LPG：短线波动下不改盘整大势

大商所LPG期货主力合约已移仓至PG2412后行情整体受制于原油端疲软压制效应，价格中枢持续震荡下移，在上周连续三日反弹后，周一再度承压下行，日盘中一度跌幅超3.5%后收窄，近日行情波动加大背后的原因，我们今天将予以重点关注。

首先关注基本面情况变化：

供应方面，中国炼厂原油常减压装置开工率为69.13%，较前一周上涨0.42个百分点；中国主营炼厂原油开工率为74.88%，较前一周上涨0.1个百分点；中国独立炼厂原油常减压装置开工率60.36%，较前一周上涨0.92个百分点。

需求方面，上周受中景石化PDH装置恢复拉升整体PDH装置开工水平，本周天津渤化、山东利华益维远PDH装置有停工检修可能，预计本周国内PDH开工率将有所下降。华东液化气产销率为101%，较前一周上涨6个百分点；华南液化气产销率为110%，较前一周上涨13个百分点；山东液化气产销率为100%，较前一周上涨2个百分点。

图：美国LPG出口量变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

需求方面，步入旺季以来，尽管毛利持续下降，利润承压，本周LPG化工下游开工率本周仍较高。其中PDH装置产能利用率回升明显，已处于2021年来往年同期高位。可以看到，虽然今年利润一直承压，但是在覆盖现金成本的情况下，PDH装置开工韧性相当强。

图：全国港库库存量季节性变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

整体来看，近期国际油价重心下移，外盘纸货延续走弱态势。PG12合约重心下移明显，上周后段反弹后，PG2412合约基差收窄明显，但仍处于往年同期中性偏高位。需求端PDH装置开工率略有回升，MTBE装置、烷基化油装置开工率延续小幅回落，化工需求总体有小幅增量。液化气港口库存减量明显，华东、山东港口液化气均有小幅去库。展望后市，冷空气即将席卷多地，燃烧端有支撑，然在供应端总体偏稳以及库存高企的背景下，需求端若不能有显著增量，期价仍难改底部盘整弱势，操作上近期可适当关注12-01反套机会。

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分析师及投资咨询编号： 庄倚天（Z0020567）

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