甲醇：利空出尽是利多

浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置已于上周末兑现停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置检修计划或有推迟，利空出尽后短期甲醇市场情绪企稳回升。加之伊朗能源危机逐步发酵，市场开始计价后期甲醇进口量大幅下滑后需求端的减量或难以完全对冲，甲醇期价延续冲高态势。

图1：甲醇主力合约走势图

坑口煤价再度下跌，而内地甲醇价格偏强运行（需关注冬季雨雪天气增多后生产企业是否有降价排库的操作），以完全成本计的甲醇生产利润扩张至300元/吨以上的绝对高位。在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持高负荷运转，关注用煤指标和安全环保检查的情况。西南地区的天然气制甲醇装置已基本全部兑现限气停车，年内整体供应端的高点开始显现，但产量基数仍处历年偏高位。

图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺，Mysteel

图3：全国甲醇开工率

资料来源：Mysteel

伊朗方面，新增Bushehr（165万吨/年）甲醇装置停车，目前除KPC（66万吨/年）和FPC（100万吨/年）甲醇装置运行负荷不满外，Sabalan（165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）、Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）和ZPC两套165万吨/年等甲醇装置已全部停车，伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕。当前伊朗甲醇装置的限气停车已经基本兑现完毕，能源危机对当前伊朗甲醇生产的实际影响其实比较有限。而且从涨幅来看，非主力合约的2月和3月合约涨幅更大，体现了因天然气紧缺加剧而导致市场对伊朗甲醇装置能否在明年一季度开回来有所担忧。对于05合约而言，仍需边走边看，有待持续观察。

图4：国际甲醇周度开工率

资料来源：Mysteel

传统下游的综合开工逐步见顶回落，在加工利润持续走低且不断被压缩的背景下后期难有亮眼表现，且部分传统下游或有提前过节导致开工下降的可能性，需重点关注新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应。

图5：传统下游需求加权开工率

资料来源：Mysteel

浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置兑现停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置或推迟检修计划，内蒙古宝丰新建100万吨/年MTO装置负荷有所提升，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行，MTO需求总体尚还能保持在比较高的景气度。由于MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多的不确定性，市场开始计价后期甲醇进口量大幅下滑后需求端的减量或难以完全对冲。但MTO装置的利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。

图6：新兴需求MTO开工率

资料来源：Mysteel

总体而言，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置兑现停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置检修计划或有推迟，利空出尽后市场情绪有所企稳。当前国内和伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕，由于下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇抵触情绪较为明显，在产量和港口库存偏高的情况下，价格持续向上面临阻力。不过，因伊朗能源危机或导致进口压力骤减，而且精细化工品需求和冬季燃料需求仍有边际增长效应。在内地库存偏低且港口开始大幅去库的背景下，甲醇05合约的基本面尚可，中长期可逢回调做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

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