春节假期异动品种点评和节后策略建议

一、春节假期异动品种点评：

1、原油：关税落地短期抬升油价

节内市场关注美国一度签署但之后推迟实施的税收政策。关税令涉及了美国最 大的两个原油进口国，其中对加拿大能源征收 10%关税，对墨西哥能源征收 25%关 税。作为直接反应，美国国内重质原油Mars 价格走高，因为美国从加拿大进口的 原油大多为重质原油。作为短期影响，关税将抬升美国炼厂进口成本，使得美国炼 厂不得不往其他渠道进口原油，这将带来短期的供应扰动以及运费走高，对原油产 生利多并刺激通胀。从长期看，关税——尤其涉及到中国的部分——将引起反制， 令相关国家经济增速放缓。

除此之外，OPEC+2 月会议确认了原定增产方针，并没有由于特朗普的施压产生 额外的增产计划。即便如此，OPEC+供应增加预期也对油市产生压力。通常 OPEC+ 将在 2 月底 3 月初做出最终决定，一旦增产开始启动，将对油价构成中长期压力。

2、白糖：供应偏紧格支撑原糖价

上周原糖期货周线收高，结算价报每磅 19.35 美分，本周一纽约尾盘，ICE 原 糖期货跌 0.62%。巴西今年创纪录的干旱导致糖厂加快收割，并因甘蔗田火灾而推 迟 2025 年新季节作物生长。预计糖厂将提前在 10 月底结束食糖生产，并在次年 4 月中旬甚至 5 月才恢复生产。截至 1 月底印度产糖量大幅下滑，印度 ISMA 近日 的报告表示，在当前榨季年度，印度糖厂将把 375 万吨糖转产用于乙醇生产，高 于上年度的 215 万吨。尽管 2025/26 糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏 紧给原糖价格提供支撑。

3、棉花：关税落地带动棉价下跌

春节假期，ICE 期棉盘面维持偏弱震荡运行。据 USDA 最新数据显示美陆地棉 签约环比减少，装运势头有所放缓。全球棉花供应过剩，叠加北半球新棉集中上市 使棉价承压。USDA 发布的最新棉花供需报告显示，2024/2025 年度全球棉花产量、 消费量、贸易量和期末库存环比均调增。宏观层面特朗普政府宣布对中国、加拿大、 墨西哥进口商品加征关税，加剧市场对全球经济增长和通胀压力的担忧，市场受美 元反弹打压，短期美棉预计维持震荡，关注主产区飓风带来的影响。

4、豆类油脂：整体波动不大

春节长假期间，外盘豆类油脂市场整体表现较为平静，波动不大。截止 2 月 4 日上午 9 时，美豆和美豆粕分别小幅上涨 1%和 1.6%，因近期阿根廷干旱天气令 市场担忧大豆产量前景。美豆油小幅下跌 0.3%，呈现先涨后跌的走势，主要受美 国关税政策影响，由于 2 月 1 日美国宣布对墨西哥和加拿大征收 25%的关税，加 菜籽油出口至美国将大幅减少，导致美豆油走强，但最新消息显示，美国将推迟对 墨西哥和加拿大征收关税，因此美豆油出现回落。另外，马棕油上涨近 4%，走势 强于美豆油，主要因行业机构 SPPOMA 数据显示，1 月马棕油产量将环比下降 15%。 预计节后首日国内豆类油脂市场整体波动并不会太大。

5、贵金属：黄金价格再创新高

春节假期，黄金价格再创新高。周一（2 月 3 日）纽约尾盘，现货黄金涨 0.56%， 报 2814.20 美元/盎司，美国 ISM 制造业指数发布前一分钟创历史新高。COMEX 黄金期货涨 0.55%，报 2850.50 美元/盎司，也在 22:58 创历史新高。全球地缘政 治局势紧张，尤其是中东地区冲突升级，促使投资者转向黄金避险。美元指数在假 期期间小幅下跌，支撑了黄金价格。特朗普关税政策加剧投资者避险需求。全球主 要经济体的通胀压力依然存在，市场对通胀的担忧推动了对黄金的需求。亚洲市场 对黄金的实物需求增加，进一步推高了金价。

二、节后各品种观点：

金融：风险偏好边际回升，有望提振 A 股表现

短期内加征关税落地，但关税政策后续不确定性较大，将对市场情绪形成持续 扰动。节后国内关注重点在于政策力度，临近两会召开，政策预期难以证伪，有利 于市场风险偏好边际回升，有望提振 A 股表现，IC、IM 更为占优。

黑色：震荡偏强

假期美国对中国商品增加 10%关税，对加拿大和墨西哥征收 25%关税，符合市场 预期，利空落地，同时 2 月 3 日特朗普宣布暂缓对加拿大和墨西哥关税执行。1 月 全球制造业PMI超预期回升至 51.2，海外需求仍有韧性。国内处于假期，需求释放 仍需时间，在旺季预期和政策预期下，黑色系有望延续震荡偏强的走势。

有色及新能源：基本金属仍将承压，内外盘价差进一步扩大

总体上关税政策本身对经济增长预期会形成压力，且强关税政策限制美元指数 下跌空间，后市基本金属上方预计仍将承压，此外关税政策本身将使得内外盘价差进一步扩大，内盘相对外盘或进一步承压。 

能源化工：油价中期仍承压

由于供应中断的风险，关税对近期油价有利，尤其是对重质油品的价格。不过 中期来看，油价风险偏向下行，因为持续的广泛关税将对全球 GDP 和石油需求造成 压力，且 OPEC 被要求取消减产。节中冷空气强度及持续时间均未出现超预期表现， 节后市场需求活力全面恢复尚需时日，高库存将继续对煤价形成压制。成本端和宏 观情绪波动仍将是化工品价格涨跌的主导因素，关注节后补空需求的释放程度。

农产品：总体震荡，棕榈油相对强势

长假期间外盘豆类油脂市场整体波动不大，预计节后首日国内市场走势同样偏 震荡，相对而言棕榈油基本面更为利多，有望走强。中线而言，关注美国关税政策 的变化，以及 USDA2 月供需报告和 MPOB1 月报告的情况。

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