节性增产周期 ,以及国内棕榈油和菜籽油库存增加 ,对棕榈油和菜籽油形成⼀定压⼒。 三⼤油脂⾛势可能形成分化 ,⾖油⾛势将强于棕榈油和菜籽油。
⾖粕 / 菜粕:如我们上周所分析 ,随着关税因素的逐渐消化 ,⾖菜粕价差也将逐渐回归正常⽔平。 由于进⼝ 成本增加以及下游需求在逐渐好转对⾖粕价格有推动作⽤ ,但菜粕此前因加关税⼤涨后导致升⽔过⾼ ,短期需要 回吐⼀定的涨幅 ,预计近期仍会呈现⾖粕强菜粕弱的格局。操作上 ,可以继续逢低做多⾖粕 ,可逢⾼做空菜粕。
⽩糖:近⽇因北半球产量下降 ,原糖价格有所反弹 ,国内价格维持⾼位震荡。⽽进⼊ 4 ⽉ ,南北半球重⼼交 替 , 巴西即将迎来新榨季 ,在制糖收益⾼于⼄醇的情况下巴西新季丰产预期较⾼ ,25/26 榨季巴西⻝糖⽣产前景 乐观。2 ⽉份⼴西产销双增 ,产销率同⽐提⾼ ,库存同⽐增加 , ⽬前成本对郑糖有所⽀撑 ,不过国产糖当前供给 逐步上量 ,进⼝窗⼝打开 ,糖价上⽅依然⾯临⼀定压⼒。
棉花: 国内对美国的关税反制使美棉的进⼝成本显著上升 ,近⽇对国内棉价有所拉动。美国农业部 3 ⽉供需 报告调整幅度较⼩。 ⽬前国内棉花供给仍较为充裕 ,⾦三银四旺季需求⽬前未见明显起⾊ ,纺企订单未有明显增 量 ,总体库存基本维持 ,⽽最新的 PMI ⽣产和订单指数⽀撑回暖预期。整体来看 ,棉价并⽆⼤跌基础 ,但同时也 缺乏上⾏驱动 ,预计郑棉短期维持震荡⾛势。
⽣猪:现货均价 14.9。整体来看 ,近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼ ,除部分企业正常需求性补栏外 ,养殖⼾多 持观望态度 ,因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。 随着⽓温逐步回升 ,肥猪需求减弱 ,或许会带动肥标 价格收窄 ,届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛 ,价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋:粉蛋均价 2.86 元 / ⽄左右 ,红蛋区均价 2.96 元 / ⽄左右。 当前鸡蛋库存尚未出清 ,新鸡开产逐步增加 ,鸡蛋供应充⾜ ,不过随着近期蛋价下跌 ,鸡蛋⾛货加快 ,⼊冷库增加 ,预计继续下跌动能减弱。 当前蛋价已 跌⾄综合成本线下⽅ ,⽼鸡淘汰环⽐加速 ,但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。
⽟⽶:短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值 ,近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是 ,随着农⼾卖粮压 ⼒持续下降、 中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降 ,⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改 善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看 ,我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位 ,继续下跌空间较为有限。
期货投资咨询业务批准⽂号:证监许可[2011]1446 号
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