【期货交易提示】美国10月CPI如期上升，缓和市场对美联储降息步伐放缓的担忧20241114

股指：成交额下滑至两万亿元

股指：周三市场下探回升，创业板表现较好涨超 1%，两市成交额下滑至 2 万亿。短期国内政策 落地，海外扰动增加，指数或呈震荡整理走势。中期角度来看，政策预期有望继续发酵，在明年两会 前难以证伪 ，将对市场形成支撑 ，下一个观察时点是 12 月政治局会议和中央经济工作会议。

黑色系板块：住房税收新政出台

螺卷：住房税收新政出台 ，继续降低购房成本 ，单一政策影响并不大 ，但属于一系列政策中的  一个环节，后期可能还会有新的地产政策。盘面震荡延续，螺纹近期总体还是累库的趋势，但幅度不 明显。热卷总体还在去库。短期钢厂也比较谨慎，复产预期不强，成材矛盾不突出，预计震荡行情延 续。

铁矿：铁矿震荡偏弱 ，近期钢厂复产节奏放缓 ，铁水产量往下 ，铁矿需求处于高位面临回落的  压力。而供应处于发运旺季，年底冲量的预期也在。平衡表看总体矿偏宽松，但价格下跌后钢厂补库 预期也在 ，同时宏观依然是偏宽松的 ，预计铁矿价格震荡为主。

双焦：近期双焦价格宽幅震荡运行为主。宏观情绪转弱对盘面驱动减弱。但是采暖季临近 ，对  价格也会有一定支撑 ，加上 12 月还有政策预期 ，价格底部支撑也较强。因此预计双焦维持区间内震 荡运行。

玻璃：本周库存预计延续去库 ，玻璃过剩继续改善。虽然完全改善还需要一定时间 ，但是当前  改善情况对价格底部支撑也很强。再加上后期还会有政策出台的可能，因此短期玻璃预计仍是震荡运 行。关注基本面改善情况。

纯碱：河南、山东有碱厂检修 ，市场对供应扰动有预期。但是影响的产量预估 3 万多吨 ，当前  库存同比去年还有 110 万吨的增量。短期检修对纯碱过剩缓解有限，预计上涨持续性不佳，不建追多。

能源化工：EIA 称下行风险加剧

原油：隔夜油价小幅反弹 ，总体在区间低位附近徘徊。昨天 EIA 月度报告称 ，OPEC+成员国继  续承诺减产的可能性降低，加剧价格下行风险。凌晨 API 报告显示美国原油库存意外下降，不过成品  油库存增加。我们认为短期市场缺乏矛盾，主要由机构报告提供情绪性影响，关注今天 IEA 月度报告。

沥青：11 月第 2 周沥青行业数据显示炼厂供需双增 ，需求进入最后赶工期间 ，开工则在厂库社 库已经大幅下降后有所反弹。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场 静待冬储。隔夜国内休市期间油价小幅走高 ，预计沥青震荡稍强。

LPG：海外市场高位震荡 ，11 月上旬进口到岸量回落和燃气需求走强支撑炼厂气挺价。化工需 求维持平稳，石脑油走强使得丙烷成本劣势程度有所削弱，短期对其仍有支撑。近期基本面多空较为 均势 ，现货端驱动有限 ，盘面计价原油压力维持震荡偏弱。

橡胶：泰国原料市场价格上涨。全球天然橡胶供应总体处于高产期 ，中国云南产区将进入减产  期，今年 10 月份中国重卡销量同比下滑 24%环比增长 7%,国内全钢胎开工率继续小幅回落，半钢胎 开工率略微回升。青岛地区天然橡胶总库存继续回升至 41.3 万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存继续回升  至 1.43 万吨 ，上游中国丁二烯港口库存继续回升至 2.79 万吨。贸易方面 ，今年 10 月份中国天然橡 胶进口 65.9 万吨 ，同比增长 4.7% ，环比增长 7.3% ，国国内天然橡胶进口形势改善。

纸浆：国内纸浆现货价格总体持稳 ，需求一般；下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限， 外盘报价偏强 ，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国 10 月纸浆进口量为 267.3 万吨 ，环比减少 0.7   万吨 ，同比减少 37.7 万吨；1-10 月累计进口量为 2,831.0 万吨 ，同比减少 5.3%。当前中国纸浆主   流港口样本库存量为 175 万吨 ，较上期上涨 1.2 万吨 ，库存量在呈现窄幅累库趋势 ，短线观望对待。

PX：国际油价仍然偏弱走势，拖累下游化工品整体估值，成本端支撑不强，PX 自身基本面驱动  有限，矛盾不突出，PTA 提负后对其需求有一定支撑，但鉴于其供应维持高位运行下，货源宽松，PX  利润难有扩张趋势，预计短期仍跟随油价波动。策略建议：短期价格偏弱震荡，中长期寻找高空机会， 关注 PX01-05 逢高反套。

PTA：近期 PTA 走势盘整 ，供需驱动偏弱 ，矛盾不突出 ，成本端价格波动明显高于自身基本面 的波动。由于 11 月初上游 PX 利润跌破前期低点，因此支撑失效，PTA 利润延续高位震荡，本周 PTA 在虹港石化装置重启之下 ，开工率再度攀升至 84%的高位 ，供应压力增加。西南一年产 180 万的聚  酯瓶片大厂近期减产 ，涉及产能 30 万吨 ，供增需减的情况下 ，TA 累库幅度加深 ，PTA 下方空间打  开。策略建议：短期价格跟随成本端波动 ，大方向上偏空配置 ，中长期逢高空。

MEG：昨日日盘飘绿 ，夜盘维持盘整 ，近期走势区间波动为主。煤制装置逐步回归 ，不过短期 聚酯需求依然在高位支撑 ，进入 11 月之后 ，终端需求存在转弱预期 ，预计短期价格维持震荡 ，等待 更多矛盾累积。策略建议：短期价格区间震荡 ，中期 01 合约逢高做空，可关注 01-05 价差反套捕捉 远期多配空间。

PR：西南一年产 180 万的聚酯瓶片大厂近期减产，涉及产能 30 万吨，关注减产实际落地情况， 需求端偏谨慎跟进，对价格暂无明显支。撑下游终端需求表现疲软，短期消化囤货观望，对价格暂无  利好。成本定价逻辑继续运行 ，供需变量和驱动有限。策略建议：关注加工费逢高做空 ，PR03-05    逢高做空。

PVC：近期盘面价格小幅震荡上行 ，印度询盘偏好 ，市场开始成交 ，后续进一步关注出口表现  与宏观变动。供需层面来看 ，PVC 装置开工负荷高位，供应充裕且稳定，需求方面继续刚需为主，并 未额外的需求产生，并且随着时间的推进，需求存在一定弱化的预期表现。供需层面仍旧存在一定的矛盾 ，高库存的制约也相对明显。策略建议：短期价格延续区间整理 ，V 后续依然维持偏空配思路， 01-05 反套继续持有。

甲醇：伊朗和非伊甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的利多支撑 ，但港口库存维持  偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对 01合约仍有压制。近端港口持续累库 的背景下 01 合约反弹高度有限 ，不建议搏向上的空间、逢高减持为主 ，同时也要重点关注伊朗甲醇 装置是因限气持续停车还是因短期寒潮导致的缺气停车。从长周期来看， 甲醇 01 合约的基本面不悲 观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加 ，国内外气头装置开始兑现限气停车，供给和进口 端的压力将逐步减弱；另一方面 ，MTO 需求保持较高景气度 ，精细化工品需求和冬季燃料需求则可 带来边际增长效应。01 合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限 ，主要受到宏观氛围和MTO 利润的影响。

聚烯烃：PP 检修增多，下游开工继续抬升，库存持续去化。PE 呈现供减需增，库存继续快速去 化且基差表现较强。当前聚烯烃现实端偏强 ，11 月由于整体检修维持高位 ，即便又新装置投产但实  际对现在今年的增量相对有限 ，预计仍延续季节性去库的趋势 ，总量矛盾不大 ，短期维持震荡格局。 由于明年聚烯烃投产压力依旧较大（尤其是 PE） ，单边上倾向于短多长空 ，PE 相对更偏空配。

有色金属：美元持续拉张 ，施压金属板块

贵金属：周三（11 月 13 日）纽约尾盘，现货黄金下跌 0.99%，报 2572.58 美元/盎司，发布美  国 CPI 通胀指标时刷新日高至 2618.92 美元，随后转跌。现货白银跌 1.35%，报 30.3080 美元/盎司。 COMEX 黄金期货跌 1.07%，报 2578.40 美元/盎司。COMEX 白银期货跌 1.15%，报 30.405 美元/  盎司。美元触及一年高位 ，加之 10 年期美债收益率攀升 ，均施压金价连续第四个交易日下跌，

铜：宏观面 ，美国 10 月 CPI 同比上涨 2.6% ，符合市场预期 ，但是较 9 月通胀水平有所回升 ， 这表示美国通胀依然具备较强韧性，降息预期有所下调，美元指数继续向上突破对铜价施加压力。基 本面 ，铜精矿供应依然紧张 ，废铜供应略有改善但程度有限 ，预计 11 月国内电解铜产量将环比继续 下降，需求端年内可能存在“抢出口”需求，以及国内电网端或将进入年底“拉增长”阶段 ，因而或 支撑 11 月使得实际订单水平可能略强于预期 ，电解铜社会库存维持较快去库 ，下方空间或受限。

铝/氧化铝：氧化铝方面，冬季氧化铝生产仍具备脆弱性 ，需求端预计仍保持在偏高水平 ，现货 价格维持高位，山西地区 5700 元/吨成交 2000 吨，需要关注电解铝厂面临成本压力上升后减产扩大 的可能性，印尼某新增电解铝产能因成本过高，延期投产，行业警告氧化铝市场存在非理性因素，建 议投资者控制风险。电解铝方面，高昂的氧化铝成本使得部分铝厂出现减产，新增投产出现推迟，供应边际收紧，但高位也限制了需求端订单的释放，周一铝锭社会库存出现累增，强势美元对铝价施加 压力 ，但高氧化铝价格下成本端支撑依然较强 ，限制下方空间。

锌：锌矿短缺持续 ，锌锭产量预计保持在偏低水平 ，下方基本面支撑保持较强 ，低供应下社会 库存维持去库 ，短期强美元趋势对基本金属价格构成压力 ，锌价偏弱震荡为主。

镍：基本面偏弱 ：1.原料端供应缓解：据 Mysteel 调研了解 ，截至 10 月 14 日 ，在 Weda Bay  Nickel 新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有 126 家通过审批，总计开采额度达到 2.75 亿湿吨  （ 2024 年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9 月精炼镍产量 2.94 万吨， 环比增加 1.1 万吨；  3.终端需求暂无明显改善。高位空单可择机止盈 ，未入场者建议观望。

工业硅：工业硅走势偏弱。工业硅的社会库存仍在持续累库 ，上方整体承压。同时 ，进入枯水 季节 ，西南集中减产 ，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。

农产品:油脂高位调整

油脂：昨日油脂整体大幅下跌，主要因特朗普提名新的环保署署长，此人被视为生物燃料行业的 反对者 ，而生物燃料的主要原料是豆油和菜籽油。另外昨日有消息传言印尼将延迟实施 b40 政策，

原计划印尼将于明年年初开始实施 b40 政策 ，不过收盘后此消息被证伪。由于目前油脂价格处于高 位 ，资金博弈加剧 ，再加上政策层面的不确定性 ，建议此前多单获利了结暂时观望为主。

豆粕/菜粕：昨天两粕均下跌。美豆方面走势较弱，美国农业部作物生长报告显示收割进度已达 96%。国内粕类受油脂行情影响 ，豆系承压 ，且市场目前缺乏情绪 ，现货需求较弱 ，交易平淡 ，短期内低 位震荡。但油厂压榨减少 ，可等待去库推进推升期价。

白糖：延续震荡。南北半球榨季转换 ，四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半 球增产预期以及需求减弱影响，原糖上冲动能不足。国内新糖上市脚步加快，产区制糖集团陈糖报价 持续下调，而下游采购需求较为低迷，现货成交整体偏淡。预计糖价短期大概率维持震荡走势。等待 新糖上市指引 ，关注进口结构及政策。

棉花：维持震荡走势。USDA11 月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。国内方面。籽棉收购价  相对稳定，集中在 6.1-6.4 元/公斤区间，下游伴随着旺季结束，国内需求呈现回落态势，纱厂仍维持  正常开工，以刚需采购为主。十月我国纺服总出口额同环比均有所增加。短期产业维持供强需弱格局， 郑棉短期缺乏上行驱动。后续需关注降息路径及需求情况。

生猪：现货价格震荡调整，均价 17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏 节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保 持偏高溢价水平 ，市场二育补栏积极性普遍低位 ，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋：鸡蛋短期存在回落的可能 ，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌 ，对鸡蛋消费利多影响  边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在 回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛 盾不大 ，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米：仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场  上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少， 市场成交放量有限 ，深加工企业多以维持压价收购 ，少量企业上调价格。10 月 USDA 报告 ，全球供应压   力稍缓解 ，美玉米继续上调单产 ，美玉米净多持仓增加 ，400 美分/蒲支撑较强。

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