甲醇：国内外限气停车逐步兑现

国内外气头甲醇装置的限气停车开始逐步兑现，内地CTO企加大甲醇外采量，甲醇主力合约短期偏强运行。

图1：甲醇主力合约走势图

近期坑口煤价高位持稳而内地甲醇低位运行，以完全成本计的甲醇生产利润仍处盈亏平衡线以下。随着冬季取暖季的到来，煤价大概率将再度上行，上游厂家或将面临亏损性减产，预计产量难有更进一步的提升空间，但偏高的产量基数仍将对内地甲醇价格存在压制。青海中浩和四川泸天化天然气制甲醇装置已停车检修，中海化学、广安玖源、中石化川维、江油万利、重庆万利来和重庆卡贝乐计划于12月中上旬停车，气头装置的冬季限气停车开始逐步兑现，年内供应端的高点也将逐步显现。

图2：全国甲醇开工率

资料来源：Mysteel

伊朗方面，Sabalan（165万吨/年）和Marjan（165万吨/年）仍维持停车，ZPC一套165万吨/年甲醇装置维持停车，另一套165万吨/年甲醇装置由5成负荷提升至7-8成运行，Arian（165万吨/年）重启后5成负荷运行，短期限气时间节点提前的逻辑被证伪。一般而言，伊朗甲醇装置系统性的限气停车需要当地温度下降到5℃以下，预计将从12月开始。由于前期提前停车的甲醇装置并没有传言的那么多，这也意味着未来预期会有更大体量的装置会受到限气停车的影响。

非伊方面，新西兰Methanex 3套共计230万吨/年甲醇装置目前仅运行Motunui其中一套装置，Motunui另一套装置暂时闲置长停，后续的生产取决于当地天然气的可用性以及当地的电力供应，还一套Waitara装置维持长停。马石油2#（170万吨/年）甲醇大装置暂时取消检修，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置因起火事件意外停车后尚未重启，南美委内瑞拉甲醇装置因天然气管道问题而全线停车，非伊供应年内维持低位。

图3：国际甲醇周度开工率

资料来源：Mysteel

传统下游需求开工逐步见顶，受加工利润持续走低的影响，“金九银十”兑现程度一般，关注后期新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应。

图4：传统下游需求加权开工率

资料来源：Mysteel

图5：传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺

山东恒通（30万吨/年）MTO负荷略微回升，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置因故障计划停车15-20天，其余内地和沿海MTO装置基本维持常态稳定运行，MTO需求总体保持在比较高的景气度。前期MTO加工利润得到较大程度的修复后现金流利润已经维持在盈亏平衡线附近、亏损幅度已经大幅减轻，虽然近期加工利润维持在本年度内的相对高位，但MTO的利润不佳仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素。

图6：新兴需求MTO开工率

资料来源：Mysteel

图7：华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺

国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，短期市场情绪偏强。不过港口库存仍维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对主力合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下主力合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，重点关注伊朗甲醇装置后续的运行状态。由于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，主力合约中长期还是可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

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