纸浆：去库节奏转向，供需新压力已然显现？

四季度以来，上期所纸浆期货合约整体维持区间运行，原本旺季预期并未能充分落实，背后原因几何，今天我们就来详细分析。

先来关注近期基本面变化情况：供应端：上周纸浆产量有所上升，纸浆产量为54.19万吨，环比增加2.12万吨，环比增幅4.08%；预计本周阔叶浆样本产量在23万吨上下，将有所调整，化机浆样本产量在23万吨左右。

需求端方面，预计本周大部分纸厂保持正常开工，个别纸厂可能停机，预计本周白卡纸周度产量在31万吨左右。江苏规模纸厂排产其他产品，白板纸产量有所减少，预计本周白板纸周度产量在18万吨上下。预计瓦楞纸本周产量43.5万吨，环比将上升0.6%；预计箱板纸本周产量61.5万吨，环比将上升0.5%；预计本周双胶纸行业生产难有明显恢复，约在19.5万吨左右；预计本周铜版纸产量约维持在8.5万吨左右。

图：漂针浆欧洲消费量变化（吨）

库存端角度，上周国内港口库存整体呈累库态势，主流港口样本库存量为173.7万吨，环比增加8.7万吨，环比增幅5.27%；其中，青岛港库存量105.2万吨，环比增加3.3万吨，环比增幅3.24%，常熟港49.8万吨，环比增加3.0万吨，环比增幅6.41%；上周纸浆期货仓单39.92万吨，环比减少0.35万吨，环比降幅0.87%。

图：全国港库库存季节性变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

整体来看，现货价格短线持稳，下游原纸市场采购需求一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。近期宏观对于商品影响较大，继续关注后续政策动向。中国9月纸浆进口量为268万吨，环比减少13万吨，同比减少58万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。宏观方面虽有所企稳，需求端及浆厂库存端维持利空，国内纸浆库存端偏利多，且存在报价上调、减产减供等驱动因素。整体来看利多利空同样存在，但缺乏新一轮趋势性驱动，短期仍以震荡为主。

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分析师及投资咨询编号： 庄倚天（Z0020567）

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