中东局势推动节内油价大涨

我们在节前半个多月时间判断油价会止跌并温和反弹，主要基于美联储开启降息后国内政策空间打开，且前期利空基本在连续下跌中消化。节内油价加速上涨，涨幅相对而言已经出乎我们之前预料，主要由于中东局势在节内发生了翻天覆地的变化。

伊朗供应风险加大

在巴以冲突将近一周年之际，地区冤冤相报的车轮进一步滚动。在黎巴嫩真主党领导人被暗杀后，伊朗在10月1日向以色列发射了大量导弹。以以色列的一贯作风，报复是必然的，问题在于，伊朗石油设施是否在报复之列，西方是不是会对伊朗施加进一步制裁？

图一：伊朗原油产量

图二：利比亚原油产量（供参考）

市场数据显示，伊朗8月原油产量为327.7万桶/日，今年上半年产量则为321万桶/日，相当于3个利比亚的原油产量。可以回顾下8-9月利比亚原油供应扰动对市场的影响，伊朗只会有过之而无不及。出口方面，伊朗近三个月原油出口总量平均172.6万桶/日，也不容小觑。

市场总是先动再看的，因此在伊朗发动袭击后的第一时间，油价就开启了上涨模式。特别地，之前油价下跌过程中，市场空头力量较为集中，无论是美国WTI原油的报告还是ICE的布伦特原油持仓报告都是如此，其中布伦特原油管理基金空头持仓甚至超过了多头持仓。空头资金的集中离场也放大了涨幅，造成了油价迅速上涨的局面。

由于当前油价已经计入了相当的伊朗石油设施遇袭风险，我们认为，如果以色列对伊朗的报复行动涵盖了原油设施，市场将进一步衡量损失并形成追加反应，如果以色列对伊朗的报复行动放过了原油设施，市场将迅速回吐节内的大部分涨幅。

当然，从长期看，我们并没有特别担忧伊朗供应风险。伊朗原油供应的任何损失都足以被OPEC+的剩余产能覆盖，叠加以沙特为首的OPEC+近期表现出希望增产的姿态，我们认为即便伊朗原油供应在未来真的出现变数，油价上涨的力度和持续度依然存在限制，限制程度取决于OPEC+响应产量弥补的力度和速度。

美国就业数据表现出色

回到宏观本身，本周美国公布了一系列就业市场数据，除了初请失业金人数稍逊外，其他数据均好于预期，非农就业的25.4万人更是尤为亮眼。以至于有市场观点认为本期数据是有意为之，增加市场对美国经济信心，减少降息预期以放缓资本从美国流入中国的速度。

不过，真实也好造假也罢，就业市场数据的坚挺意味着美国经济迈向软着陆的概率进一步增加，叠加中国刺激政策，宏观面的持续向好也支撑油价向上。

表一：节内美国就业数据一览

总体而言，中东局势骤然紧张是油价上涨的主因，宏观维持顺风，在油价受事件影响上涨过程中没有构成拖累。油价后续走势依然高度取决于伊朗供应风险在以色列报复过程中的兑现程度。

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