【期货交易提示】通胀数据低于预期，美联储降息空间打开20250313

股指：科技板块仍是中期主线

股指：美国通胀不及预期 ，降息预期回升。 国内稳增⻓政策继续托底经济 ，指数层⾯预计维持震荡整固⾛ 势 ，结构性⾏情延续。科技板块受到政策和产业趋势的共同⽀持 ，仍是市场主线 ，建议逢低布局IC、 IM。

⿊⾊系板块：盘⾯利润⾛扩

钢材：从钢⾕⽹和找钢的数据来看 ，螺纹需求延续回升 ，继续去库 ，热卷也在去库 ，供需基本⾯依然⽐较健 康。不过市场⽐较担⼼产量的回升 ， ⽇均铁⽔产量同⽐去年增加也⽐较明显。但需求的⾼点尚未见到 ，原材料价 格受减产预期影响也已经有⼀定幅度回落 ，钢⼚利润也不是很⾼ ，预计钢价当下位置还是有⼀定⽀撑。

铁矿：铁矿先涨后跌 ，主要还是受到钢⼚减产预期的影响 ，同时从品种间价格来看 ，矿不算很低 ，所以即使 基本⾯尚可 ，但资⾦再多配的意愿也下降。预计铁矿价格震荡为主。

双焦：焦炭现货第⼗⼀轮提降开启 ，预计能够落地 ，焦煤现货价格也在下跌。盘⾯有所企稳 ，主要还是焦煤 供给减少的预期 ，短期焦煤在库存压⼒没有缓解之前 ，基本⾯会继续抑制上⾏空间。但近期供给端扰动⽐较多， 加上持仓偏⾼及绝对价格已经不是很⾼ ，建议观望为主。

玻璃：玻璃现货价格有所企稳反弹 ，产销延续好转 ，随着天⽓继续转暖 ，实际需求还是有望进⼀步启动 ，不 过玻璃的库存压⼒依然在 ，盘⾯还升⽔现货 ，预计玻璃价格低位震荡。

纯碱：纯碱基本⾯变化不⼤ ，前期检修影响 ，近期纯碱累库的压⼒不⼤。 预计纯碱低位震荡为主 ，注意减产 带来的向上波动 ，但总体预计依然偏弱。

能源化⼯： EIA 周报利多 ，隔夜油价反弹

原油： 隔夜油价反弹 ，因美国通胀数据低于预期改善市场对降息预期以及 EIA 周度报告利多。周度报告显⽰  当周美国原油库存累库不及预期 ，成品油去库超预期 ，暗⽰需求端仍然坚韧。此外 OPEC ⽉报维持需求增速预期 不变。我们总体维持油价偏弱观点不变 ，不过进⼀步下跌需要更明确的美国经济疲软信号。

沥⻘： 3 ⽉第 1 周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率与出货量均有所下降 ，不过社库上⾏的势头得以保持 ，且⼚ 库处于低位 ，沥⻘⾃⾝基本⾯尚可。 隔夜休市期间油价变化不⼤ ，预计沥⻘短线震荡。

LPG：原油压⼒下国际市场整体震荡偏弱。丙烷当前对⽯脑油维持折价 ，⽀持 PDH ⽑利⽔平维持平稳 ，近期 国内化⼯需求有望继续坚挺。炼⼚开⼯率下滑 ，且近期进⼝到岸量下滑 ，供给收缩国产⽓继续挺价。原油施压但  现货端下⾏动⼒仍显不⾜ ，需求坚挺和新仓单注册对近⽉盘⾯⽀撑相对偏强。

橡胶： 国外天然橡㬵供应处于低产期 ，中国海南、越南和泰国东北部等产区停割 ，中国云南产区率先进⼊试 割期 ，国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率⼤幅下降。 国内轮胎开⼯率微幅上升。⻘岛地区天然橡㬵总库存回升⾄ 58.44  万吨 ，中国顺丁橡㬵社会库存继续⼩幅回落⾄ 1.33 万吨 ，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼩幅回落⾄ 3.29 万吨。综合  来看 ，下游需求增速放缓 ，橡㬵供应稳中有降 ，天㬵库存续增 ，合成库存续降。

纸浆：⼭东银星现货报价 6500 元 / 吨 ，价格下调 50 元 ，河北乌针布针报价 5825 元 / 吨； 阔叶浆明星报价4650 元 / 吨 ，价格下调 50 元。截⽌上周 ，中国纸浆主流港⼝样本库存量为 225.0 万吨 ，较上期下降 5.0 万吨 ，环 ⽐下降 2.2% ，库存量在本周期呈现去库⾛势 ，同⽐仍然偏⾼ ，关注后续能否继续去库 ，短期仍⾯临⼀定的库存   压⼒ 。 ⽬前下游需求反馈⼀般 ，对于纸浆采购⼀般。 国内 2 ⽉份进⼝或环⽐⼤幅增加 ，尤其是阔叶浆增幅较⼤。  关注后续国内进⼝和外盘报价情况。

甲醇：Sabalan 和 ZPC 等⼏套伊朗甲醇装置或于周内重启 ，江苏斯尔邦、天津渤化和⼭东恒通 MTO 装置 4-5  ⽉或有检修计划 ，利空消息频出对市场情绪有所打压。不过内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱 ，MTO 开⼯触 底回升 ，  “⾦三银四”  传统需求旺季预期尚⽆法证伪 ，进⼝明显缩量的背景下 ，⼀季度内 05 合约仍可低位做多    或多配 ，上⽅空间受宏观氛围、 MTO 利润、港⼝库存去化幅度以及煤价⽀撑⼒度的限制。⼆季度随着伊朗甲醇装 置的全⾯重启 ，进⼝回归将导致港⼝呈现累库趋势 ，09 合约暂偏空看待。

聚烯烃：供需双增叠加⽉底两油去库加速 ，库存向中下游转移。上游偏去库下静态供需结构尚可 ，反映在⽉   差⾛强以及成本下移后利润的快速恢复。供应来看 ，PE 新增检修计划增多导致原本预期 3 ⽉中⾄ 4 ⽉的检修损失 节点有所提前 ，不过是以 HD 为主 ，但同时也有多套装置有投产计划。⽽需求将继续增加 ，或开启季节性去库，供需⽭盾收窄 ，价格有⼀定⽀撑。不过考虑到利润修复明显以及总量压⼒仍在 ，持续上涨的阻⼒也较⼤ ，预计更多的是以震荡运⾏为主。

有⾊⾦属：减产预期发酵 ，铜价⾛强

贵⾦属：COMEX 黄⾦期货涨 0.72%。现货黄⾦尾盘涨 0.62%。COMEX ⽩银期货涨 1.64% ，现货⽩银尾盘涨 0.82%。美国通胀数据降温 ，叠加市场对全球贸易形势的担忧 ，推动⾦价继续上升。

铜：铜陵有⾊因铜精矿加⼯费持续下降计划减产精炼铜 ，供应问题发酵较预期有所提前 ，⽀撑铜价上⾏ ，隔 夜美国 2 ⽉ CPI 数据全⾯低于预期 ，通胀预期有所降温 ，市场仍总体预计美联储全年降息两次 ，美元指数变化不 ⼤ ，对铜价扰动较⼩。

铝 / 氧化铝：氧化铝⽅⾯ ，供应端基本维稳 ，需求侧出⼝窗⼝关闭 ，出⼝需求回落 ，中期仍有较⼤产能等待  释放 ，氧化铝偏弱震荡整理。 电解铝⽅⾯ ，基本⾯变化不⼤ ，短期铝价受美元⾛弱的影响 ，叠加铜铝替代下易受 铜价带动 ，⾛势表现偏强。

锌：原料端供应修复 ，TC 持续抬升 ，国内锌锭产量环⽐继续回升 ，供应端⽭盾边际改善 ，美元指数偏弱运 ⾏ ，对锌价形成⽀撑。

镍：镍近期⾛势偏强 ，夜盘最⾼突破 134000 整数关⼝ 。印尼政策扰动频繁 ，叠加印尼斋⽉镍矿偏紧 ，下游 成本⽀撑⾛强。 中⻓期来看 ，镍价向上⾯临⾼供应⾼库存压⼒ 。风险点：印尼政策不确定性；宏观环境

碳酸锂：节后碳酸锂产量开⼯率快速回升 ，上周产量 18634 吨 ，同⽐增加 116.3% ，超过 2024 年最⾼周度产 量（ 16340 吨） ，供应超预期放量。锂矿价格平稳 ，同时动⼒电池需求仍在 ，1 ⽉⽣产动⼒电池 107800Mwh, 同  ⽐增⻓ 65,34%。供需过剩延续 ，库存持续的累库 ，预计短期碳酸锂⾛势震荡偏弱 ，关注宏观和产业的变化。

农产品 : 美⾖四连跌

油脂： 由于 USDA3 ⽉供需报告中再次确认了南美⼤⾖丰收的预期 ，对整个⾖类市场形成利空影响 ，昨⽇⾖   油⾛势相对较弱 ，不过棕榈油和菜籽油昨⽇均出现⼩幅反弹。不过油脂基本⾯整体在逐渐转空 ，⼀⽅⾯南美⼤⾖ 丰收预期强烈 ，另⼀⽅⾯棕榈油开始进⼊季节性增产周期 ，另外国内油脂库存也持续增加。预计后市震荡偏弱为主。

⾖粕 / 菜粕：昨⽇两粕⾛势继续分化 ，受对加拿⼤加征关税影响 ，菜粕⾛势较强 ，虽然在盘中出现回调 ，但 昨⽇⽩天再度回升。⾖粕昨⽇早盘受 USDA 报告强化南美⼤⾖丰产的利空影响出现跳空低开 ，此后维持震荡⾛势。 ⽬前菜粕由于政策⾯的影响 ，短期内有望维持偏强⾛势 ，⽽⾖粕则⾯临南美⼤⾖丰收的压⼒ ，短期内⾛势相 对偏弱 ，不过随着下游需求逐渐进⼊旺季 ，⾖粕中⻓期也有望逐渐⾛强。

⽩糖： 巴西出⼝减少 ，近⽇国际市场原糖期货下跌 ，带动郑糖重⼼下移。现阶段⼴西产区⼲旱天⽓还未明显 改善 ，需重点关注后期定产。全球⻝糖整体格局的估值仍应好于巴西⽕灾前 ，依然处于增产周期 ，2025 年延续  此前两年的供应增加趋势。2 ⽉份⼴西产销双增 ，产销率同⽐提⾼ ，库存同⽐增加 ，糖价上⽅⾯临⼀定压⼒。

棉花： 国内对美国的关税政策进⾏了反制 ，对美棉加征 15% 的关税 ，美棉的进⼝成本显著上升 ，近⽇对国内 棉价有所拉动。 ⽬前国内棉花供给仍较为充裕 ，⾦三银四旺季需求⽬前未见明显起⾊ ，纺企订单未有明显增量 ， 总体库存基本维持 ，⽽最新的 PMI ⽣产和订单指数⽀撑回暖预期。整体来看 ，棉价没有⼤跌基础 ，但同时也缺乏上⾏驱动 ，预计郑棉短期维持震荡⾛势。

⽣猪：现货均价 14.9。整体来看 ，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼ ，除部分企业正常需求性补栏外 ，养殖⼾多 持观望态度 ，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。 随着⽓温逐步回升 ，肥猪需求减弱 ，或许会带动肥标 价格收窄 ，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛 ，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋：粉蛋均价 2.86 元 / ⽄左右 ，红蛋区均价 2.96 元 / ⽄左右。 当前鸡蛋库存尚未出清 ，新鸡开产逐步增加 ，鸡蛋供应充⾜ ，不过随着近期蛋价下跌 ，鸡蛋⾛货加快 ，⼊冷库增加 ，预计继续下跌动能减弱。 当前蛋价已 跌⾄综合成本线下⽅ ，⽼鸡淘汰环⽐加速 ，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

⽟⽶：短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值 ，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是 ，随着农⼾卖粮压 ⼒持续下降、 中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降 ，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改 善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看 ，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位 ，继续下跌空间较为有限。

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分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040）  肖彧（Z0016296）  陈梦赟 （Z0018178） 薛韬（Z0020100）   彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）