海外天气扰动因素再起，橡胶后市如何摇摆？

近日主力合约逐步移仓至RU2505后盘面再度转强，国内割胶进入尾声叠加泰国天气扰动因素再起，胶价能否再迎上涨，今天我们将再度聚焦。

泰国主要产区由于近期南部雨水天气阶段性较多，各胶种价格有所回暖，天胶成本支撑强化。港口库存方面，本周青岛港口持稳。原料价格近期也比较稳定，总体从上游来看，橡胶利多预期还是在增加的，不过终端需求方面目前仍然需要改进。需求方面，国内橡胶轮胎企业开工率下降，全钢胎开工率59.95%，较上周下降2.65 个百分点；半钢胎开工率79.09%，较上周下降0.08 个百分点。10月份，乘用车市场表现较好，但商用车仍延续较深同比跌幅。10 月，我国汽车销量305.29万辆，同比增长7.02%。商用车销量29.8万辆，同比下降18.28%。重卡销量6.64万辆，同比下降18.22%。

供应端主要关注两个时间节点：第一，年底的季节性因素。12月国内逐渐停割，然而泰国却逐渐进入割胶旺季。显然这个季节性因素是存在问题的。然而，回顾历史，资金的确会在一些年份炒作该因素。第二，明年一月份泰国供应旺季，如果再次出现旺季不旺，那么将形成新的供应端预期差。如果届时天气没有大的问题，产量还是没有明显提升，将形成更大力度的预期差。

在这些时间节点之前，基本面缺乏指引。长期的利好并不意味着短期基本面可以刺激价格上涨。近期市场舆情在讨论泰国的洪水。然而回顾历史，洪水对泰国来说并不是一个罕见现象，也不是重大因素。比如，2017年1月份出现过严重的洪水，2月份洪水退去之后，产量大幅上升。也就是说，洪水至多是一个非常短期的因素。一旦市场认为该因素仅存在于短期，价格的反应就不会太大。总体来看，短期内基本面是真空期。

2024年前三个季度丁二烯橡胶，在替代品天然橡胶和20号产量大幅收缩，以及丁二烯橡胶装置开工率下滑的背景下，丁二烯橡胶盘面中枢上涨，中间虽有回调，但是上涨趋势不变。而自国庆节过后，合成橡胶盘面就开启了一波流畅的下跌，基本已回吐上半年的涨幅，主要是受原料端大幅下挫以及自身供给增加的拖累。而且12月份国内还有多套丁二烯装置重启或投产，并且外围市场丁二烯供应相对充裕，在原料端供应相对偏宽松的背景下，拖累丁二烯橡胶盘面价格下滑。

图：天然橡胶期货库存（吨）

基本面来看，上周由于泰南受暴雨影响且云南产区陆续停割，供给端提振胶价。需求方面，上周半钢胎工率微降，仍然维持高位运行；全钢胎开工率小幅下降。10月汽车产销及出口表现良好但重卡市场销量不佳。汽车以旧换新政策持续推进，提振橡胶消费预期。中国天然橡胶社会库存小幅回落，青岛总库存与上周持平。在供给端提振胶价，需求端进入消费淡季，社会库存小幅回落的情况下，预计胶价短期内或将持续震荡偏强。后续关注主产区天气变化情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。

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