原油：短期矛盾不大，关注本周三份月度报告

在地缘局势发展和OPEC政策的一波三折在盘面体现之后，上周市场总体平稳，成交重心变化不大。

OPEC+延长减产令短期市场矛盾不大

OPEC+自2022年10月以来的不断减产是油价在市场需求持续疲软的当下仍能处于相对高位的唯一原因。也是影响未来原油价格的重要因素。

OPEC+减产本质上是保价格和保份额之间的取舍。当市场强劲时，价格与份额都能保障，这种防御性手段自然毫无存在必要，然而当市场疲软的时候，OPEC+就需要做出选择。OPEC+这次延长减产的决定意味着他们保价格的决心比此前透露出来的要更强。

当然长期平衡表推演，保价格和保份额已经不可能同时实现，舍弃价格保住份额是迟早会发生的事，但道路依然曲折。

若OPEC+完全执行增产计划，不考虑豁免三国的产量变化，OPEC+至明年年底产量将增加220万桶/日，平均至年产量大约增加110万桶/日。另外，OPEC预计2025年非OPEC+产量增速110万桶/日，EIA和IEA口径则分别为138万桶/日和150万桶/日。

总体而言，非OPEC+产量增速与全球需求增速大致能够对应上。因此当OPEC+按兵不动之时，市场总体维持微妙的平衡，基本面矛盾不大。

需要对OPEC+12月会议加以关注，其后续政策动向将显著影响市场。

沙特下调远东官价以及最新国内进口量

在月初公布的沙特12月石油官方售价中，作为其最主要的销售地区，远东的价格遭到了下调，其中轻质原油下调0.5美元至2.2美元/桶，中质原油下调0.4美元至1.35美元/桶。

在11月官方售价中，远东是唯一上调价格的区域，当时沙特受中国刺激政策影响，对区域需求的潜在提振较为乐观，12月官价的下调则显示实际上的需求提振不及预期。

从海关总数最新公布的消息可以看出，中国10月原油进口量为4469.55万吨，折1052.51万桶/日。同比下降8.7%，为连续第六个月同比下滑。在这六个月中，有四个月进口量下滑幅度超过7%，今年1-9月累计值同比下降3.5%。

低迷的进口数据一定程度上解释了沙特OSP对远东区域的向下调价，也从侧面反应了国内需求仍然没有显著起色。

图一：中国原油进口量（万桶/日）

美联储如预期降息25BP

上周五凌晨美联储议息会议决定降息25BP至4.50%-4.75%，为连续第二次降息，符合市场预期。从投票情况看，本次为12票一致通过，9月降息50BP时则有1票分歧。

根据9月官方点阵图，美联储年内还将在年内仅存的12月会议再次降息25BP，而根据利率期货市场定价，当前市场押注12月降息25BP概率接近75%

在描述方面，放弃对通胀前景“更有信心”的说法，调整为“取得了进展”；就业前景“就业增长放缓”调整为“劳动力市场状况普遍有所缓和”

新闻发布会环节，鲍威尔称将根据经济情况调整降息步伐，加息不在计划之内，不会提前一年就排除所有可能，不希望提供太多前瞻性指引。鲍威尔多次提到美国大选不会在短期内影响美联储政策，不会因特朗普辞职或者主动辞职。

总体而言，本次美联储会议如市场预期，美联储降息也可以进一步打开国内刺激政策空间，对市场是利多，宏观顺风叙事继续。不过我们也注意到鲍威尔言辞中趋于谨慎，美联储完成双重任务的难度边际增加，但总体依然偏乐观。

总而言之，OPEC+延长减产令短期市场矛盾不大，预计价格总体震荡为主。关注本周公布的三份机构月报，地缘变化，以及下月初OPEC+会议关于未来产量政策变化。

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