淡季下的聚酯产业链，短纤最不被市场看好？

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截至上周五，短纤趋势跟随TA及成本端变动，无独立行情，但是整体表现较弱，以下跌回调为主，周五跌破7000阻力位。现货方面，江苏涤短现货7200自提，原料下跌，市场心态偏弱。

短纤依旧是聚酯品种中最弱的品种，负荷保持高位，产销逐步走弱，加工费涨势放缓，上方空间承压，虽然短期来看累库压力暂无，但是中长期存在一定的累库预期。纺织终端逐步进入淡季后，开始计划降负，下游纱厂对短纤原料备货开始下跌，纺企终端订单走弱，以消耗库存为主，市场价格大概率将呈现偏弱震荡走势，部分厂商对涤短接货情绪不高，预计6月纱线市场价格有可能探底，但加工费有底部支撑。中长期来看，短纤向下动能较大。

本周短纤加工费有所压缩，前期利润修复路径基本完毕，后续预计整体加工费承压，本周现货加工费环比下跌5.2%至1087.6元/吨，处于盈亏平衡线上方。本周PF负荷周环比上涨1.89%至73.85%，周产量上升至14.1万吨（+1.7%），静态来看目前短纤产量处于年内偏高位置，但是历年同期水平依然偏低，正值淡季，叠加加工费承压，预计下周负荷总体上行空间不大， 以持稳为主。

图1：短纤加工费与开工率走势（%，元/吨）

尽管本周短纤产销开始走弱，但是对自身库存影响不大，不过更长周期以及根据下游的开工及纺织订单来看，目前短纤库存基本处于底部，按照加工费与库存相关性来看，后续6-7月仍然有较高的累库空间，本周短纤权益库存天数5.96天（+0.01天），实物库存天数12.59天（+0.02天）。

图2：短纤利润与库存走势（单位：元/吨，天）

本周下游纱厂开始出现去库现象，整体纱厂开工有轻微下滑的迹象，涤棉纱负荷74.35%，与上周持平，纯涤纱负荷77.93%（-0.74%)，而纱厂对短纤原料备货天数环比下跌，其中纯涤纱订单天数11.95天（-0.3天），涤棉纱订单天数7.1天，因此可以看出，下游纱厂主要以去自身库存为首要目标，对原料备货仅维持刚需为主，纱厂自身利润长期承压，涤棉纱利润本周回撤明显，而涤棉纱利润长期处于历史低位。纺织终端整体方面来看，进入淡季后，本周需求开始进一步走弱，纺企原料库存周环比下跌1.65天至12.18天，成品库存环比下跌0.47天至32.65天，订单天数环比下跌0.64天至9.04天，行业平均开机率下跌0.81%至56.86%，下游略显疲态后，市场对未来纺服需求表示进一步的担忧，因此预计下游各集团开工率以及订单情况将进一步走弱。

图3：短纤产销与纺织品库存走势（单位：%，天）

本周下游纯涤纱行业平均开工率在77.93%，环比下滑0.74%。高温高湿天气，叠加纱厂销售速率降低，涤纱工厂综合开机率小幅下滑。后市来看，处于纺织淡季以及新单利润较低拖累下游用户备货积极性，局部地区纱厂开机率存降幅预期。需求不佳，导致下游纺织企业减产预期升温，负反馈传导至短纤一侧，可以看到短纤加工费从高位开始回落，按照加工费和短纤上下游总体库存的负相关性来看，远期短纤存在累库预期。