LPG：估值修复逻辑主导盘面

当前大商所LPG期货主力合约已移仓至PG2502，元旦前一日盘面迎来久违单日大幅上行，期价冲上4500元每吨，盘面能否就此开启一波流畅上行，我们今天将予以重点关注。

总结过去的传统燃烧消费旺季的四季度，因实际需求提升缓慢，且市场供应总体充裕，供需基本面宽松打压下，国际市场整体走势不及预期，尤其远东到岸价格不涨反降，价格跌破600美元/吨至年内低点，CP合同价格在沙特阿美供应有限及印度燃烧需求向好支撑下，走势相对坚挺。使得整个四季度国际液化气市场未见亮眼表现。

图：美国LPG出口量变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

当前国际原油市场整体 震荡运行，PG2502期价短期重心抬升，主要地区民用气价格对PG2502合约基差多有回落，但仍处往年同期偏高位。上周PDH装置开工率回升明显，化工需求有小幅增量，燃烧需求提速仍缓慢。上周国内液化气港口小幅去库，但仍显著高于历年同期水平。综合来看，内盘较外盘仍偏低，化工毛利有所修复，需求略有回暖，但港口的高库存恐在一定程度上抑制期价大幅上行空间。

图：全国港库库存量季节性变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

此外，天气预报显示1月中旬美国南部和东部将出现大范围超预期低温寒潮，预期可能对美国LPG产量和出口带来影响，推动内盘LPG期货价格上涨，这种担忧情绪预期将在1月上旬持续，对价格带来支撑。01合约基差修复后，02和03合约仍有继续修复空间，也将对LPG期货价格上涨提供动力。总体来看，美国超强寒潮打破了近期LPG相对平淡的市场，叠加基差回归的推动，短期LPG期货偏强态势有望持续。

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