【期货交易提示】股强债弱20250312

股指：科技板块仍是中期主线

股指： 国内稳增⻓政策继续托底经济 ，指数层⾯预计维持震荡整固⾛势 ，结构性⾏情延续。科技板块受到政 策和产业趋势的共同⽀持 ，仍是市场主线 ，建议逢低布局IC、 IM。

⿊⾊系板块：部分钢⼚计划提降第⼗⼀轮

钢材：盘⾯探底有所回升 ，部分地区现货市场成交有所好转。静态⽭盾不是很突出加上接下来还有旺季预期 的情况下 ，盘⾯近期⾛弱去压缩利润 ，但螺纹价格靠近电炉⾕电成本附近 ，总的库存也是低位 ，预计下⽅仍有⼀ 定⽀撑。

铁矿：铁矿价格近期还是有⼀定⽀撑 ，本⾝前期低发运量开始体现 ，港⼝持续去库 ，再者需求还未见顶 ，铁 矿供需依然⽐较健康 ，预计铁矿05合约依然适合多配 ，5-9价差有望再次⾛扩。

双焦：双焦价格弱势震荡 ，钢材供需数据尚可 ，但焦煤库存端的⽭盾没有解决 ，现货价格偏弱 ，部分钢⼚计 划本周对焦炭第⼗⼀轮提降 ，预计能够落地 ，企业套保意愿强 ，所以在库存没有去化前 ，反弹动能不⾜ ，预计双焦延续弱势。

玻璃：玻璃价格略有企稳 ，产销略有好转 ，后期关注持续性 ，在需求没有明显启动及库存压⼒缓解前 ，预计 盘⾯总体偏弱。

纯碱：纯碱价格⾛弱 ，前期检修影响 ，近期纯碱累库的压⼒不⼤。 预计纯碱低位震荡为主 ，注意减产带来的 向上波动 ，但总体预计依然偏弱。

能源化⼯： 需求淡季和供应压⼒下 ，LPG 后续上⾏动能受限

原油： 隔夜油价⼩幅反弹 ，因美元下跌提振美元计价商品 ，不过在 OPEC+ 启动增产和美国衰退预期下 ，反 弹幅度受限。 EIA ⽉报预计美国今年油⽓产量均创历史新⾼ ，下调全年布伦特原油均价预期。我们维持近期观   点 ，油价总体表现偏弱。

沥⻘：3 ⽉第 1 周沥⻘⾏业数据显⽰炼⼚开⼯率与出货量均有所下降 ，不过社库上⾏的势头得以保持 ，且⼚ 库处于低位 ，沥⻘⾃⾝基本⾯尚可。 隔夜休市期间油价变化不⼤ ，预计沥⻘短线偏弱震荡。

LPG：原油压⼒下国际市场整体震荡偏弱。丙烷当前对⽯脑油维持折价 ，⽀持 PDH ⽑利⽔平维持平稳 ，近期 国内化⼯需求有望继续坚挺。炼⼚开⼯率下滑 ，且近期进⼝到岸量下滑 ，供给收缩国产⽓继续挺价。原油施压但  现货端下⾏动⼒仍显不⾜ ，需求坚挺和新仓单注册对近⽉盘⾯⽀撑相对偏强。

橡胶： 国外天然橡㬵供应处于低产期 ，中国海南、越南和泰国东北部等产区停割 ，中国云南产区率先将进⼊  试割期 ，本周国内丁⼆烯橡㬵装置开⼯率⼤幅下降。本周国内轮胎开⼯率微幅上升。本周⻘岛地区天然橡㬵总库 存回升⾄ 58.44 万吨 ，中国顺丁橡㬵社会库存继续⼩幅回落⾄ 1.33 万吨 ，上游中国丁⼆烯港⼝库存⼩幅回落⾄3.29 万吨。综合来看 ，下游需求增速放缓 ，橡㬵供应稳中有降 ，天㬵库存续增 ，合成库存续降。

纸浆：⼭东银星现货报价 6500 元 / 吨 ，价格下调 50 元 ，河北乌针布针报价 5825 元 / 吨； 阔叶浆明星报价4650 元 / 吨 ，价格下调 50 元。截⽌上周 ，中国纸浆主流港⼝样本库存量为 225.0 万吨 ，较上期下降 5.0 万吨 ，环 ⽐下降 2.2% ，库存量在本周期呈现去库⾛势 ，同⽐仍然偏⾼ ，关注后续能否继续去库 ，短期仍⾯临⼀定的库存   压⼒ 。 ⽬前下游需求反馈⼀般 ，对于纸浆采购⼀般。 国内2⽉份进⼝或环⽐⼤幅增加 ，尤其是阔叶浆增幅较⼤。  关注后续国内进⼝和外盘报价情况。

甲醇：宁波富德和浙江兴兴 MTO 装置相继重启 ，市场情绪整体有所转暖。 内地春检开始兑现、货源供应冲击 减弱 ，MTO 开⼯触底回升 ，  “⾦三银四”  传统需求旺季预期尚⽆法证伪 ，进⼝明显缩量的背景下 ，⼀季度内05    合约仍可低位做多或多配 ，上⽅空间受宏观氛围、 MTO 利润、港⼝库存去化幅度以及煤价⽀撑⼒度的限制。⼆季 度随着伊朗甲醇装置的全⾯重启 ，进⼝回归或导致港⼝呈现累库趋势 ，09 合约暂偏空看待。

聚烯烃：供需双增叠加⽉底两油去库加速 ，库存向中下游转移。上游偏去库下静态供需结构尚可 ，反映在⽉   差⾛强以及成本下移后利润的快速恢复。供应来看 ，PE 新增检修计划增多导致原本预期 3 ⽉中⾄ 4 ⽉的检修损失 节点有所提前 ，不过是以 HD 为主 ，但同时也有多套装置有投产计划。⽽需求将继续增加 ，或开启季节性去库，供需⽭盾收窄 ，价格有⼀定⽀撑。不过考虑到利润修复明显以及总量压⼒仍在 ，持续上涨的阻⼒也较⼤ ，预计更 多的是以震荡运⾏为主。

有⾊⾦属：美元偏弱 ，⽀撑有⾊板块

贵⾦属：COMEX 黄⾦期货涨 0.82%。现货黄⾦尾盘涨 0.93% ，全天持续地震荡上⾏。 COMEX ⽩银期货涨2.61% ，现货⽩银尾盘涨 2.62%。特朗普对加拿⼤加征关税 ，地缘政治和⾦融市场的不确定性 ，叠加市场对全球 贸易形势的担忧 ，推动⾦价继续上升。

铜：美元指数偏弱震荡运⾏也对铜价构成⼀定⽀撑。基本⾯表现尚显僵持 ，铜精矿现矿加⼯费价格持续下跌 ，⼆季度检修量同⽐或⾼于去年⽔平 ，需求侧受到铜价快速上⾏的影响 ，下游订单释放再度受挫 ，总体处于弱 复苏的态势 ，关注旺季消费情况。

铝 / 氧化铝：氧化铝⽅⾯ ，供应端基本维稳 ，需求侧出⼝窗⼝关闭 ，出⼝需求回落 ，中期仍有较⼤产能等待  释放 ，氧化铝偏弱震荡整理。 电解铝⽅⾯ ，下游总体开⼯呈现弱复苏态势 ，各板块开⼯仅⼩幅上抬 ，⾼铝价持续 影响下游订单释放 ，短期上⾏驱动减弱。

锌：原料端供应修复 ，TC 持续抬升 ，国内锌锭产量环⽐继续回升 ，供应端⽭盾边际改善 ，美元指数偏弱运 ⾏ ，对锌价形成⽀撑。

镍：镍近期⾛势偏强 ，夜盘最⾼突破 134000 整数关⼝ 。印尼政策扰动频繁 ，叠加印尼斋⽉镍矿偏紧 ，下游 成本⽀撑⾛强。 中⻓期来看 ，镍价向上⾯临⾼供应⾼库存压⼒ 。风险点：印尼政策不确定性；宏观环境。

碳酸锂：节后碳酸锂产量开⼯率快速回升 ，上周产量 18634 吨 ，同⽐增加 116.3% ，超过 2024 年最⾼周度产 量（ 16340 吨） ，供应超预期放量。锂矿价格平稳 ，同时动⼒电池需求仍在 ，1 ⽉⽣产动⼒电池 107800Mwh, 同  ⽐增⻓ 65,34%。供需过剩延续 ，库存持续的累库 ，预计短期碳酸锂⾛势震荡偏弱 ，关注宏观和产业的变化。

农产品:USDA 供需报告偏中性

油脂：昨⽇油脂市场⼤幅回吐此前因对加拿⼤加征关税带来的涨幅。本次对加拿⼤加征关税 ，对菜粕短期内 有较⼤利好 ，对菜籽油以及其他油脂利好有限 ，昨⽇的下跌也基本符合我们的预期。另外 ，今天凌晨 usda 发布  3 ⽉供需报告 ，本次报告对美国巴西阿根廷都没有做调整 ，只对全球期末库存进⾏了⼩幅下调 ，对市场影响偏中 性。 ⽬前油脂基本⾯总体转空 ，预计近期油脂将呈现震荡下跌的⾛势。

⾖粕 / 菜粕：在经过昨⽇对加拿⼤部分商品加征关税的因素消化之后 ，昨⽇⾖菜粕⾛势出现明显分化 ，菜粕  继续上涨 ，虽然⾼开之后有所回落 ，但加征关税的利好影响仍对菜粕有⽀撑 ，不过继续上涨的空间已经不⼤； ⽽ ⾖粕⾛势开始回归基本⾯ ，基本回吐了因关税问题的涨幅。另外 ，今天凌晨发布的 USDA3 ⽉供需报告偏中性。预计短期内⾖粕⾛势震荡偏弱 ，菜粕⾼位震荡。操作上来说 ，⾖粕远⽉合约可择机逢低做多。

⽩糖： 巴西出⼝减少 ，近⽇国际市场原糖期货下跌 ，带动郑糖重⼼下移。现阶段⼴西产区⼲旱天⽓还未明显 改善 ，需重点关注后期定产。全球⻝糖整体格局的估值仍应好于巴西⽕灾前 ，依然处于增产周期 ，2025 年延续  此前两年的供应增加趋势。2 ⽉份⼴西产销双增 ，产销率同⽐提⾼ ，库存同⽐增加 ，糖价上⽅⾯临⼀定压⼒。

棉花： 国内对美国的关税政策进⾏了反制 ，对美棉加征 15% 的关税 ，美棉的进⼝成本显著上升 ，近⽇对国内 棉价有所拉动。 ⽬前国内棉花供给仍较为充裕 ，⾦三银四旺季需求⽬前未见明显起⾊ ，纺企订单未有明显增量 ， 总体库存基本维持 ，⽽最新的 PMI ⽣产和订单指数⽀撑回暖预期。整体来看 ，棉价没有⼤跌基础 ，但同时也缺乏 上⾏驱动 ，预计郑棉短期维持震荡⾛势。

⽣猪：现货均价 14.9。整体来看 ，近期散⼾仔猪补栏积极性不⾼ ，除部分企业正常需求性补栏外 ，养殖⼾多 持观望态度 ，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。 随着⽓温逐步回升 ，肥猪需求减弱 ，或许会带动肥标 价格收窄 ，届时⼀定会限制⼆次育肥补栏预期收敛 ，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋：粉蛋均价 2.86 元 / ⽄左右 ，红蛋区均价 2.96 元 / ⽄左右。 当前鸡蛋库存尚未出清 ，新鸡开产逐步增加 ，鸡蛋供应充⾜ ，不过随着近期蛋价下跌 ，鸡蛋⾛货加快 ，⼊冷库增加 ，预计继续下跌动能减弱。 当前蛋价已 跌⾄综合成本线下⽅ ，⽼鸡淘汰环⽐加速 ，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

⽟⽶：短期⽟⽶市场由于南北港⼝库存处于历史峰值 ，近期⽟⽶价格上涨驱动较弱。但是 ，随着农⼾卖粮压 ⼒持续下降、 中储粮集团⼊市收购及进⼝⾕物到港量继续下降 ，⽟⽶市场购销双⽅⼼态在未来⼀段时间将明显改 善。从⽟⽶政策出台时间及措施来看 ，我们评估当前⽟⽶价格处于相对低位 ，继续下跌空间较为有限。

期货投资咨询业务批准⽂号：证监许可[2011]1446 号

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分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040）  肖彧（Z0016296）  陈梦赟    （Z0018178） 薛韬（Z0020100）  曾麒（Z0018916）  彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡 （Z0021486）