橡胶：关注板块内部强弱分化

橡胶系品种在经历了前几日的阶段反弹后行情整体呈现高位受阻，板块内各品种走势呈现显著分化，合成胶迎来较大调整跌幅超3%。今天我们将再度聚焦橡胶板块近期动向。

首先，短线的反弹驱动其实更多于宏观因素扰动。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨的橡胶，配合上近期20号胶仓单集中注销，11月底还会有20万吨老全乳胶仓单流出，这些货源都会陆续流入市场。在基差-1000的情况下，期现套利盘入场，后面可能免不了回调。分品种看，丁二烯是乙烯生产中的副产品，因为乙烯和乙烯下游化工品的表现不佳，丁二烯生产企业为了获得正向现金流，选择主动抛售“副产品”丁二烯，这一来，丁二烯价格大降，直接修复了丁二烯橡胶的生产利润，生产企业可能会因此扩大丁二烯橡胶的生产规模，所以虽然天然橡胶、合成胶都是橡胶，但基本面的不同也会造成强弱的分化。

从基本面来看，北方部分顺丁橡胶装置意外拖累周内产能利用率略下滑，但就综合产能利用率趋势来说，仍在相对高位水平；隆众资讯数据统计，至11月7日，HCBR周度行业产能利用率65.53%，环比下降0.52%；周度产量数据亦显示为下降趋势，环比下降0.80%至2.50万吨。

图：天然橡胶期货库存（吨）

本周期顺丁橡胶样本企业总库存量在2.69万吨，环比增长2.21%；隆众资讯统计顺丁橡胶样本社会仓库库存量在1.51万吨；综合库存数据显示，顺丁橡胶样本库存量均处于低位向上垒库趋势，尤其样本企业总库存连续4周呈现增长局面。

下游方面，中国半钢轮胎企业排产稳定，雪地胎排产逐步收尾，四季胎部分规格缺口尚存，企业维持高开工状态，产能利用率环比略提升0.19%至79.92%；样本企业平均库存周转天数在36.90天，环比+0.41天。全钢轮胎方面，周内个别样本企业安排检修，另外月初部分企业出货节奏放缓，产能利用率环比略下滑0.33%至58.86%；样本企业平均库存周转天数在39.65天，环比+0.44天。顺丁橡胶整体下游而言，开工情况波动有限，制品行业开工暂未发生较大调整；但近期合成橡胶价格逐步下探后，下游入市采购意向尚可，但对实际采买价格仍采取压价模式。

整体来看，上周天胶上涨，版纳地区陆续降雨原料产出受到影响，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑。库存止跌回升使得供应端压力增加。10月以来产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格承压。终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价虽有反弹，但仍需警惕上方压力。

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