【期货交易提示】LPR下调25BP，黄金再创新高20241022

股指：震荡调整后反弹有望延续

股指：周一市场冲高回落 ，盘中沪指一度涨超 1% ，创业板涨超 3% ，北交所集体爆发 ，成交额 继续维持在 2 万亿以上。在前期快速上涨阶段结束后 ，节后政策预期波动 ，市场进入震荡整固阶段， 以结构性行情为主。后续随着政策逐步落地，基本面预期将继续改善，主要关注财政政策对私人部门 信用收缩能否有一定刺激。指数方面 ，当前震荡阶段结束后 ，上涨有望延续 ，科技成长风格占优。

黑色系板块：碱厂减产扰动再起

螺卷：盘面震荡延续 ，国内 LPR 下调 25BP ，货币政策继续宽松 ，政策信号依然偏积极 ，接下  来政策预期对价格的支撑仍在。基本面方面 ，钢材总体还处在低库存格局 ，不过钢厂有利润情况下，供应还在增加，产业上下游对需求的信心也一般，价格上方的压力也在。所以盘面预计维持宽幅震荡 的行情。

铁矿： 目前钢厂处于快速复产期间 ，铁矿需求保持高位。铁矿发运环比略有回落 ，到港明显减 少 ，预计本周港口库存会有所减少。矿的基本面总体偏中性 ，在钢厂复产期预计价格强于成材。

双焦：焦炭第六轮提涨落地后 ，市场对于继续提涨存在分歧 ，现货对盘面向上驱动减弱 ，且宏  观情绪还有一定反复，对价格驱动也不如前期。基本面上，焦煤供给恢复快，库存偏高，焦煤库存压 力较大 ，焦炭相对基本面稍好一些。总体预计双焦短期震荡偏弱运行。

玻璃：玻璃在纯碱供应扰动的带动下 ，震荡偏强运行 ，但预计持续性不强。一方面 ，玻璃自身   基本面虽有改善，但仍旧过剩。另一方面，纯碱供应扰动更多是情绪影响，目前高库存还是没有化解。 因此预计短期情绪提振下 ，玻璃略微偏强 ，但持续性不佳 ，不建议追多。

纯碱：受海天减产消息影响 ，纯碱盘面明显反弹。但海天年产能只有 150 万吨 ，此前已经降到 9 成负荷运行 ，现在减少至 70% ，对应周产量也就再减少 5800 吨。而目前周产量 73 万吨 ，周表需 在 65 万吨左右 ，海天的减产对实际供需结构影响不大。当前的上涨主要还是情绪和减产预期导致。 在没有实际供需改变之前 ，不建议盲目追多。后续关注远兴、金山化工等大厂是否减产。

能源化工：乙二醇持续回调

原油：隔夜油价上涨 ，因中国采取了下调 LPR 的进一步经济刺激政策 ，这有望缓解近期国内原 油需求疲软的颓势。此外，美国仍处于降息周期中，美联储官员卡什卡利重申预计未来几个季度将温 和降息，这有助于持续打开国内经济刺激的窗口。此外，以色列近期加强了对加沙和黎巴嫩真主党的 打击 ，地缘局势持续扰动使得风险溢价依然存在摆动。我们预计油价总体低位震荡 ，关注地缘走向。

沥青：10 月第 3 周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位 ，且从往年季节性 表现看 ，国庆节的出货量往往是年末前高点，需求最旺盛的时间点已过。其他方面，炼厂开工率处于 同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动，价格托底有余而动力 不足。隔夜国内休市期间油价变化不大 ，预计沥青短期走势震荡。

LPG：短期北美出口量有所缩减 ，但对中东冲突担忧的缓和使得国际市场高位继续回落。国内   PDH 无新增检修安排使得高开工率短期仍有支撑。尽管节后炼厂气增供带来压力，进口成本支撑下， 国产气价格仍以高位震荡为主。国内经济刺激政策发力有限之下，盘面跟随原油有所走弱，但旺季仍  有需求支撑 ，区间震荡为主。

橡胶：盘面短线回调然升水格局未变 ，各类现货价格较前期高位回落 ，供应端降雨天气好转，

整体产出情况略有好转，但部分区域降雨天气依旧存在，支撑原料价格维持相对高位；国内库存仍处 于去库节奏中，青岛地区天然橡胶总库存继续回落至 40.95 万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至 1.33 万吨 ，上游中国丁二烯港口库存回升至 2.5 万吨。短线估值回归 ，观望企稳。

纸浆：近期走势受到宏观影响较大 ，下游原纸市场节后采购节奏一般 ，对浆价支撑有限 ，纸浆 港口库存不断回落 ，外盘报价总体持稳。中国 9 月纸浆进口量为 267.6 万吨 ，1-9 月累计进口量为  2,563.8 万吨 ，同比减少 4.4%。主流港口样本库存量为 165 万吨 ，较上期下降 7.9 万吨 ，环比下降 4.6% ，港口库存连续五周呈现去库。

PX：昨日日盘价格整体震荡运行为主，夜盘由于国际油价上涨，PX 等受成本提振作用明显，价 格重返 7000 元上方 ，短期供需矛盾不突出 ，价格多跟随成本端波动为主 ，关注能否站稳整数关口， PX 目前估值中性偏低。策略建议：短期价格震荡 ，跟随成本端指引 ，中长期寻找高空机会。

PTA：价格跟随成本端波动明显 ，11-12 月份可能面临宏观情绪有支撑但是驱动不足的问题，

需求预计在 11 月份开始转弱，整体大方向依然偏空，前期 PTA 加工费被动扩张后预计短期成本止跌 后会回吐部分利润。估值方面 ，目前整体处于中性水平，短期价格下方存在一定支撑。策略建议：短 期预计价格维持区间整理 ，上涨驱动不足 ，受成本端扰动增加 ，中长期逢高空。

MEG：从十一节后持续回调 ，前期处于估值过高 ，叠加年内唯一一套新投产装置落地 ，导致价 格始终未能突破高点。随后本周港口库存迎来拐点 ，出现了大幅累库，且显性库存和隐形库存均开始 累库，基本上可以认定为 Q3 以来的去库格局告一段落 ，11-12 月份的煤制装置回归以及淡季来临均 会给库存带来一定压力。估值层面来看 ，目前亏损水平仍处于中性状态，多单性价比不高，年底的累 库压力一定程度压制了价格反弹的高度。策略建议：短期价格偏震荡整理，可关注 01-05 价差反套捕 捉远期多配空间。

PR：近强远弱格局维持 ，瓶片第四季度整体投产压力较大 ，供应预期相对宽松 ，现货方面 ，9   月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，高供应下瓶片 工厂重新累库、加工费承压 ，市场价格预计跟随原料成本为主 。策略建议：价格跟随成本波动 ，关  注加工费逢高做空 ，PR03-05 逢高做空。

PVC：昨日日盘持续偏弱调整 ，夜盘稍有止跌 ，盘中大幅增仓 ，主力合约呈现偏空态势 ，重新  回到前期的偏弱局面中。但期价运行到低位区间后，盘面仍旧部分多开进入。成本端口来看，其中电 石价格下行 50 元/吨 ，供需层面来看 ，PVC 装置仍有检修 ，但即便检修的存在 ，PVC 装置开工率仍  旧居于高位，下游需求存在弱化的预期，交投清淡 ，除去刚需的部分并未额外的需求。地产端需求低迷 ，整体软制品表现优于硬质品。出口受海运费暴涨+印度反倾销未定影响 ，整体低价小幅签单 ，成 交价格内外盘倒挂。后续进一步关注宏观端表现与市场情绪。策略建议：利多正向信号没有出现 ，V 后续依然维持偏空配思路 ，01-05 反套继续持有。

甲醇：港口库存维持偏高状态、浙江兴兴 MTO 装置计划外停车（预计时长在 1 周左右）以及   沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对 01合约有压制，短期情绪溢价消退后华东沿海 MTO 装置的短停使得 01 合约震荡偏弱。从长周期来看， 甲醇 01合约的基本面不悲观：一方面 ，生产利  润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另 一方面 ，MTO 需求保持较高景气度 ，传统需求仍在回升，“银十”旺季预期仍有加持 ，后期精细化 工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。01 合约中长期依旧可以寻找低买机会但上方空间  相对有限 ，主要受到宏观氛围和 MTO 利润的影响。

聚烯烃：部分贸易商反应下游接货意愿比较低 ，一方面在于订单一般 ，另一方面在于基差走弱  后目前正处于贸易商交前期点价订单的阶段，显示出前期买货需求被透支，下游的隐性库存也在逐步 的显性化。在上、中、下游库存逐步向下游转移的过程中，上、中游的去库进程也将逐步加快。近期 检修计划兑现后供应减量明显 ，尤其是 PE 开工下滑到低点 ，在宏观转暖、成本偏强的背景下 ，聚烯 烃短期偏强看待，可考虑短多。中长期来看，在原油重心下移（不考虑地缘冲突的情况下）、供应增 加（检修回归、新产能投放、进口窗口打开）以及需求下滑的大背景下，总库存偏高将带来价格重心 下移、偏弱看待。由于 PE 近期检修偏多 ，短期 L-P 价差偏扩张 ，但中期偏缩的观点不变。

有色金属：成本支撑强 ，铝价高位震荡

铜：宏观面 ，隔夜美元持续走强，施压铜价。基本面，进口TC 维持在较低水平，铜精矿偏紧的 局面预计将维持，需求逐步转淡，但四季度供应收缩的背景下对价格仍将保持支撑，周一社会库存转 向去库。总体上基本面对价格保持支撑 ，关注宏观情绪变化。

铝/氧化铝：氧化铝方面，海外氧化铝成交价仍在持续上涨 ，国内出口窗口打开 ，且四季度云南 不减产的可能性较高，供需错配下氧化铝基本面维持偏紧，关注后续几内亚铝土矿进口情况。电解铝 方面，云南四季度减产预期减弱，供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，且进入旺 季尾声，基本面的支撑减弱，但受新疆运输问题的影响，周一社会库存继续去库。短期铝价关注氧化 铝供应变化，原料端扰动突出将使得铝价下方支撑依然较强，但自身供需基本面限制了上方空间，铝 价维持高位震荡。

锌：宏观面关注政策实际落地情况 ，短期进入调整阶段。基本面锌矿短缺的问题依然存在 ，锌  锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但高价使得需求端承压，库存出现累增，上 行驱动走弱。

镍：宏观驱动为主 ，基本面支撑有限 ：1.镍海内外库存仍在累库 ，供应端无明显缩量;2.不锈钢 300 系持续累库 ，需求端暂无发现明显改善。短期建议观望。

碳酸锂：旺季预期结束 ，回归供强需弱基本面 ，市场情绪趋于冷静 ，盘面受宏观影响工业品弱  势运行 ，旺季之后碳酸锂类库压力可能再度上升。供应端 ，国庆期间国内碳酸锂周度产量为 13171   吨，环比增加 4.24%，产量下降速度边际减缓。9 月新能源汽车销量同比表现较好。整体价格区间抬 升使得企业套保积极性增加，对盘面形成压力。上游减产幅度有限，周度产量下滑不明显。建议关注 逢高沽空的机会 ，注意国内宏观政策的释放情况。

农产品:中加贸易争端有所缓和

油脂：周末期间加拿大出台新政策，允许加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝  制品等加征的关税。市场预期中国此前发起的对加拿大菜籽进行反倾销调查最终可能不会落地，中加  贸易关系将缓和。因此，昨日开盘粕类和油脂类品种整体走弱，尤其是直接相关品种菜粕和菜油跌幅  较大。不过油脂午后有所反弹，总体来说油脂基本面仍然偏利多，下游需求较为旺盛，库存仍在下降。 因此 ，预计油脂近期仍将维持强势格局。

豆粕/菜粕：昨日粕类涨跌不一，菜系突发异动，盘中跌幅曾扩大至 6.24%。菜粕行情主要受加 拿大宣布新程序的影响 ，该程序允许加拿大企业申请减免对于从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的 关税。市场预期这影响对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查的结果 ，即反倾销税可能不会落 地。除消息面外 ，菜粕库存较高 ，成交进入淡季 ，压制期价。豆粕需要等待去库进展。预期菜粕将低位震 荡 ，豆粕有望反弹 ，关注中加贸易冲突进展。

白糖：延续震荡。巴西雨季来临天气改善 ，叠加北半球丰产预期 ，原糖继续冲高动能有所减弱， 隔夜 3 月合约结算报价每磅 21.83 美分。近日 Czarnikow 分析师称目前巴西港口待运船只等待时间 同比缩短 ，表明需求可能也有减弱迹象。国内北方糖厂已经开榨 ，且三季度起进口糖到港大幅放量， 国内糖源整体供应充足，伴随海外对国内价格支撑走弱，郑糖盘面承压运行，而在目前低库存导致现 货报价坚挺的强现实支撑下 ，糖价短期或将维持震荡。

棉花：USDA 发布 10 月供需报告 ，整体偏空。估值值修复行情已经结束 ，交易逻辑将转向需求 端改善情况以及籽棉收购价格的变化。

生猪：生猪价格整体出现较大幅度下跌 ，市场出栏压力仍然比较明显。屠宰量小幅调整，下游采 购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高 ，市场累 库积压释放不彻底+供给连续增量预期下 ，价格在四季度不见得有特别高的预期。

鸡蛋：国庆后鸡蛋价格虽然有所回落，但是下跌的空间有限，且目前主产区蛋价仍在 4.3 元/斤对 近月合约价格形成有效支撑，此外最近蔬菜价格持续处于高位 ，国庆后菜价仍未见明显回落 ，因此预 计对鸡蛋价格也将形成一定的支撑，当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增 加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润 ，延淘仍存，淘汰量有限 ，随着天气下降 ，蛋 鸡产蛋率和蛋重逐步恢复 ，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

玉米：美国玉米主产州未来 6-10 日 72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94% 地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹 ， 目前天气仍存不确定性 ，美玉米仍有反 弹空间。华北玉米假期反弹较多 ，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩 ， 目前在 200 元/吨  以上。受宏观影响 ，玉米期货相对偏强 ，但东北现货供应压力较大 ，现货仍有下跌空间。预计节后玉米会 回落。

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