LPG阶段低位，行情持续趋弱为哪般？

进入7月份，国际液化气价格高位震荡为主，整体波动有限，市场待售资源偏紧且化工需求坚挺为主要支撑，但燃烧需求仍处于传统淡季，多空因素交织下市场难有较大作为。

近期国际原油端整体承压使得液化气期货盘面持续趋弱，今天我们将就此话题予以详细关注：

图：美国LPG出口

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

先来关注海外成本端动向：沙特阿美6月和7月装船供应减量，且中东供应商陆续公布8月装船计划，多数着重于合同货供应，现货销售积极性不高，中东现货资源偏紧。巴拿马运河通行顺畅，但受飓风Beryl影响，美国休斯顿航道关闭导致部分美国出口码头装船延迟，美国至远东8月上到货供应收紧，部分卖家存惜售心态报盘坚挺。另外，受船只供需疲软打压，船运费成本持续下跌，其中中东至远东船运费价格跌至52-54美元/吨，美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船运费跌至91-93美元/吨，部分贸易商有意以FOB方式采购支撑离岸价格，上半月8月丙烷CP纸货成交在582-594美元/吨波动，丁烷CP纸货成交在567-579美元/吨波动。

图：全国港库库存量季节性变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

远东仍处于燃烧需求淡季，印度及印尼等液化气燃烧占比较大的国家终端消耗能力缓慢，进口商多以合同货满足需求，现货采购积极性不佳。近几个月国际LPG价格较往年处于较高水平，进口成本高位导致PDH装置利润长期处于倒挂的局面（不考虑氢气利用），亏损区间约在100-300元/吨，中国PDH装置开工率由月初最高的77%以上下降至目前的约7成，部分进口商按需采购居多。另外，石脑油与LPG价差维持在65-80美元/吨，液化作为气乙烯裂解原料经济效益仍存，丙丁烷到岸商谈贴水维持高位。

综上，LPG期货近期走出了较为连续的下行趋势，主要受到两主要因素影响：一是由于下游化工需求传导不畅，形成负反馈；二是LPG淡季，库存整体依然偏高，且去化缓慢。成本端，原油需求进入旺季价格恐难以大跌，同时也带动了全球调油市场需求。需求端，随着LPG期价下跌，部分下游化工产业利润得到了修复，给予LPG一定支撑，调油市场带来的需求增量会一定程度上补充淡季的燃烧需求减量。整体来看，目前期价具备阶段企稳条件，短期或难以继续大幅下行。

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