【期货交易提示】标普全球制造业PMI创近7个月新低 ，工业品继续承压20240725

股指：区间震荡

股指：周三市场继续调整 ，盘中沪指跌破 2900 点 ，创业板指跌超 1% ，成交额 6272 亿元。近  期市场主要增量资金来自于 ETF，本周 ETF 流入有所放缓，市场缺乏增量资金。同时当前经济基本面  修复偏慢 ，重要会议结束后政策预期落地 ，资金避险情绪较浓。综合来看 ，当前指数缺乏上行驱动 ， 预计维持震荡走势，但为实现全年经济发展目标，政策有望进一步加码，耐心等待市场风险偏好修复。

黑色系板块：价格仍在走弱

螺卷：钢厂挺价增多 ，但现货依然走弱偏弱 ，价格下跌。沙钢再次下调废钢价格 50 元/吨 ，根  据富宝的数据 ，电炉开工率环比在回升，所以供给的压力还是在的。钢谷和找钢网数据看，螺纹有些 劈叉 ，但热卷都是明显累库 ，预计短期价格继续承压。

铁矿：昨日价格走弱后今日铁矿盘面震荡 ，从绝对价格来看铁矿并不是很低， 目前普氏 100 美  金附近，全球铁矿发运影响不大，近期边际上的减少也给不到发运下降的预期，预计铁矿价格保持震 荡偏弱的走势。

双焦：当前市场仍在交易弱现实。钢厂后续仍面临减产压力 ，焦炭也有提降开启的预期 ，弱现 实短期难以改变 ，预计盘面继续震荡运行。

玻璃：玻璃供应充足 ，但下游需求不佳 ，现货市场持续走弱 ，基本面驱动向下。考虑玻璃价格 行至年内低位 ，继续向下空间也不多 ，盘面预计仍是震荡运行为主。

纯碱：碱厂检修将逐步增多 ，供应存在扰动 ，价格有一定上行预期。但纯碱过高的库存会压制  上方空间，价格也难有太强的涨势，预计维持震荡运行。后续关注检修力度加大后对产量和库存的影 响。

能源化工：EIA 报告利多然提振有限

原油：EIA 周度报告利多，主要指标原油库存和成品油库存均低于预期，其中汽油隐含需求较为 强劲。不过炼厂开工率下降削减利好成色，油价反弹幅度有限，更广泛的美国经济放缓，亚洲需求忧 虑以及中东局势缓和压制了油价。

沥青：7 月第 4 周沥青产业数据显示本周炼厂出货量变化不大，依然处于同期低位。炼厂开工率 同样低位 ，受到低利润打压。周度厂库和社库均小幅减少。隔夜油价变化不大 ，预计短线震荡。

LPG：盘面近期走出较为连续下行趋势 ，主要受到两主要因素影响：一是下游化工需求传导不  畅，形成负反馈；二是燃烧需求淡季，库存整体依然偏高，且去化缓慢。随着期价下跌部分下游化工 产业利润得到了修复，给予一定价格支撑，调油市场带来的需求增量也一定程度补充淡季的燃烧需求 减量。期价具备阶段企稳条件 ，短期或难以继续大幅下行。

PX：盘面震荡走弱 ，国际油价持续下跌 ，导致化工品成本无有效支撑 ，尽管 EIA 数据显示美国  库存连续四周下降 ，但价格依旧未见明显反弹。 目前 PX 供需格局整体偏弱 ，短期供减需增压力有所  缓解，但绝对价格向下更多跟随成本波动。策略建议：短期价格依旧震荡偏弱，持有空单可暂时观望， PX09-01 反套逻辑维持。

PTA：PTA 价格跟随成本端走弱明显，尽管目前静态库存水平偏低，但由于后续供需累库预期， 价格难向上反弹，不过成本下跌后给出下游化工品利润扩张空间，PTA 加工费目前整体依旧坚挺，估  值来看较为中性 ，因此下方空间不建议追空。聚酯长丝由于自身利润修复良好，让利促销，产销连续走强，预计本周成品库存压力能有所缓解。策略建议：短期价格偏弱整理，等回调结束后低位可再次 入场布局多单 ，TA09-01 反套头寸维持。

MEG： 目前多空博弈剧烈 ，供应端似乎存在转机 ，随着部分煤化工企业发生故障 ，乙二醇负荷 面临一定的灰陶压力，后续 2-3 周来看开工率很难有明显上升，不过成本端支撑依旧不强，叠加需求 表现偏弱，预计乙二醇短期价格呈弱稳为主，重点关注本周港口库存数据发布。策略建议：短期价格 依旧以震荡回调为主， 目前维持布局多单偏左侧 ，后续上涨幅度预计难以企及前高。

PVC：依旧偏弱整理，期价下跌后引发现货点价成交积极性有所增加， 目前在塑化链板块中， PVC 整体处于空配品种，虽然供应端的检修提供一定支撑，但很难形成驱动，传统淡季之下，下游加  工企业负荷再度走弱，成品库存累库至新高。策略建议：短期价格低位波动，淡季之下高库存弱驱动， V09-01 价差反套。

甲醇：国际甲醇开工升至高位 ，进口压力不减。当前生产利润偏高 ，供应端仍显充裕。传统需  求仍处季节性淡季 ，MTO 开工有反弹预期但利润不佳仍有制约 ，港口库存累至高位后 09 合约基本   面偏空。浙江兴兴重启但天津渤化推迟开车 ，在高供应和累库周期的压制下 ，09 合约短期还不具备  明显的上行驱动，而需求最差时点已过且供应端频现意外检修的情况下，下行空间也不大，预计盘面 低位震荡为主 ，关注 MTO 装置的运行状态。

聚烯烃：成本端油煤走势分化 ，油气偏弱而煤炭偏强 ，聚烯烃下跌后利润修复不明显 ，加权利  润下滑后估值存在一定支撑。由于成本与供应的支撑仍在 ，因此向下空间减小。同时考虑到原油以及 需求尚未企稳，聚烯烃利润将有所修复，但单边向上的弹性也受限。PP 和 PE 在供需层面的现实与预 期存在分化，PP 供应回归不畅（时间继续推迟到 7 月底）下库存去化，而 PE 供应回归预期较强库存 出现累积。PP 经过前期下跌后已兑现部分利空，建议空单离场观望为主。PE 因近期月差走强且情绪 见底，可考虑左侧布局多单。PP 供应缩减偏多下整体压力减小，而 PE 依然累库但是累幅下滑，短期 L-P 价差偏收缩。

有色金属：欧元区数据不及预期

铜：宏观面 ，欧元区数据弱于预期使得市场情绪再度转弱 ，铜价持续承压。基本面 ，铜精矿维  持紧张的格局不变，三季度末存在再度减产的可能，废铜供应进一步收紧，阳极板供应以及再生杆供 应均受影响，需求侧再生铜不足后订单向精铜转移，带动下游开工抬升，基本面边际改善。总体上短 期铜价仍受宏观情绪主导 ，关注宏观情绪变化。

铝/氧化铝：氧化铝方面国内铝土矿复产依然缓慢，矿端供应依然紧张 ，供应端国内依赖进口矿 缓慢复产，需求端内蒙地区电解铝产能逐步释放，基本面维持供应紧平衡的态势，预计氧化铝价格维 持高位震荡。电解铝方面 ，供应端复产进程较为顺利 ，云南地区电解铝前期停产产能全面完成复产， 后续关注内蒙与四川地区投产及复产进度，国内仍有零星产能可以释放，需求侧受铝价下跌的影响下 游开工出现小幅反弹，短期铝市场基本面变化不大，维持淡季节奏 ，隔夜市场情绪再度转弱，对铝价 构成压力。

镍：镍仍处于过剩格局 ，镍价整体偏弱。但镍矿成本支撑仍存 ，不宜过份看空。

贵金属：昨晚公布的美国 7 月标普全球制造业 PMI 初值为 49.5，低于前值的 51.6 和预期的 51.7， 而服务业 PMI 则高于前值和预期。盘面上升动能不够强劲。美国大选不确定性增加 ，提升黄金避险   作用。近期市场对美联储在 9 月首次降息的预期概率保持在 90%以上。贵金属盘面止跌回升 ，短期   内预计震荡调整 ，建议观望为主 ，关注本周五即将公布的美国核心 PCE 数据。

农产品:美豆延续反弹

油脂：昨日油脂整体下跌 ，午后突然出现一波跳水 ，因马来西亚棕榈油协会公布 7 月前 20 日 马棕产量环比增加 15%。不过我们认为这可能只是一个诱因，更主要还是经过前段时间上涨之后（尤 其是本周初市场炒作拜登退选后特朗普如果当选可能会加剧贸易战），市场热度退去资金撤离（昨日 午盘油脂减仓明显） ，对前期的过度炒作进行修正。所以昨日的大跌也不意味着油脂走势就此转空， 预计后市还是会维持宽幅震荡的走势。

豆粕/菜粕：菜粕方面 ，由于 2409 合约交割日临近 ，平仓压力增大 ，资金在加速撤离， 日增   仓达到-86537 手 ，在交投震荡中走弱。豆粕方面 ，美豆昨日反弹达到两周高点 ，同时美国出现高温  天气风险，土壤墒情变差。但国内方面，由于下游饲料需求一般，豆菜粕库存持续上涨加剧胀库风险， 同时南美大豆持续到港，豆粕成交量降低造成豆粕走弱。美国方面。大选结果尚存不确定性 ，因此难  有直接影响。综上 ，菜粕受资金面压力短期难以走强 ，豆粕需要观察美豆走势和美国高温天气影响 ， 但中长期受库存和下游需求影响提振均缺乏条件。

白糖：昨日白糖主力合约短线拉升，夜盘收于 6116 元/吨。由于季风降雨极其有利的情况下，北 半球产出前景改善 ，隔夜原糖连续第七个交易日下跌 ，10 月合约结算报价每磅 17.91 美分。经纪商  StoneX 周三证实泰国、印度和巴基斯坦的积极前景，但将其对巴西的预估下调近 200 万吨。巴西 6 月下半月糖产量同比增加 20% ，中南部地区甘蔗压榨总量增加 13%至 4880 万吨，然而今年甘蔗品质较低且甘蔗用于糖产的数量低于预期。我国进口糖大量到港预计集中在 8 月，6 月进口量较低短期 支撑价格， 目前仍以国产糖销售为主。郑糖上方承压 ，预计短期内维持震荡走势。

棉花：美棉跌破 70 美分/磅整数关口，郑棉增仓向下突破震荡区间创年内新低。天气炒作窗口逐  步缩小，而中美棉花主产区未出现不利天气，美棉生长优良率环比增加，新年度丰产预期进一步加强。 供需宽松格局下 ，棉价整体维持弱势格局 ，但当前棉价处于低估值区间 ，追空需谨慎。

生猪：南北地区价格涨跌互现，整体均价 18 元/公斤，连续下跌后二育情绪再度起势后疲软，进 猪数据略好转，提振猪价，但整体屠宰数据没有好转，下游承接能力较差，受需求拖累，市场情绪一 般。前期二育增加的部分逐步出栏，市场抛售性出货压力有所缓解，现货市场再度企稳，梅雨季节南 方疫病加重 ，后续持续关注。

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