PTA：超预期拉涨，短期价格反弹，下方支撑增强

近期PX/TA低位反弹，尤其在周一日盘出现超预期拉涨，PX/TA基本在上周已经完成主力换月，且05合约持仓量增量有限的情况下，价格一度上涨超2%，可见短期其上涨阻力偏小。对于近期的强势，主要原因有以下几点。

成本有效支撑。原油价格在跌至震荡区间下沿以后企稳反弹。此前压制油价的核心因素是远期供应过剩担忧，不过此种担忧忽略了现实端的利好，伴随美国库欣地区原油库存持续回落至近5年来低位，WTI原油明显走强，成本对下游化工品仍有一定支撑。而且由于前期PTA估值被压缩至低位，整体利润压缩空间有限的情况下，成本端的指引或短期给与PTA一定喘息之机。

供应端利好，使得累库幅度放缓。PTA供应端连续两周降负，嘉兴石化1#150万吨装置因故停车，逸盛石化宁波4#220万吨装置因故停车，两套大装置的计划外停车导致目前PTA开工率回落至82%左右，极大程度缓解了近月累库的幅度。

需求端超预期补库。下游聚酯产销在周末脉冲式上涨，地缘政治危机叠加涤纶长丝企业减产，多重利好消息提振下，下游用户集中备年货，涤纶长丝产销放量，部分工厂甚至出现超卖，因此低库存下聚酯端暂无压力，刚需支撑心态偏好，给与聚酯工厂维持高负荷持续的时间。

图1： PTA开工率 （单位：%）

图2： 聚酯纤维长丝：产销率：7DMA季节性（单位：%）

图3： PTA-Brent价差季节性（单位：元/吨）

综合来看，外围宏观气氛回暖随着市场主力合约逐步移仓2505合约，低估值的支撑会更加明显，商品情绪坚挺，国内政策预期托底，导致TA价格预计短期仍维持偏强，但不建议去追多，一方面在于备货行为的持续性有待观察，此外市场对明年美国汽油强弱存在一定分歧，PX利润的走强不排除或进一步压缩下游利润。

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姓名： 杨黎（Z0021473）

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