甲醇：伊朗能源危机点燃多头情绪
12月23日，甲醇主力合约午后盘面出现大幅拉升，向上触及2650元/吨，刷新近半年新高。
这主要与外盘的突发消息有关：据《纽约时报》报道，伊朗的政府机构正在关闭或缩短工作时间，学校和大学已经切换到在线模式。高速公路和购物中心陷入了黑暗，工业企业断电，几乎停止了生产。尽管伊朗拥有世界上最大的天然气储量和原油储量，但该国正面临着严重的能源危机。据伊朗官员称，满足该国需求的天然气短缺已达到每天约3.5亿立方米。截至12月20日，伊朗的17座发电厂已经完全停止运转，其余的仅部分运转。由于天然气是伊朗甲醇生产的主要原料，天然气严重短缺的话，伊朗甲醇装置的复产就可能会遇到问题，盘面受此消息影响出现大幅拉涨，近月合约涨幅尤其明显。
图1：甲醇主力合约走势图
我们看到，今年伊朗能源危机的炒作已经不止一次的发生了，市场在此之前其实已经计价了一轮伊朗天然气紧缺的问题，体现在今年伊朗甲醇装置开始限气停车的时间较往年要提前了一个月至一个半月之多。不过，当前伊朗甲醇装置的限气停车已经基本兑现完毕，能源危机对当前伊朗甲醇生产的实际影响其实比较有限。而且从涨幅来看，非主力合约的2月和3月合约涨幅更大，体现了因天然气紧缺加剧而导致市场对伊朗甲醇装置能否在明年一季度开回来有所担忧。对于05合约而言，仍需边走边看，有待观察。
坑口煤价大跌后维持弱稳，而内地甲醇价格略偏强运行（需关注冬季雨雪天气增多后生产企业是否有降价排库的操作），以完全成本计的甲醇生产利润仍处250元/吨左右的高位。在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持高负荷运转，关注用煤指标和安全环保检查的情况。
图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）
资料来源：同花顺，Mysteel
西南地区的天然气制甲醇装置已基本全部兑现限气停车，年内整体供应端的高点开始显现，但产量基数仍处历年偏高位。
图3：天然气制甲醇开工率
资料来源：Mysteel
伊朗方面，除Bushehr（165万吨/年）、KPC（66万吨/年）和FPC（100万吨/年）甲醇装置运行负荷不满外，Sabalan（165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）、Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）和ZPC两套165万吨/年等甲醇装置已全部停车，伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕，后续可能仅一套Bushehr（165万吨/年）有停车可能性。
图4：国际甲醇周度开工率
资料来源：Mysteel
传统下游的综合开工逐步见顶回落，在加工利润持续走低且不断被压缩的背景下后期难有亮眼表现，且部分传统下游或有提前过节导致开工下降的可能性，需重点关注新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应。
图5：传统下游需求加权开工率
资料来源：Mysteel
内蒙古宝丰新建100万吨/年和鲁西化工（30万吨/年）MTO装置相继重启，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行，MTO需求总体尚还能保持在比较高的景气度。不过因甲醇偏强，MTO的加工利润有所回落，而且据闻港口多套MTO装置在明年1月有停车降负的可能性（其中，浙江兴兴和宁波富德均有检修计划，天津渤化、斯尔邦和南京诚志一期和二期降负）。MTO的利润不佳仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度。
图6：新兴需求MTO开工率
资料来源：Mysteel
随着山东和内蒙两套MTO装置的重启，甲醇市场心态再度走强。不过当前国内和伊朗因限气而停车的甲醇装置已基本兑现完毕，在产量和港口库存偏高的背景下，下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇已经产生了比较明显的抵触情绪。而且近期华东沿海MTO装置降负停车的消息频出，市场担心MTO高开工将难以持续，价格持续向上亦面临阻力。不过，鉴于供给和进口端的压力减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应。内地库存偏低且港口库存开始去化的背景下，甲醇05合约的基本面尚可，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
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