​甲醇：市场情绪有所降温

近期，甲醇主力合约在触摸到2628元/吨的前期高位后迅速回调，这主要与MTO装置的变动与“小作文”传闻有关。一方面，山东鲁西甲醇30万吨/年MTO装置11月29日停车检修；另一方面，内蒙古宝丰新建100万吨/年烯烃装置因故障计划停车检修10天左右；再一方面，市场传闻港口某MTO装置将于明年1月中上旬停车。

图1：甲醇主力合约走势图

近期坑口煤价大跌后弱稳，而内地甲醇价格维持偏强运行，以完全成本计的甲醇生产利润已超过200元/吨。在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持高负荷运转，关注用煤指标和安全环保检查的情况。

图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺，Mysteel

气头企业方面，青海中浩和四川泸天化已停车检修，中海化学、广安玖源、中石化川维、江油万利、重庆万利来和重庆卡贝乐等西南地区的天然气制甲醇装置计划于12月中上旬开始停车。当前气头装置利润不佳叠加冬季限气停车的逐步兑现，年内整体供应端的高点将逐步显现，但产量基数仍处历年偏高位。

图3：天然气制甲醇开工率

资料来源：Mysteel

伊朗方面，Kimiya（165万吨/年）甲醇装置近期停车，Sabalan（165万吨/年）降负至5成运行，Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）和ZPC一套165万吨/年甲醇装置维持停车，ZPC另一套165万吨/年甲醇装置由5成负荷提升至7-8成运行，Arian（165万吨/年）重启后5成负荷运行。伊朗甲醇装置限气停车的规模有进一步扩大的趋势，不过在限气预期已经被提前交易一波的背景下，后续限气预期的再度交易将会大打折扣。

图4：国际甲醇周度开工率

资料来源：Mysteel

外盘和中国CFR价差持续扩大（中欧价差已扩张至170美元/吨附近，国际市场发往欧洲的套利船货明显增多），转口贸易增多，尤其是转口到韩国等东亚地区的甲醇船货。甲醇进口利润继续维持在盈亏平衡线以下低位震荡、倒挂幅度较大，偏低的进口利润对进口端同样有着边际不利影响。

图5：外盘区域价差（美元/吨）

资料来源：Wind

图6：甲醇进口利润（元/吨）

资料来源：同花顺

传统下游需求的“金九银十”兑现程度不及预期，传统下游的综合开工逐步见顶回落，在加工利润不断压缩、持续走低的背景下后期难有亮眼表现，需重点关注新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应。

图7：传统下游需求加权开工率

资料来源：Mysteel

鲁西化工（30万吨/年）MTO装置停车，内蒙古宝丰新建100万吨/年烯烃装置因故障计划停车检修10天左右，天津渤化（60万吨/年）MTO装置降负至6成运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行，MTO需求总体尚还能保持在比较高的景气度。不过因甲醇价格仍维持高位，MTO的加工利润随小幅反弹但亏损幅度依旧偏大，而且据闻港口某MTO装置在明年1月上旬有停车的可能性。MTO的利润不佳仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度。

图8：新兴需求MTO开工率

资料来源：Mysteel

内地CTO企业因装置检修暂停止外采，短期市场情绪有所降温。虽然国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，但产量和港口库存偏高且下游需求对高价甲醇抵触情绪渐显，市场担心MTO高开工难以持续的背景下价格继续向上面临阻力。不过，鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

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分析师及投资咨询编号：彭昕（Z0019621）

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