PTA：在原油和宏观情绪中寻找方向

节中国际油价大幅上涨，节后聚酯链全线高开低走，夜盘由于地缘冲突溢价回吐，化工品跟随油价大跌，不过跌幅不及成本端。

估值体系重塑，加工费利润回暖，PXN目前修复至220美元/吨左右，短期在情绪修复明显之下，估值下方存在明显支撑。节前PTA现货加工费仍维持在300-400元/吨区间运行，整体聚酯链利润相对可观。而下游聚酯各产品利润在经历了8-9月上游让利下游的利润格局转换后，聚酯加工费表现亮眼，支撑10月份在订单集中下达后维持相对高开工运行，聚酯负荷的回升，利于中上游原料压力减轻，PX以及PTA环节利润收窄的可能性较小。

图1：PTA加工费与PXN（单位：元/吨，美元/吨）

图2： PTA加工费季节性（单位：元/吨）

基本面较节前的改变在于十一过后，气温骤降，终端纺织企业秋冬季订单集中下达，聚酯工厂利润和库存相对尚可，因此后续开工率有一定上升预期。需求超预期的回升扭转了PTA平衡表，至少在10月下旬之前，需求端还有一定支撑，因此出现8-9月份的深跌的可能性不大，但是成本端的波动放大增加了不确定性，短期多单回避保持观望，PTA逻辑依然处于在原油和宏观情绪中寻找方向，等待10月底旺季褪色后表现。

图3：聚酯：产能利用率：季节性（单位：%）

图4： 聚酯总库存和聚酯加权加工费（单位：元/吨，天）

我们组建了一个互帮互助的交流群，群里有大咖分享股票与期货相关内容，欢迎识别二维码进来切磋。

姓名：肖彧（Z0016296） 杨黎（F03107925）

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号